그레이스케일은 연방준비제도(Fed)가 금리를 인상하지 않는다면 비트코인의 약세장이 이미 끝났을 가능성이 있다는 분석을 제시했다. 그레이스케일 리서치 팀을 이끄는 잭 판들(Zach Pandl)은 23일(현지시간) 보고서에서 현재 비트코인 시장에 대한 상반된 두 가지 견해를 소개했다. 하나는 그가 가능성이 낮다고 본 '4년 주기' 이론이며, 또 다른 하나는 거시경제 환경이 비트코인 시장에 미치는 영향에 대한 관점이다.

판들은 "4년 주기 이론을 지지하는 투자자들은 비트코인의 반감기가 가격 변동의 중요한 요소로 작용한다고 믿으며, 이번 약세장 또한 과거의 흐름을 따를 것이라고 예상한다"고 설명했다. 비트코인 반감기는 약 4년마다 채굴 보상이 절반으로 줄어드는 메커니즘으로, 신규 공급 증가를 억제하는 중요한 요소다. 그는 이 이론에 따르면, 비트코인 가격이 앞으로 하락해 오는 9월에서 10월 사이에 바닥을 형성할 수 있다고 내다봤다. 현재 비트코인이 약 6만5000달러에서 거래되고 있는 점을 감안하면, 추가 하락 가능성이 15%에 달할 수 있다는 것이다.

하지만 비트코인은 7월 초에 기록한 5만7717달러 저점 대비 10% 이상 반등했다. 또한, 비트코인 현물 ETF에는 최근 7거래일 연속으로 자금이 유입돼 누적 약 10억 달러가 추가됐다. 그러나 월간 기준으로는 여전히 약세 추세가 지속되고 있어 향후 몇 개월간 하락이 계속될 가능성도 남아 있다고 판들은 덧붙였다.

판들은 "역사를 보면 비트코인 가격은 사이클 고점 이후 평균 1년, 반감기 이후 약 2년 반이 지나 바닥을 형성해 온 경향이 있다"며 "누적 하락률은 평균 약 80%에 달했다"고 설명했다. 이러한 패턴이 반복된다면 비트코인 가격이 향후 몇 개월 내에 5만 달러대로 하락할 수 있다는 예측이다.

또한, 암호화폐 상장지수상품 발행사인 21셰어스(21Shares)는 올해 초에는 "4년 주기가 종료됐어야 한다"고 진단했지만, 지난 6월에는 가격 흐름이 과거 사이클과 여전히 유사성을 띤다고 평가했다. 반 면, 크립토퀀트(CryptoQuant)는 2월에 실현가격 기준으로 이번 약세장의 바닥을 약 5만5000달러로 추정한 바 있다.

그레이스케일은 이러한 분석에 동의하지 않았다. 판들은 비트코인이 이제 투기성 자산이 아닌, 금 또는 금리에 민감한 기술주와 유사한 특성을 가지며 성숙한 자산으로 평가된다고 주장했다. 보고서는 과거 비트코인 약세장이 경제 성장 둔화와 실질금리 상승 시기에 발생했다고 강조했다. 여기서 실질금리는 물가 상승률을 반영한 채권 실질 수익률을 의미한다. 판들은 "이번 약세장도 연준의 통화정책 변화 기대와 실질금리 상승이 작용하고 있다"며, 시장이 거시경제 요인에 의해 주도되고 있다면 이러한 환경이 개선되는 시점에 비트코인도 바닥을 형성할 수 있을 것이라고 밝혔다.

현재 비트코인은 2025년 10월 약 12만6000달러로 최고가를 기록한 이후 현재 약 49% 하락한 지점에서 거래되고 있다. 이후 연준 의장으로 매파 성향의 케빈 워시가 지명되면서 비트코인 강세장이 흔들리며, 비트코인은 7월 초에는 5만8000달러 아래로 하락했다가 반등했다.

마지막으로 판들은 "연준이 금리 인상을 하지 않고 경제 성장이 건전하게 유지된다면 비트코인은 이미 바닥을 지나쳤을 가능성도 있다"고 진단하며, 그레이스케일은 "4년 주기 관점에서는 비트코인이 더 낮은 저점을 기록할 것으로 예상하지만, 거시경제 관점에서는 이미 바닥이 형성됐을 가능성이 있다"고 결론지었다. 비트코인 시장에는 미국의 암호화폐 시장 구조 법안인 '클래리티 법안(Clarity Act)'도 중요한 변수로 작용할 가능성이 높다. 해당 법안은 SEC와 CFTC 간의 암호화폐 규제를 분담하는 내용을 담고 있으며, 법안이 통과될 경우 비트코인과 암호화폐 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다. 연준은 6일 후 기준금리에 대한 결정을 발표할 예정이다.