알레아 리서치(Alea Research)는 최근 암호화폐 시장에서 가속화되는 약세장과 유동성 경색 현상을 지적하며, 시장이 ‘지속 가능한 유통과 수익성’을 중심으로 구조적 전환을 겪고 있다고 분석했다. 비트코인(BTC)의 가격이 2025년 이후 처음으로 8만 달러 아래로 급락하면서 알트코인의 연쇄 하락세가 계속되고 있다. 이러한 상황에서 일부 투자자들은 이번 하락장이 암호화폐 겨울의 본격화로 해석하고 있다.

리서치에 따르면, BTC 가격은 6만 5,000달러 이하로 마감하였고, 이는 시가총액 원장으로서의 지위를 불안정하게 만들었다. 이에 따른 강제 청산 규모는 10억 달러를 초과했으며, 200일 기준 역사적 변동성 구간에서 -5.65시그마에 해당하는 이례적 움직임이 발생하였다. 이는 BTC의 전체 역사에서도 단 4회만 나타났던 일로, 시장 충격의 강도를 시사한다. 알트코인들은 BTC 급락을 더욱 극대화하며 레버리지에 의한 취약성을 드러냈고, 현물 수요의 부재로 인해 급속한 하락과 부진한 반등이 반복되고 있다.

이런 시장 구조에서 투자자 심리는 극도로 위축된 상태다. 알레아 리서치는 "암호화폐 옵션 프리미엄과 레버리지에 대한 인내심이 사라진 상태로, 대부분의 시장 참여자들은 우선 리스크를 줄인 후 질문을 던지고 있다"고 전했다. 그 결과, 뛰어난 펀더멘털이나 현실적인 수익 구조를 갖추지 못한 프로젝트는 대규모 디레버리징과 트레이딩 회피가 발생하고 있다. 이더리움(ETH)의 공동 창립자인 비탈릭 부테린이 최근 660만 달러 규모의 ETH를 매각하고, 멀티코인캐피탈의 카일 사마니가 AI 분야로 커리어 전환을 위해 대표직에서 물러나는 등 저명한 개발자와 VC들의 이탈도 눈에 띈다.

전통 금융과 기술 주식 투자자들도 고비용 구조에 대응해야 하는 구조조정 국면에 진입한 상황이다. AI 분야의 마이크로소프트, 메타, 구글은 각자 수백억 달러의 자본 지출을 예고하고 있으나, 실적에 비해 밸류에이션이 맞지 않다는 우려가 확산되며 주가가 급락하고 있다. 반면, 암호화폐 관련 주식은 마진콜과 대규모 하락을 겪고 있으며, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 약 80% 급락해 평균 매입 단가 아래로 떨어졌다. 코인베이스(Coinbase), 갤럭시디지털(Galaxy), 서클(Circle) 역시 60~80%의 하락폭을 기록하며 시장 유동성을 더욱 압박하고 있는 실정이다.

이와 같은 위기가 조성된 가운데, 일부 프로젝트는 구조적 대응을 강화하고 있다. 디파이(DeFi) 프로토콜인 SYRUP은 1,000만 달러 이상의 연 수익을 기록하며 저평가 구간에서 안정적인 성장을 이루고 있으며, 애스터(ASTER) 또한 전략적 리저브 바이백 펀드를 재가동하여 시장의 하방 압력에 대응하고 있다. 예측 시장, 특히 하이퍼리퀴드(HYPE)는 시장 유동성과 사용 사례의 조화를 통해 새로운 유입 경로를 개척하고 있으며, 코인베이스와 주피터(Jupiter)는 자체 예측 플랫폼을 활성화하여 수익 다변화에 나서고 있다.

한편, 전통 금융 기관들은 암호화폐 인프라를 직접 소유하는 경향을 강화하고 있다. 주요 기업들은 스테이블코인과 토큰화 자산(RWA)을 포함한 유통 레이어를 자체적으로 구축하며, 공공 블록체인을 협력 파트너가 아닌 경쟁 채널로 인식하고 있다. 알레아 리서치는 "대부분의 전통 기업들은 블록체인 위에서 상품을 판매하지 않고,