비트코인(BTC)의 온체인 지표가 한 달 전에 비해 개선되었으나, 시장의 반전을 판단하기에는 이르다는 분석이 나왔다. 크립토퀀트의 애널리스트 악셀 애들러 주니어는 주간 보고서에서 비트코인 UTXO(미사용 거래 출력) 이익 비중이 최근 한 달 동안 48%에서 53%로 증가했다고 밝혔다. 그러나 53%라는 수치는 여전히 '깊은 압력' 구간에 남아 있으며, 365일 평균선을 크게 하회하고 있는 상황이라고 지적했다.

UTXO는 현재 비트코인 네트워크에서 사용되지 않은 잔액 단위를 가리키며, 각 코인이 마지막으로 이동한 시점과 현재 가격을 비교하여 보유자의 손익 상태를 나타내는 중요한 지표로 활용된다. 이번 비율의 상승은 보유자 압력이 일부 완화되었음을 의미하지만, 애들러는 단순히 지표의 상승만으로 새로운 수요가 확실하게 발생했다고 보기 어렵다고 주장했다. 이는 UTXO의 거의 절반이 여전히 손실 상태에 있기 때문에 시장 전반의 부담이 완전히 해소되었다고 판단하기 힘들기 때문이라고 덧붙였다.

또한 장기 보유자 공급이 감소한 현상도 관련된 사실로 언급되었다. 최근 콜드카드 해킹 사건 이후로 장기 보유자 공급은 13만4800 BTC 감소한 것으로 나타났다. 애들러는 이 감소의 일부가 오래된 코인의 이동에서 기인했을 수 있음을 지적하며, 이를 자동으로 장기 보유자의 분배로 해석해서는 안 된다고 강조했다. 과거 주소에서 비트코인이 이동되었다고 해서 즉시 매도와 연결짓기는 어렵다는 것인데, 보안상의 이유나 지갑 정리, 저장 방식 변경 등 다양한 이유로 오래된 코인이 이동할 수 있기 때문이다.

이러한 분석은 콜드카드 해킹 사건 이후 관찰된 오래된 주소에서의 비트코인 이동 사례와 함께, 그 이동이 장기 보유자의 매도 압력인지 아니면 보안 사고 이후 공급 구조가 재조정되고 있는 과정인지를 명확히 구분할 필요가 있다고 강조했다.

온체인 지표를 해석할 때도 이러한 구분은 필수적이다. UTXO 수익 비율은 현재 시장 가격이 각 코인의 마지막 이동 가격보다 높은 비율을 의미한다. 만약 이 비율이 낮은 경우, 이는 평가이익 상태의 코인 비중이 장기 평균에 비해 작음을 나타낸다.

결국 핵심은 ‘개선’과 ‘반전’의 차이라고 할 수 있다. UTXO 이익 비중이 48%에서 53%로 상승한 것은 손실 압력이 감소했다는 긍정적인 신호이나, 여전히 365일 평균선 아래에 있다는 점은 시장 구조가 정상적이지 않음을 시사한다. 현재의 데이터는 신규 매수세 유입이나 매도세 종료가 아닌, 보유자 압력의 완화와 공급 구조의 재편을 보여주고 있다. 이러한 점에서 시장이 한 달 전보다 나아졌다는 평가는 가능하나, 지속적인 반전을 확인하기 위해서는 추가적인 신호가 필요하다는 분석이다.