비트코인(BTC)의 가격이 연이어 사상 최고치를 경신하며 11만 9,000달러(약 1억 6,541만 원)에 근접하고 있는 가운데, 이 상승세의 배경에 대한 논의가 활발히 이루어지고 있다. 시장 분석업체 글래스노드(Glassnode)는 최근의 비트코인 가격 상승이 현물 수요보다 파생상품 시장에서의 레버리지 주도 매수세가 주된 원인이라고 분석했다.

글래스노드는 비트코인의 현물 누적체결량 차이(CVD)를 분석한 결과, 최근 몇 주 동안 현물 시장에서의 매수세가 미약하게 느껴졌으며, 전체적으로는 감소세를 보이고 있다고 강조했다. 반면 선물 시장의 CVD는 현물보다 훨씬 빠르고 빈번하게 반응하며, 매수 압력이 상대적으로 지속되고 있다는 점이 눈에 띄었다. 특히 지난 9일 현물 매수세가 급증한 이후에도 투자자들은 주로 선물 시장에서 공격적으로 비트코인을 구매하고 있는 추세이다.

특히 이번 상승이 11만 2,000달러(약 1억 5,568만 원)를 초과한 이후 현물 투자자들 사이에서는 점차 차익 실현이 나타나고 있다. 반면 레버리지를 활용한 선물 투자자들은 여전히 적극적인 매수세를 유지하는 것으로 분석된다. 현물 시장의 펀딩비가 낮거나 때로는 부정적인 값을 기록하는 상황에서는, 일반적인 시장 상승 경향과 상이한 구조를 나타내고 있다. 글래스노드는 현재 포지션이 과밀하게 몰린 상황이 아니라고 평가했지만, 시장 구조가 다소 불안하다고 지적하며 현물 투자자들의 재진입 없이는 이번 상승세의 지속 가능성에 의문을 제기했다.

과열 지표는 아직 명확하지 않지만, 글래스노드는 미체결 거래 출력(UTXO), 단기 보유자 수익률(SOPR), 시가총액 대비 실현가치 비율(MVRV), 채굴자 포지션 지수(MPI) 등 여러 지표를 종합한 결과, 현재 시장은 지나친 투자 과열보다는 신중한 낙관론 속에 있으며, 매도 압력이 크지 않고 대부분의 투자자가 여전히 보유를 유지하고 있다는 점에서 긍정적인 신호로 해석될 수 있다고 밝혔다.

한편, 선물 시장에서는 미결제약정(Open Interest)이 급격히 상승하고 있으며, 숏 포지션의 대규모 청산 이후 롱 포지션이 시장을 지배하고 있다. 이는 투자자들이 향후 추가 상승 가능성을 높게 보고 있다는 것을 반영하고 있다.

전문가들은 현재 비트코인 가격 상승의 특수성을 강조하며, 기존의 수급 기반이 아닌 금융 전략 기반의 '레버리지 주도 현상'이 두드러진다고 분석하고 있다. 지속적인 강세장을 이끌기 위해서는 일반 투자자와 기관이 모두 현물 시장에 다시 유입되어야 안정적인 지지 기반이 형성될 것이라고 의견을 모았다.