최근 월스트리트에서 격동의 한 주가 끝나면서, 시카고 연방준비은행 총재인 오스탄 구즈비(Austan Goolsbee)가 CNBC에 출연해 인플레이션의 여전히 긍정적인 추세와 건전한 경제 속에서 금리가 더 하향 조정될 여지가 있음을 언급하며 투자자들의 관심을 재점화했다. 금요일 S&P 500 지수는 1.1%의 반등을 보였으며, 이는 오전에 발표된 온건한 PCE 인플레이션 수치와 지난 3주간 이어진 강한 매도 압박으로 인해 많이 지지부진했던 주식 시장에서 온 Relief Bounce의 힘을 빌렸다. 그러나 구즈비의 말과 금요일 지수의 반등은 연방준비제도(Fed)의 내년 금리 조정 경로의 급속한 재조정, 그리고 수요일에 있었던 Fed의 결정과 전망 발표 이후 S&P 500의 3% 급락만큼은 완전히 지우기 어려운 상황이었다.

주식 시장은 12월에 접어들며 호조를 보였지만, 이는 시장의 상승 추세 및 연준의 완화적인 조치, 계절적 유리함 등을 바탕으로 한 확신이 가득한 상태였다. 전략가들은 2025년의 지수 목표에 대해 낙관적인 일치를 이루었고, 암호화폐, 트럼프와 연관된 빅테크 주식, 그리고 저품질/고베타 투기 자산에서의 과열 또한 눈에 띄었다. 얼마나 효과적이었는지는 모르지만, 지난 한 주간 이러한 자산군에서의 수정작업이 어느 정도 이루어진 것으로 보인다. 특히 마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 주가는 지난 한 달 동안 1/3이나 하락했다.

주식 시장의 내부에서는 이러한 분열이 그만큼 심각하게 팽창했으며, 경제적 서프라이즈 지수가 하락하는 와중에 국채 수익률이 꾸준히 상승함으로써 연준 의장이 내놓은 "대기 및 관찰"이라는 다소 모호한 전망에 대한 부담이 커졌다. 따라서 Bespoke Investment Group은 "모든 것이 잘될 것이라는 신혼여행이 현실 체크로 돌아섰다"고 표현했다. 하지만 현재의 현실은 그리 걱정스러운 것이 아니다. 미국 GDP는 장기 트렌드를 상회하고 있으며, 2025년 기업 이익 성장 전망도 긍정적이다. 신용 상황은 여전히 튼튼하고, 장기적인 황소장 추세에 심각한 손상은 발생하지 않았다.

지난 주 주식 시장의 하락은 2018년 12월의 암울한 기억을 떠올리게 하며 눈에 띄는 하락세를 보였다. 하지만 이번 하락은 다소 덜 심각하며, 연준의 메시지도 그저 중앙은행이 중립 금리의 올바른 수준을 찾고 있다는 점에 그친다. 시티 전략가인 스콧 크로너트(Scott Chronert)는 시장의 최근 동요를 2025년에 나타날 예상되는 원인과 결과의 불확실성으로 요약하였다. 요컨대, 현재의 투자 심리와 가치 평가 환경은 오류를 용납할 공간이 없다.

전술적인 측면에서, 지난 주 동안 S&P 500 지수는 선거일 다음 날의 수준으로 후퇴하며 그곳에서 지지세를 보였다. 반등을 기록한 금요일은 시장의 과매도 상태에 대한 긍정적인 신호로 여겨졌다. 그러나 주요 경제 분야에서의 부정적인 시장 폭은 더욱 심각해져 기술적 분석가들은 이러한 상황이 개선되기 위한 확실한 시간대가 매우 제한적이라고 경고하고 있다. 금요일 발표된 온건한 PCE 인플레이션 보고서에도 불구하고 국채 수익률은 크게 상승하지 않았고, 시장에서의 인플레이션 조정 후의 실제 10년 만기 채권 수익률은 여전히 2% 이상으로, 이는 역사적으로 경제를 제한하고 주식시장에 경각심을 불러일으키는 수준이다.

결국 이 26개월간의 황소장의 주요 메시지는 “인플레이션이 경제 성장 둔화보다 빠르게