세계 최대 비트코인 금고로 알려진 스트레티지(Strategy)가 약 60억 달러에 달하는 전환사채(콘버터블 채권)를 주식으로 전환하는 계획을 발표했다. 이 회사의 창립자 마이클 세일러(Michael Saylor)는 최근 소셜 미디어 플랫폼 X(옛 트위터)에서 이 계획을 알리며, 비트코인 가격이 88% 급락하더라도 부채 상환에 문제가 없을 것이라는 자신감을 드러냈다.

스트레티지는 현재 71만 4,644BTC를 보유하고 있으며, 이는 약 490억 달러에 달하는 비트코인 재고를 나타낸다. 반면, 전환사채 부채는 약 60억 달러로 추산된다. 따라서 비트코인 가격이 극단적으로 하락해도 채무를 감당할 수 있다는 계산이다. 회사는 향후 3~6년 동안 이 전환사채를 완전 자본화하는 방안을 추진할 예정이다. 전환사채의 자본화는 채권자가 주주로 전환되는 구조이며, 이는 부채를 줄이는 대신 새로운 주식 발행을 통해 기존 주주의 지분을 희석시킬 수 있다.

스트레티지 측은 비트코인 가격의 변동성이 크더라도 장기적으로 비트코인 금고 전략을 유지할 수 있도록 재무 구조를 관리하고 있다는 메시지를 시장에 전하였다. 이러한 전환사채를 주식으로 바꾸는 작업이 완료되면, 회사는 비트코인 중심의 주식형 ETF 형태로 더욱 가까워질 것이다.

하지만 단기 성과는 다소 부정적이다. 스트레티지의 비트코인 평균 매입가는 약 7만 6,000달러에 달하는 반면, 최근 비트코인 시세는 6만 8,400달러에 머물러 있고, 이에 따른 평가손실률은 약 10%에 해당된다. 그럼에도 불구하고 세일러는 비트코인 매수를 지속하고 있으며, 최근 12주 연속으로 비트를 매입했다.

스트레티지의 주가는 비트코인과 함께 큰 폭으로 하락하고 있다. 자료에 따르면 스트레티지 주식은 최근 133.88달러에 거래되며, 이 숫자는 7월 중순 기록한 사상 최고가 456달러에 비해 70% 이상 감소한 수치이다. 이러한 상황은 비트코인 가격의 변동이 스트레티지 주식 가격에 레버리지 효과로 더 크게 반영되고 있음을 보여준다.

시장에서는 스트레티지가 비트코인을 기초자산으로 사용하는 비즈니스 모델을 유지하는 한, 비트코인의 강세장에서는 주가가 더 빨리 상승하고 약세장에서는 더 크게 조정받는 구조가 반복될 것이라는 분석이 지배적이다. 이번 전환사채 자본화 계획은 이러한 고레버리지 구조를 완화하기 위한 시도로 해석될 수 있다.

따라서 스트레티지의 선택은 비트코인 장기 강세에 대한 신념을 기반으로 하며, 회사의 부채 구조를 개선하고 더 긴 시간 동안 비트코인을 보유하는 전략을 강화하는 데 주력하고 있다. 단기적으로는 주가 변동성과 지분 희석 우려가 공존하겠지만, 장기적으로는 비트코인을 축적하는 대표적인 상장사로서의 위상을 유지할 수 있을 것으로 보인다.