최근 디파이(DeFi) 프로젝트의 총 자산 규모인 총예치금(TVL)이 약 38% 감소하며 1,580억 달러에서 980억 달러로 떨어졌다. 이는 디파이 프로젝트가 이제 더 이상 '토큰 인플레이션'에 의존해서 성장할 수 없다는 심각한 경고를 의미한다. 커브파이낸스(Curve Finance)의 창립자 마이클 에고로프는 이러한 배경과 함께 토큰 발행이 아닌 실질적인 '매출' 창출이 필요한 시점에 이르렀다고 강조하고 있다.

에고로프는 최근 인터뷰에서 "수익률(yield)은 단순히 토큰에서 나오는 것이 아니라 매출에서 나와야 한다"며 "진정한 매출이 발생하는 모델이 필요하다"고 언급했다. 그는 토큰이 특별한 기능을 수행하지 않는다면 차라리 만들지 않는 것이 좋다고 덧붙였다. 이처럼 디파이 내에서 고금리 시대로 불리었던 '디파이 서머'도 막을 내린 것이 아닌가 하는 우려가 커지고 있다.

2020년의 디파이 서머 동안에는 연 100%를 넘는 수익률이 등장하면서 많은 자본이 신규 프로토콜로 유입되었고, 이는 일종의 '투기 프리미엄'으로 작용하여 토큰 가격 및 TVL을 급속도로 상승시키는 데 기여했지만, 현재는 상황이 다르다. 에고로프는 "오늘날에는 뉴스가 토큰 가격을 움직이는 데 영향을 미치지 않는다"며 이용자들이 리스크를 재평가하고 있다고 진단한다.

디파이라마(DefiLlama)에 따르면, 디파이 TVL의 감소는 신규 참여자들이 더 이상 단순한 고수익률을 추구하지 않고 있다는 신호로 해석된다. 이제 시장에서 요구되는 것은 높은 APR을 넘어서 실제 매출을 보장할 수 있는 모델이다. 에고로프는 "정기적인 현금 흐름이 지속 가능성을 결정한다"며 토큰 발행으로 유동성을 모으려는 방식을 피해야 한다고 주장했다.

그는 특히 시장의 보안과 신뢰 수준이 향상되었다고 강조하며, "2020년에는 사람들이 리스크를 크게 걱정하지 않았지만, 지금은 상대적으로 더 높은 신뢰를 요구한다"고 덧붙였다. 이는 디파이 프로젝트가 생존하기 위해서는 더욱 신뢰성 있는 구조도 필요하다는 의미이다. 그는 "토큰은 탈중앙화를 위한 수단이어야 한다"고 강조하며, 단순히 투기적 자산으로서의 역할을 넘어서는 것이 필요하다고 주장했다.

업계의 유사한 목소리로는 폴리곤랩스의 CEO 마크 보이론 역시 인플레이션 기반의 에미션이 단기적인 성공의 환상을 낳을 뿐이라고 지적한 바 있다. 이더리움 공동 창립자인 비탈릭 부테린도 디파이의 핵심 가치를 '법정화폐의 담보 자산에서 수익률을 추출하는 것'이 아닌 '리스크를 재배분하는 구조'로 봐야 한다고 하면서 논란을 낳았다.

결국 에고로프는 디파이가 다시 성장하기 위해서는 높은 APR이라는 단순한 헤드라인 경쟁에서 벗어나 실질적인 매출 창출 능력을 바탕으로 한 온체인 비즈니스로 진화해야 한다고 강조한다. 이러한 변화가 없이는 시장이 '지속 가능성'을 더욱 엄격히 시험할 것이라는 우려가 커지고 있다.

이제 디파이 프로젝트는 단순한 유동성 확보를 넘어, 더 이상 '토큰 발행'에 의존하는 것이 아닌, 고객이 실질적인 가치를 느낄 수 있는 비즈니스 모델의 발전을 요구받고 있다. 투자자들은 수익의 원천을 이끌어내는 구조를 제대로 이해하고 검증할 필요가 있으며, 향후에는 보다 신뢰성 있는 방식으로 디파이 시장이 진화할 가능성이 높다.