비트코인(BTC)이 지난 몇 주 동안 추가적인 하락 가능성에 대한 우려를 낳고 있지만, 최근 옵션 시장에서 나타난 한 지표는 비트코인의 가격 바닥이 이미 지나갔을 수 있음을 시사하고 있다. 이 지표는 30일 내재 변동성으로, 앞으로 4주간의 가격 변동 폭에 대한 시장의 기대를 반영하는 주요 공포 지표로 기능하고 있다.

특히, 비트코인에 대한 30일 내재 변동성 지수인 더리빗(Deribit)의 DVOL과 볼멕스(Volmex)의 BVIV 지수는 역대급 상승세를 보여 주목받고 있다. 이 지수는 지난 2월 초, 비트코인의 가격이 6만 달러(약 8,997만 원) 아래로 떨어질 때 90%까지 치솟았다. 역사적으로 이러한 급증은 투자자들 사이에서 '패닉'과 '투매(항복 매도)'의 정점이 도달했다는 신호로 해석되곤 했다. 결과적으로 이러한 시점은 가격 바닥과 겹치는 경우가 잦았다.

내재 변동성이 VIX와 유사한 역할을 수행하는 이유는 비트코인의 시장 구조 변화 때문이다. 2024년 초에 미국에서 현물 비트코인 ETF가 도입되면서 비트코인은 점차 월가에서의 자금 흐름과 밀접하게 연결되고 있다. 이제 비트코인 내재 변동성은 주식시장의 변동성 지수인 VIX처럼 극단적인 공포 상황에서 급등하며 반대로 해석될 가능성이 커졌다.

실제로 지난달 비트코인이 급락했을 때, 풋옵션 중심의 보험 수요가 몰리면서 DVOL과 BVIV 또한 90% 이상으로 상승했다. 이는 비트코인 가격이 FTX 붕괴 당시와 유사한 '투매 국면'을 경험하고 있음을 나타내는 지표로 여겨지고 있다. 과거 사례로는 비트코인이 2024년 8월에 가격이 5만 달러(약 7,498만 원) 근방으로 떨어지며 바닥을 다질 때도 내재 변동성이 급등했었다. 또한 2022년 11월에 FTX 사태가 발생했을 때도 비슷한 공포가 극대화되어 내재 변동성이 90%까지 상승했던 기억이 있다.

이런 맥락에서 볼 때, 10월 고점이었던 12만6,000달러(약 1억 8,894만 원)에서 시작된 비트코인의 하락세가 마무리 단계에 들어섰다는 해석이 가능하다. 하지만 단 한 가지 지표만으로 추세 전환을 단정짓는 것은 어렵다. 시장 구조 또한 여러 복잡한 요인—거시경제 변수, ETF 유입 및 추가 매도 압력 등—에 의해 영향을 받기 때문에, 내재 변동성이 '바닥 신호'라는 단정은 피해야 한다.

따라서 시장 참여자들은 변동성 지표가 제시하는 '패닉 피크'의 신뢰성을 확인해야 한다. 옵션 시장이 먼저 공포의 정점을 기록했다면, 현물 시장 또한 뒤늦게 안정화를 시작할 가능성이 있다. 결국 핵심은 DVOL과 BVIV의 하락 여부, 현물 거래량의 움직임과 가격 지지 형성, ETF 자금 유입 변화를 모니터링하는 것이며, 이러한 데이터들이 추세 전환에 대한 종합적인 정보를 제공할 것이다.

옵션 시장에서 풋 수요가 안정되는지, 또한 만기 구간별 변동성 구조가 어떻게 형성되는지 주의 깊게 살펴보는 것이 중요하다. 한편, 주식시장 변동성 지수 VIX 또한 3월 9일에 35%까지 상승하며 1년 내 최고치를 기록했으며, 이는 여전히 시스템 리스크 수준의 변동성으로 평가되고 있다.

결국 비트코인의 내재 변동성이 보여주는 '패닉 피크' 신호의 유효성을 주목해야 할 시점이다. 이 시점에서 시장 참여자들은 분할 접근 방식과 리스크 관리 중심으로 대응할 필요가 있다. 과거와 유사한 패턴이 반복될 수 있지만, 항상 유동성을 고려하여 시장의 변화를 주의 깊게 살펴보아야 할 것이다.