한신평 "위기 제한적", 사모대출 익스포저 55.9조

국내 금융권과 연기금의 해외 사모대출 투자잔액이 55조9천억원으로 늘었지만, 한국신용평가와 무디스는 이 시장이 금융시스템 전체 위기로 번질 가능성은 낮다고 진단했다. 보험사가 이 중 20조6천억원을 쥐고 있어 개인투자자에게는 보험료·연금 운용을 통한 간접 노출이 핵심 변수다.

국내 사모대출 익스포저, 왜 55.9조까지 늘었나

국내 금융권과 연기금의 해외 사모대출 투자잔액은 2023년 말 40조7천억원에서 올해 2월 말 55조9천억원으로 불어났다. 금융위기 이후 은행 규제가 강화되면서 비은행 금융기관이 중견기업에 직접 대출하는 사모신용 시장 자체가 빠르게 커진 결과다.

보유 주체별로는 금융권이 30조5천억원, 연기금 등이 25조4천억원을 들고 있다. 금융권 안에서는 보험사가 20조6천억원으로 67.4%를 차지해 사실상 익스포저의 중심축이다.

• 국내 해외 사모대출 잔액: 2023년 말 40조7천억원 → 2026년 2월 말 55조9천억원
• 금융권 보유 30조5천억원(보험 20조6천억원·상호금융 4조7천억원·증권사 2조8천억원·은행 2조원), 연기금 등 25조4천억원
• 작년 신규 사모신용 거래 중 AI 관련 비중 34%
• 자산가치 30% 하락 가정 스트레스 테스트, 보험사 지급여력비율(K-ICS) 영향은 제한적

사모대출 잔액 증가와 보험사 중심의 보유 구조를 저수지 게이지와 분리된 보유주체 도형으로 설명했다.

내 보험료·연금은 사모대출과 얼마나 엮였나

사모신용 펀드에 개인이 직접 투자하는 구조가 아니라, 가입한 보험사와 연기금이 자산운용 과정에서 편입한 형태다. 그래서 부실이 나더라도 개인 계좌에 바로 손실이 찍히기보다 보험사 건전성 지표를 통해 간접적으로 드러난다.

한신평이 국내 생명·손해보험사 15곳을 대상으로 사모대출 자산 가격이 최대 30% 떨어지는 상황을 가정해 스트레스 테스트를 한 결과, 지급여력비율에 미치는 영향은 제한적이었다. 다만 총자산 대비 사모신용 비중이 가장 큰 보험사도 약 1.5%로, 절대 규모 자체가 작지 않다는 점은 남는다.

2008년 단기자금 구조와 오늘날 장기자금·AI 순환금융 위험의 차이를 다리 장면으로 비교했다.

2008년 서브프라임과 무엇이 다른가

미국 은행이 사모대출펀드와 기업성장집합투자기구에 내준 대출은 전체 자산의 0.5% 미만(약 4천100억~5천400억달러)에 그친다. 단기 자금과 복잡한 유동화에 의존했던 2008년 서브프라임 사태와 달리, 지금 사모신용 시장은 장기 자금 중심으로 짜여 있다는 게 한신평 설명이다.

그렇다고 위험이 전혀 없는 것은 아니다. AI 개발사와 빅테크·반도체 기업이 서로 제품을 사고팔면서 동시에 투자와 자금 지원까지 하는 '순환금융' 구조가 커지면, 개별 기업 부실이 관련 기업과 금융회사로 번질 수 있다고 한신평은 지적했다. 2025~2028년 AI 인프라 투자에 필요한 2조9천억달러 중 약 8천억달러가 사모신용 시장에서 조달될 전망이라, 이 쏠림 자체가 새 위험 요인으로 꼽혔다.

한국신용평가 강병준 평가정책본부 연구위원은 27일 무디스와 공동 개최한 웹세미나에서 "현시점에서 사모신용 시장의 시스템 위기 가능성은 제한적인 것으로 판단한다"면서도 시장 건전성을 챙기는 '필요한 우려'가 요구되는 시점이라고 말했다.

2027~2029년 만기 집중, 그때 확인할 지표

대규모 사모대출 만기가 2027~2029년에 몰려 있어, 이 시기 차환 수요를 시장이 소화할 수 있는지가 다음 관전 포인트다. 강 연구위원은 "대규모 대출자산 만기를 앞두고 차환 수요를 시장이 충분히 흡수할 수 있는지 점검할 필요가 있다"고 말했다.

점검 지표로는 부도율, 부실·연체 대출 비중, 현금 대신 이자를 원금에 더하는 PIK 전환 비율, 만기 연장·대출조건 변경 증가 여부가 꼽혔다. 앞서 미국 대체투자 운용사 블루아울이 지난 2월 17억달러 규모 펀드의 정기 환매를 중단하고 이후 주력 펀드 두 곳에서 54억달러 환매 요구가 몰린 사례도, 유동성 경색이 어떤 식으로 번지는지 보여주는 참고 사례다.

동학개미 기자 · 생활 밀착형 시장 기자서학개미 캐릭터 기자 · AI 보조 및 편집진 검토 투자 유의사항

이 기사는 사모신용 시장 위험 점검 결과를 전달할 뿐 특정 보험·연금 상품의 안전성을 보장하지 않는다. 사모대출 자산 가치 평가는 비공개시장 특성상 불투명할 수 있고, 2027~2029년 만기 도래 시 차환 실패나 자산가치 하락이 현실화하면 보험사·연기금을 경유한 간접 손실로 이어질 수 있다. 투자 판단과 그 책임은 독자 본인에게 있다.