2024년을 마무리하며 정상적인 것보다 더 많은 변동성이 있지만, 전반적인 추세는 여전히 상승세를 유지하고 있다. 많은 사람들이 “주식 시장이 왜 이렇게 올라가고 있나요?”라고 물어볼 때, 나는 간단한 답을 한다. “전체적인 이익과 마진이 여전히 거의 기록적인 수준에 있기 때문입니다.” 계속해서 “그래서 엔비디아의 주가는 올해 180% 이상 상승한 건가요?”라고 묻는다면, 이는 간단한 답변이 있다. 그것은 엔비디아(및 브로드컴)가 큰 이익 성장이 있는 곳이기 때문이다. 이익의 방향성이 주가의 상승이나 하락의 가장 중요한 결정 요인임을 부인할 수 없다. 주식은 미래의 현금 흐름에 참여하기 위한 투자 수단이며, 그 현금 흐름은 남겨진 이익, 배당금, 자사주매입의 형태로 나타날 수 있다. 가장 중요한 요소는 이익의 방향성이다. 이익이 성장하고 있는가, 아니면 줄어들고 있는가? 그리고 얼마나? 향후 1~2년 내 이익이 성장할 것이라는 확신이 있다면 투자자들은 그에 대한 가격을 더 높게 평가할 수 있다. 그렇기 때문에 '성장'주가 '가치'주보다 높은 주가수익비율(P/E)을 가진다. 투자자들은 이익 성장의 방향을 따른다. S&P 500은 올해 10%의 전체 이익 증가가 예상되며, 이는 4년 연속 이익 성장의 해가 된다. 내년에도 이익 성장이 예상된다. S&P 500 이익 성장: 2021: 52% 상승, 2022: 4.8% 상승, 2023: 4.1% 상승, 2024: 10.2% 예상(2025: 14.3% 예상) 출처: LSEG 더욱이, 미국 기업들은 여전히 매우 높은 비율의 이익을 유지하고 있다. 2024년 S&P 500의 추정 순이익률(모든 비용, 세금 및 비용을 제외한 후 남는 수익 비율)은 12.0%로, 이는 거의 기록적인 수준이며, 10년 평균인 10.8%를 초과한다. 기술주는 높은 이익 성장이 이루어진 곳이었기 때문에 최근 3년, 특히 지난 2년 동안 S&P 500의 다른 부문과 비교해 훨씬 높은 이익을 보고하고 있다. 이는 특히 인터넷이 등장했던 1990년대 후반처럼 투자 패러다임이 된 인공지능(AI) 때문이다. S&P 500 기술 이익 성장: 2021: 37.3% 상승, 2022: 정체, 2023: 9.1% 상승, 2024: 20.1% 예상(2025: 21.1% 예상) 출처: LSEG 그러나 '기술' 기업들이 여러 부문에 걸쳐 분포되어 있으며, 가장 큰 기업들이 매우 커져서 부문별로 이익 성장을 살펴보는 것이 이전만큼 유용하지 않다. 예를 들면, 기술 대기업인 테슬라와 아마존은 소비자 재량 부문에 속하고, 메타 플랫폼, 넷플릭스, 구글의 모회사인 알파벳은 커뮤니케이션 서비스 부문에 속한다. 여덟 개의 회사가 1조 달러의 가치로 집계되어 있으며, 이는 20조 달러에 가까운 가치를 차지하고 있다. 이러한 이유로 '경이로운 7개' 주가 대형 기술주를 더 잘 대변할 수 있다. 대형 기술주 이익 성장의 속도가 둔화되고 있기는 하지만, 투자자들이 나머지 시장으로 기꺼이 이동할지는 불확실하다. 2025년에는 대형 기술주 이익 성장이 여전히 강할 것으로 기대되지만, 2023년 및 2024년의 열띤 성장 속도에서 둔화될 것으로 예상된다. '열띤'이라는 표현은 다소 과장이지만, 경이로운 7개로 대형 기술주를 나타내면 이들 기업의 이익 전망에 근거한 지배를 확인할 수 있다: 경이로운 7개