테더(Tether)가 미국 시장에서 최전성기를 맞이하고 있는 반면, 중국에서는 정반대의 흐름이 나타나고 있다. 최근 중국 당국이 위안화 연동 스테이블코인의 발행을 사실상 금지하는 규제를 발표함에 따라, 테더의 위안화 스테이블코인 CNH₮가 단계적으로 종료되기 시작했다.

미국 내에서 테더의 입지는 오히려 더욱 강화되고 있는 상황이다. 테더는 지난 10년 동안 최대 스테이블코인 사업자로 자리 잡아왔으며, 경영진과 지분 보유자 중 다수가 억만장자로 알려져 있다. 특히, 테더의 미 국채 매입을 총괄했던 하워드 러트닉이 현재 트럼프 대통령의 핵심 경제 참모로 인식되면서 테더와 관련된 정책 리스크가 감소하고 있다는 분석도 나오고 있다. 최근 미국 시장을 겨냥한 상환이 가능한 ‘자매 버전’의 USDT까지 출시하며 사업 기반을 더욱 공고히 하고 있다.

그러나 중국 본토에서는 상황이 급격히 변화하고 있다. 중국은 2026년 새 은행 권 가이드라인 내에서 '규제 42(Regulation 42)'를 발표함으로써 가상 자산과 스테이블코인 관련 규제를 대폭 강화했다. 이번 규제에서 명시적으로 언급된 암호화폐는 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 테더(USDT)의 세 가지로, 시장에서는 이들 자산이 중국 본토에서 가장 널리 사용되는 자산이라는 해석이 나오고 있다.

규제 42는 2021년의 ‘규제 237’을 대체하며, 실물 자산의 토큰화(RWA) 및 암호화폐의 발행과 유통에 대한 처벌 수위를 대폭 끌어올렸다는 평가를 받고 있다. 그 핵심 조항은 “법률 및 규정에 따라 관련 부처의 승인 없이, 국내외 어떤 단체나 개인도 ‘해외에서’ 인민폐(위안화)에 연동된 스테이블코인을 발행할 수 없다”는 내용이다.

위안화 연동 스테이블코인 중 가장 인정받는 사례는 테더가 2019년 출시한 CNH₮이다. CNH₮는 역외 위안화(CNH) 가격에 연동되도록 설계되었으나, 애초부터 시장에서 큰 존재감을 발휘하지 못했다. 누적 유통량은 약 2050만 개에 불과하며, 이를 실제로 사용한 이용자 수는 수십 명에 지나지 않았다. 그럼에도 불구하고 중국의 규정 발표 즉시 테더는 CNH₮의 추가 발행을 중단하고 보유자에게 1년의 상환 기간을 제공하겠다는 방침을 밝혀 사실상 퇴출 신호를 보냈다. 테더는 2027년 2월 20일 이후에는 CNH₮ 상환을 하지 않겠다는 계획을 세우고 있다.

테더는 CNH₮ 종료의 이유로 상품에 대한 낮은 관심과 다른 지원 자산에 대한 지속적인 커뮤니티 수요 부족함을 지적하였다. 다만, 업계에서는 테더가 발표문에서 중국의 새로운 규제를 직접 언급하지 않은 점에 대해 "규제 준수 이슈를 수요 부진으로 돌려서 표현한 것 아니냐"는 의견이 제기되고 있다. 규제 42를 고려할 때, CNH₮ 발행 지속 자체가 중국 법 위반 소지가 커지고 있으며, 임직원이나 주요 주주가 중국 본토를 방문할 경우 형사 리스크도 현실화될 수 있다.

더욱이, CNH₮ 상환 마감 시점이 특정 인물의 출소 예상 시기와 겹친다는 주장이 제기되어 논란을 낳고 있다. 자오둥(赵东·Zhao Dong)은 비트파이넥스(Bitfinex)의 주주로 알려지며 이전에 CNH₮ 개념을 지지했던 인물이다. 2026년 말 혹은 2027년 초 출소할 것으로 전망된다. 이는 테더가 CNH₮ 종료 시점으로 설정한 2027년 2월 20일과 일치한다. 일부는 테더와 비트파이넥스 측이 주요 이해관계자를 고려하여 출소 이후 CNH₮를 정리할 수 있는 여지를 마련한 것이라고 해석하고 있다.

중국은 지속적으로 규제를 강화하는 반면, 미국은 테더에 대한 조사나 제재를 거의 하지 않고 있는 상황이다. 이는 국제적으로 테더의 사업 지형이 미국 중심으로 기울 가능성을 시사한다. 결국, CNH₮의 종료는 수요 부진 이상의 복잡한 요인에 기인하고 있으며, 이러한 변화는 글로벌 스테이블코인 시장에 중대한 영향을 미칠 것으로 예상된다.