현재 비트코인(BTC)은 2025년 기준 약 1억 6,680만 원(120,000달러)를 기록하며 사상 최고가를 다시 경신했다. 이러한 상황에서 시장의 고점 가능성에 대한 논란이 활발히 이어지고 있으며, 이와 관련하여 주요 온체인 지표인 비실현 손익지표(NUPL)가 중요한 역할을 하고 있다.

크립토퀀트(CryptoQuant)의 애널리스트인 연세 덴트(Yonsei Dent)는 NUPL 데이터를 근거로 이번 상승장의 양상이 기존 강세장과는 다른 '계단식 랠리'로 나타나고 있으며, 아직 상승세가 끝나지 않았다고 밝혔다. 그는 NUPL이 0을 초과할 경우 수익을 보고 있는 비트코인 보유자가 손실을 보고 있는 보유자보다 많아진다고 설명하며, 이 지표가 높아질수록 매도 심리가 강해져 시장에 매도 압력이 증가한다고 덧붙였다.

실제로 과거 NUPL 지표는 비트코인 상승장의 정점에서 고점을 기록했으며, 2017년 강세장에서는 단 한 번의 피크가 발생했지만, 2021년에는 두 번의 피크가 있었으며, 올해는 déjà vu라는 표현이 어울릴 정도로 두 차례의 피크를 기록하였고 지금은 세 번째 정점을 목표로 하고 있다.

이와 같은 상승장 사이클의 변화는 기관 투자자들의 뚜렷한 시장 진입으로 인해 더욱 뚜렷해졌다. 최근 승인된 현물 비트코인 ETF와 대규모 기업들의 비트코인 매수가 이뤄지면서 시장의 규모와 유동성이 이전 사이클에 비해 급격히 증가하는 상황이다. 그러나 각 상승 국면에서의 수익률은 점점 낮아지고 있는 것으로 분석되고 있으며, 이는 비트코인 상승장이 더욱 길어질 수는 있지만, 이전보다 상대적으로 적은 수익을 기대하게 할 수 있다는 시사점을 가진다.

NUPL 지표가 여전히 0 이상을 유지하고 있다는 사실은 시장이 현재 강세 국면에 있다는 신호로 해석할 수 있다. 특히 단기 보유자들의 평균 매입가가 비트코인의 현재 가격보다 높아, 향후 가격 상승 시 단기 차익 실현 욕구가 크게 증가할 가능성도 존재한다.

반면, 장기 투자자들의 움직임은 비교적 안정적이어서 온체인 데이터 제공업체인 글래스노드(Glassnode)에 따르면, 7일 이동 평균 기준으로 장기 홀더의 실현 수익 규모가 7월 하루 약 13억 9,000만 원(10억 달러)까지 증가했지만, 최근에는 감소세를 보이며 매도 압박이 줄어들고 있다는 분석이 나오고 있다.

결국, 이러한 분석을 종합해보면 현재 비트코인 시장은 강세를 유지하고 있지만, 과거처럼 급등장이 반복되기는 어려울 것으로 보인다. 대세 상승장은 여전히 지속될 가능성이 있지만, 투자자들은 수익 기대치의 현실화와 시장의 점진적인 성장세에 대한 전략을 세우는 것이 필요할 것이다.