카이코 리서치(Kaiko Research)는 최근의 보고서에서 비트코인이 약세장 중반에 진입했으며, 이러한 조정이 4년 주기 프레임워크 내에서 예측 가능하다고 밝혔다. 특히, 90억 달러 규모의 청산과 스테이블코인 도미넌스의 급증은 본격적인 약세장 국면에 접어들었음을 나타내는 신호로 해석됐다.

보고서에 따르면, 비트코인은 2025년 12만 6천 달러의 역사적 고점에서 약 52% 하락했으며, 이는 역대 반감기 주기에서 반복되는 고점 후 되돌림 패턴을 반영한 것이었다. 비트코인은 2026년 2월 초에 6만 달러 아래로 하락한 이후 현재는 7만 달러의 범위에서 거래되고 있지만, 이번 조정은 특히 2024년 반감기 이후 가장 큰 변동성을 기록하고 있다. 카이코 리서치는 이러한 하락이 전형적인 약세장 중간 지점에 해당한다고 분석했다.

2023년 전반에 걸쳐 시장 거래량은 감소세를 이어갔고, 중앙화 거래소의 총 거래량은 약 30% 줄어들면서 월간 현물 거래 규모도 1조 달러에서 7천억 달러로 감소했다. 특히 이번 하락기에는 거래량이 급등하지 않은 점이 눈에 띄며, 이는 대규모 강제 청산보다는 점진적인 ‘소매 이탈’이 원인으로 지목되고 있다. 이러한 배경은 시장의 리스크 회피 심리를 반영하며, 얇은 주문장과 매수 확신 부족은 추가 하락 가능성을 시사한다.

하지만 모든 시장 참여자가 동일하게 타격을 입은 것은 아니다. 알트코인 시장에서 하이퍼리퀴드(HYPE)와 캔톤(CC)은 상대적인 강세를 보이며 긍정적인 수익률을 유지하고 있다. 이는 이들 토큰이 각각 프로토콜 수익과 기관 중심의 채택이라는 견고한 생태계를 갖추고 있기 때문으로 보인다. 반면 SUI 같은 레이어-1 토큰은 정점 대비 60~70% 하락하며 2023년 최저점을 위협하고 있다.

이와 함께, 시장 내 레버리지 축소도 두드러진다. 비트코인과 이더리움(ETH) 선물 시장의 미결제약정 규모는 최근 14% 감소했으며, 이는 6만 달러 이하로 하락하면서 가속화됐다. 전체 청산 규모는 약 90억 달러로, 이는 단순한 포지션 축소가 아닌 ‘강제 디레버리징’으로 해석될 수 있다. 현재로서는 명확한 바닥 신호는 보이지 않지만, 이는 시장이 불안정한 매크로 환경에 대응하여 스스로 위험 노출을 줄이고 있다는 증거로 풀이된다.

스테이블코인 도미넌스 또한 시장 심리를 보여주는 중요한 지표로 자리 잡고 있다. 암호화폐 시가총액 내 스테이블코인의 비중이 10.3%로 급등하면서, 2022년 FTX 사태 당시 수준을 초과했다. 이는 스테이블코인으로 회피성 자금이 유입됨을 나타내며, 최근 3주간 약 220억 달러가 새롭게 유입된 것으로 분석된다. 카이코 리서치는 스테이블코인 도미넌스가 역사적으로 바닥국면과 일치해온 점에서, 향후 안정화 여부가 중요 회복 신호가 될 것이라고 강조했다.

이더리움은 가격 하락과 함께 스테이킹 유입에 변화가 감지되고 있다. 2024년까지 지속된 순 유입 흐름은 2025년 들어 다소 둔화되고 있으며, 최근 하루 기준으로 2천만 달러 상당의 유출이 발생하기도 했다. 이는 높았던 수익률에 비해 금리 방어력이 떨어진 점과 가격 변동성이 증가한 것이 복합적으로 작용한 결과일 것이다. 다만 대규모 언스테이킹은 아직 발생하지 않았으며, 기존 스테이커들의 확신이 유지