스트레티지(Strategy)가 비트코인(BTC) 보유 가치를 새롭게 계산하기 위해 '순자산(Net Reserve)'이라는 기준을 도입했다. 이 방법은 우선주와 전환사채 등 선순위 청구권을 반영하여 보통주 투자자에게 보다 투명한 가치를 제공하려는 목적이 있다.

스트레티지는 기존의 총 비트코인 보유량을 기준으로 한 지표를 폐기하고, 부채를 반영한 새로운 ‘순자산(Net Reserve)’ 프레임워크를 발표했다. 현재 발표된 순자산 규모는 약 366억 달러(약 53조 7,000억 원)로 추정된다. 이는 회사가 보유한 84만 3,775개의 비트코인과 32억 달러 현금을 포함한 총 자산에서 전환사채 68억 달러와 우선주 155억 달러, 즉 총 223억 달러(약 32조 7,000억 원)의 선순위 청구권을 차감한 결과다. 이러한 구조는 청산 시 우선 변제가 필요한 자금을 반영, 보다 보수적인 기업가치 지표로 읽혀진다.

더불어, 스트레티지는 주가 대비 순자산 비율인 ‘mNAV’ 계산 방식도 새롭게 조정했다. 기존 방식에서는 특정 조건에서 mNAV가 자연스럽게 1배 이상 유지되는 구조였으나, 새로운 공식은 이 기준선을 1.0배로 고정함으로써 주가가 순비트코인 가치 대비 1배 이상일 때만 신주 발행이 기존 주주에게 이익이 되도록 했다. 이는 투자자들이 희석 여부를 보다 명확히 판단할 수 있게 만든다. 새 공식은 '주가 ÷ 순비트코인 보유량'의 구조를 갖추어 부채와 우선주를 반영한 실제 지분 가치를 기준으로 한다.

주목할 점은 ‘BTC 손익분기 성장률(Breakeven ARR)’이다. 현재 이 수치는 3.22%로, 비트코인 가격이 연간 이 수준 이상 상승하면 이자와 배당을 비트코인 상승 수익으로 충당할 수 있음을 의미한다. 이는 스트레티지의 레버리지 구조가 미약한 성장률에서도 유지될 가능성을 보여준다.

이번 지표 개편은 지난해 10월 시작된 약세장 대응 흐름의 연장선이기도 하며, 스테레티지는 그동안 지속적으로 재무 가이던스를 수정해왔다. 대표 우선주인 STRC는 현재 약 85달러 수준에서 거래되고 있으며, 5월 이후 액면가 100달러를 회복하지 못하고 있다. 시장 상황 또한 경제적으로 유리하지 않다. 비트코인(BTC)는 약 6만 5,000달러로 사상 최고가 대비 50% 하락했으며, 스트레티지의 주가는 2024년 11월 고점 대비 84% 급락했다.

또한 회사는 200주 이동평균 대비 프리미엄 및 공포·탐욕 지수와 같은 비트코인 시장 지표도 반영하기 시작했다. 이번 변화는 단순한 회계 방식 수정이 아니라, 레버리지 기반 비트코인 투자 모델을 현실적으로 재해석하려는 의도로 풀이된다. 투자자들에게는 더 보수적이면서도 명확한 기준이 제시되어 향후 평가 방식에 Significant한 영향을 미칠 것으로 전망된다.