누빈(Nuveen)은 특정 지방자치단체 채권의 세금 면제 상태 변화 가능성이 투자자에게 기회를 제공할 수 있다고 밝혔다. 지방채에서 발생하는 이자 소득은 연방 세금에서 면제되며, 투자자가 해당 채권이 발행된 주에 거주하는 경우, 주 세금 역시 면제된다. 이러한 이유로 지방채는 고소득층 투자자들이 선호하는 자산으로, 특히 높은 세율을 가진 주에서 더욱 각광받고 있다. 그러나 최근 의회가 도널드 트럼프 대통령의 세금 감면 법안 논의에 나서면서 면제의 향후에 대한 우려가 커지고 있다. 대통령은 2017년 세금 감면안을 올해 만료된 뒤 연장하고자 하며, 이에 대한 손실을 보완하기 위한 방안을 모색 중이다. 그 일환으로 지방채 면제의 폐지가 하원 법안의 문서에 약 200가지 옵션 중 하나로 포함된 상황이다.

누빈은 지방채가 면제를 유지할 것으로 예상하고 있으나, 만약 어떤 변경이 이루어진다면 이는 민간 활동 채권에 국한될 것이라고 밝혔다. 민간 활동 채권은 병원 및 공항과 같은 프로젝트를 위한 채권을 포함하며, 이러한 변화는 이러한 채권의 세금 면제 상태를 일부 약화시킬 것으로 보인다. 누빈의 지방채 부서 책임자인 댄 클로즈(Dan Close)는 이러한 채권이 시장에서 차지하는 비율이 20%에서 25%에 달한다고 설명했다. 그는 "이러한 채권들이 만약 독립적으로 세금 채권 시장에 발행된다면, 다른 지방채 섹터보다 더 높은 수용성을 가질 수 있다"라고 덧붙였다.

투자자들은 이러한 불확실성을 활용할 수 있는 기회를 맞이하고 있다. 민간 활동 채권의 세금 면제 상태 변경은 소급 적용되지 않을 것이기 때문에, 현재의 지방채는 세금 면제 상태로 유지될 것으로 예상된다. 클로즈는 "기존의 지방채가 세금 면제를 유지한다는 점에서 불확실성을 고려한다면, 민간 활동 채권, 사립 고등 교육 기관, 의료 및 공항을 위한 채권을 구매하는 것이 좋다"라고 강조했다. 그는 이들 채권은 향후 과세 대상이 되더라도 희소성이 더해질 것이라고 예측했다.

다만, 모든 민간 활동 채권이 동일한 가치를 지닌 것은 아니다. 클로즈는 "좋은 신용을 가진 채권은 더욱 개선될 것이고, 현재 어려움을 겪고 있는 신용은 더욱 악화될 것"이라고 경고하며, 고등 교육 분야에서도 대형, 부유한 기관은 고정 수요가 크지만, 소규모 대학들은 Enrollment와 비용 문제로 어려움을 겪고 있다고 지적했다. 누빈의 중기 만기 지방채 펀드(NUVBX)에 포함된 보스턴 대학교(Boston University)가 그 예이다.

헬스케어 부문에서는 클로즈가 유동성이 풍부하고 시장 점유율이 강한 대형 시스템을 선호한다. 그는 "이들 시스템은 팬데믹과 인건비 상승 문제를 더 잘 견뎌냈다"라고 설명하며, 이러한 기관들이 누빈의 고수익 지방채 펀드(NHMRX)에서 보유하는 채권의 일례로 코먼스피리트 헬스 의무 그룹(CommonSpirit Health Obligated Group)을 언급했다.