최근 DRW의 CEO인 콘 윌슨(Don Wilson)은 무기한 선물(perpetual futures, '퍼프')의 본질에 대한 오해를 지적하며, 이를 고레버리지와 연결짓는 것은 잘못된 접근이라고 강조했다. 그는 지난 X(구 트위터)에서 무기한 선물이 단순히 만기가 없는 선물 계약에 불과하다고 설명하면서, 현재의 높은 레버리지와 자동 디레버리징(ADL) 같은 특성은 특정 거래소의 선택적 구현 방식에 불과하다고 말했다.

현재 미국의 규제 환경에서도 무기한 선물의 도입을 확대하려는 움직임이 활발해지고 있다. 일부 거래소와 시장 참여자들은 암호화폐를 넘어서 다양한 자산군에 무기한 선물을 적용하는 방안을 모색 중이다. 그 예로 칼시(Kalshi)는 최근 규제 당국에 귀금속 상품을 포함한 무기한 선물의 확장안을 제출했습니다. 그러나 이러한 상품이 전통적인 선물인지, 스왑인지에 대한 규제적 해석은 여전히 불투명한 상태다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 암호화폐 거래소들은 24시간 운영과 디지털 담보, 실시간 증거금 산정 구조를 통해 기존 시장과의 차별성을 강조하고 있다. 이러한 환경 속에서 높은 레버리지를 활용하고 ADL과 같은 청산 메커니즘을 도입하며, 거래소 구조에 따른 기술적 특성이 부여된 것이다.

윌슨은 이러한 요소들이 무기한 선물의 본질을 왜곡하고 있다고 지적했다. 특히 ADL은 무기한 선물의 필수 기능이 아니라고 주장하며, 디지털 결제 인프라가 리스크 관리 방식을 혁신적으로 변화시키고 있음을 설명했다. 그는 전통적인 시장에서의 청산소 역할이 하루 단위로 이루어지는 것과 달리, 새로운 구조에서는 증거금이 실시간으로 재계산되고 즉각적인 보충이 가능하다고 강조하며 리스크 관리를 보다 정교하게 수행할 수 있다고 덧붙였다.

무기한 선물의 가장 큰 장점은 체계적인 롤오버 비용 제거에 있다. 전통적인 선물에서는 만기가 도래하면 매번 포지션을 롤오버해야 하지만, 무기한 선물은 이런 과정을 필요로 하지 않는다. 이는 거래비용의 절감 및 시장 충격 감소로 이어지는 장점이 있다. 또한 가격 추종력이 개선되어 선물 곡선의 중심 가격에 더 밀착할 수 있다는 것이 그의 주장이다.

윌슨은 규제 당국에 대해서도 메시지를 전달했다. 만기가 없다는 이유로 무기한 선물을 스왑으로 분류할 필요는 없으며, 그 경제적 실질은 선물에 더 가깝다는 것이다. 그는 무기한 선물이 암호화폐를 넘어 다양한 자산군에서 가격 발견과 리스크 관리 도구로 활용될 수 있음을 강조했다. 결국 무기한 선물의 논의는 상품 구조가 아닌 시장 설계에 그 핵심이 놓여 있으며, 향후 규제 방향에 따라 이 상품의 확장 속도와 범위가 결정될 것이다.