최근 비트코인이 15만 달러를 넘어야 할 시점에서 가격에 발목이 잡힌 상황이다. 2024년 말부터 2025년 초까지 미국 현물 시장이 열리는 동부 시간 오전 10시마다 비트코인이 2~3% 급락하는 패턴이 반복되고 있으며, 이 배후로 고빈도 트레이딩 기업 제인 스트리트가 지목되고 있다. 제인 스트리트는 블랙록 비트코인 ETF(IBIT)에 약 25억 달러 이상의 포지션을 보유하고 있으며, 시장의 유동성이 낮은 시간대에 가격을 조작하고 파생상품을 통해 수익을 올린다는 의혹이 제기되고 있다.

이와 관련해, 테라폼랩스의 파산 관리인인 토드 스나이더가 제인 스트리트를 내부거래 혐의로 맨해튼 연방법원에 고소한 사건은 논란의 불을 지폈다. 소송 직후 제인 스트리트는 X(구 트위터) 계정의 모든 게시물을 삭제했으며, 이로 인해 비트코인은 하루 만에 10% 급등하며 시가총액에 약 1,200억 달러가 추가됐다.

이번 소송의 핵심은 2022년 5월 7일에 발생한 사건이다. 이날 테라폼랩스가 디파이 플랫폼 커브3풀에서 1억 5,000만 UST를 비공식적으로 인출한 직후, 제인 스트리트와 관계된 지갑이 같은 풀에서 8,500만 UST를 추가로 인출했다. 이 거래는 제인 스트리트 역사상 최대 규모의 스왑으로 기록되었으며, 이후 UST의 달러 페그 이탈을 초래하고, 테라 생태계의 붕괴를 가속화했다.

반면, 제인 스트리트는 해당 소송에 대해 "근거 없는 돈 뜯기 시도"라며 반발하고 있다. 이들은 테라폼랩스 경영진의 사기로 인해 발생한 손실을 단순히 자신들로 귀속시킬 수는 없다고 주장하고 있다.

더욱이, 오전 10시의 비트코인 급락 현상에 대한 의혹은 커뮤니티에서 지속적으로 제기되고 있다. 일부 트레이더들은 제인 스트리트의 대규모 포지션을 근거로 유동성을 흡수한 후 가격을 의도적으로 낮춘 뒤 ETF를 할인된 가격에 매입하는 시나리오에 대해 논의하며, 이를 조작의 증거로 보고 있다.

제인 스트리트는 IBIT의 공인참여자(Authorized Participant) 중 하나로서 ETF 주식의 생성과 환매를 통해 비트코인을 직접 이동할 권한을 갖고 있다. 이 권한은 단순한 보유를 넘어 시장 조작에 대한 가능성을 시사한다. 그러나 흥미로운 점은 소송이 공개된 후 해당 '10시 덤프' 패턴이 사라졌다는 트레이더들의 관찰이다. 블룸버그의 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 "부기맨이 사라졌다"라는 말로 이 현상을 설명했다.

업계 전문가들은 이러한 음모론에 대해 다소 다른 분석을 제시하고 있다. 비트와이즈 자문위원 제프 파크는 IBIT의 구조적 설계에 문제를 두고 있다. 그는 AP들이 ETF를 공매도한 후 현물 비트코인을 실제로 매수하는 것이 아니라 CME 비트코인 선물로 헤지하는 경우, 현물 시장에 매수 압력이 전달되지 않는 구조적 결함이 있다고 설명한다.

SEC의 규제 하에 AP들은 일반 공매도자들과 달리 주식을 빌리지 않고도 ETF 주식을 생성할 수 있는 권한을 가지고 있어 가격 발견 메커니즘에 영향을 미칠 수 있다. 제프 파크는 "AP들이 가격을 억누르지 않더라도, 이 구조가 가격 발견 메커니즘의 무결성을 해칠 가능성이 있다"라고 언급했다.

K33 리서치의 벳틀레 룬데는 '10시 덤프' 주장을 데이터 분석을 통해 반박했다. 그의 연구 결과에 따르면, 오전 10시의 평균 수익률은 미미한 수준로 나타나, 해당 시간대의 가격 변동은 거시경제 데이터 발표 및 주식시장 개장과 같은 다른 요인들에 의해 더 잘 설명된다고 주장했다.

결국 이번 사태는 제인 스트리트와 같은 특정 기업의 의도가 아닌, 비트코인 현물 ETF의 구조적 문제라는 견해가 점차적으로 확산되고 있다. 기관들은 다양한 인센티브와 도구를 사용하여 변동성이 큰 자산에서 최소한의 책임을 지고 거래하는 방식으로 나타나고 있으며, 이러한 환경은 투자자들에게 우려를 초래하고 있다.

현재 비트코인은 6만 5,000~7만 달러 부근에서 거래되고 있으며, 전문가들은 기존의 시장 구조가 2022년 베어마켓 말기와 유사한 패턴을 보일 가능성이 있다고 분석하고 있다. 이처럼 제인 스트리트의 소송이 진행되고 있는 가운데, 비트코인이 15만 달러를 향해 나아가기 위해서는 가격 차트에서의 저항선뿐만 아니라, 더 폭넓은 구조적 문제를 해결해야 할 필요성이 강조되고 있다.