역사적인 계절적 지표를 따르는 투자자들에게는 어려운 시기가 도래했습니다. S&P 500의 경우, 1950년 이후 4월은 두 번째로 좋은 달로 평균 1.5% 상승하고, 다우 산업지수는 평균 1.8% 상승하며 가장 좋은 달로 평가받고 있습니다. 하지만 올해는 사정이 다릅니다. 4월이 끝나가는 지금, S&P 500은 약 1% 하락했으며, 다우 산업지수는 3.5% 감소했습니다. 또한, 다른 계절적 지표들도 그리 긍정적이지 않았습니다. 1월은 오름세를 보였으나, 2월과 3월은 하락세였고, 1분기 전체적으로도 부정적인 성과를 기록했습니다. 그 중 가장 대중적인 계절적 지표인 '최고의 6개월' 기간인 11월부터 4월까지의 성과도 부진했는데, S&P 500은 지난해 10월 말 종가 대비 2.5% 하락했습니다.

과거의 '최고의 6개월' 성과가 어떻게 이루어졌는지 살펴보면 다우 산업지수는 11월부터 4월까지 평균 7.4% 오르고, 5월부터 10월까지는 0.8% 상승에 그쳤습니다. 마찬가지로 S&P 500도 11월부터 4월까지는 평균 7.1% 상승하지만 5월부터 10월까지는 1.8%에 불과합니다. 이러한 '최고의 6개월' 패턴의 이유는 무엇일까요? 흥미롭게도 이는 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 존재하는 현상입니다.

연구에 따르면, 37개 선진국과 신흥국을 조사한 결과, 36개 시장에서 이러한 패턴이 나타났으며, 특히 유럽에서 두드러진다고 합니다. 하지만 그 이유는 확실히 규명되지 않았습니다. 다른 연구에서는 '낙관 주기'라는 개념을 도입하며 투자자들이 연말의 기대감을 갖고 새해를 맞이할 때 느끼는 과도한 낙관이 주효하다고 설명합니다. 더욱 흥미로운 설명은 계절 정서 장애(SAD)가 주식 수익률에 미치는 영향을 탐구한 연구에서 제시되었습니다. 연구자들은 낮의 길이와 투자자 행동 사이의 관계를 주장하며, 짧아지는 일조량이 투자자의 위험 회피 심리를 증가시킨다고 보고했습니다. 이는 결국 거래가 줄어들어 실수 가능성이 낮아지는 결과를 초래합니다.

올해는 '최고의 6개월' 패턴이 무너진 상황에서 주식 시장이 어떻게 반응할지가 주목됩니다. 역사를 살펴보면, '최고의 6개월'이 하락세를 보인 경우, 시장은 대개 어려움을 겪었습니다. 스톡 트레이더의 연감 편집자인 제프리 허쉬는, 1950년 이후 다우 산업지수가 11월부터 4월까지 하락한 경우는 총 16번이었으며, 그 중 14번은 계속 또는 새로운 약세장이 발생했다고 지적했습니다. 이는 투자자들에게 경고의 메시지를 전하고 있습니다.

그렇다면 과연 누구가 계절성 트레이딩을 할 수 있을까요? 대체로 그 답은 '아니오'입니다. '5월에 매도하라'는 말이 과대평가되었다는 주장이 설득력 있습니다. 지난해와 그 전해에도 높은 성과를 기록한 5월과 반대로, 다우와 S&P는 11월부터 4월까지 부진한 성과를 보였습니다. 또 한 가지 고려해야 할 점은, 장기적으로 보면 계절적 패턴을 따르는 것보다는 장기 투자 계획을 세워 꾸준히 유지하는 것이 더 낫다는 점입니다.

시장의 빈틈을 노리는 것보다 매수 후 보유 전략이 더 효과적일 수 있다는 믿음이 확산되고 있습니다. 역대 데이터에 따르면, 해마다 시장에서 가장 큰 상승폭이 있는 날들이 극소수에 불과하기 때문에 그 날들을 예측하는 것은 극도로 어렵습니다. 다만 질문을 던질 수 있습니다. 만약 4월 말에 자