앞으로 몇 주와 아마도 몇 달간, 달러는 Fed의 조정된 입장에 따라 긴장감 속에서 움직일 것으로 보인다.

오는 몇 주와 아마도 몇 달 동안, 연방준비제도(Fed)의 조정된 정책 배경 속에서 달러는 줄타기를 해야 할 것으로 보인다. 우리 경제학자들은 FOMC와 제롬 파월 의장이 정치적 압박을 어느 정도 완화하기 위해 금리를 완만하게 낮출 것이라고 예상한 바 있어, 9월과 12월에 금리 인하가 있을 것이라고 미리 예측해왔다. 이러한 점에서, Commerzbank의 외환 애널리스트 안제 프레프케는 파월이 잭슨 홀 회의에서 톤을 변경한 것에 크게 놀라지 않았다고 언급했다.

달러에 대한 어려운 시기와 변동성이 지속될 가능성

“파월은 금리 인하 가능성을 제시하기 위해 타당한 논거를 제시해야 했다. 미국의 관세로 인한 인플레이션의 상방 리스크는 명백히 존재하지만, 그 효과가 예상대로 일시적일지 여부는 몇 달 후에나 명확해질 것이다. 따라서 그는 경제와 노동 시장의 하방 리스크에 더 집중할 수밖에 없었다. 따라서 달러에 대한 리스크는 여전히 비대칭적으로 분포될 것이다. 경제와 노동 시장이 견조하게 유지되면서 관세 효과가 일시적일 경우 시장이 예상하는 것보다 금리 인하가 적게 이루어질 수 있으며, 이 경우 지난주와 같이 달러가 위로 수정될 가능성도 충분히 있다. 그러나 달러에 대한 하방 리스크가 지배적이다. 경제 지표가 약해지면 금리 인하에 대한 기대가 더욱 확고해지거나 심지어 50베이시스포인트의 금리 인하가 더해질 수 있다. 이런 경우 달러에 압박이 가해질 것이다.

“반대로 경제 데이터가 상대적으로 견조하게 유지되면서 인플레이션과 특히 인플레이션 기대치가 상승하고, 연준이 여전히 비둘기적인 톤을 유지할 경우, 인플레이션 리스크에 적절히 반응해야 한다는 연준의 반응 기능이 의문시될 수 있다. 이는 달러에 대한 시장의 부정적인 반응으로 이어질 것이다. 결국 중앙은행은 인플레이션 리스크에 적절히 대응해야 하며, 그렇지 않으면 통화 가치는 하락할 수밖에 없다. 이는 터키 리라의 인상적인 사례로 볼 수 있다.

“파월이 '올바른' 통화 정책 요구와 정치적 요구 사이에서 내비게이션하는 것이 얼마나 어려운지 고려할 때, 달러는 어려운 시기와 변동성이 지속될 것이다. 특히 대부분의 발전은 부정적으로 해석될 가능성이 높다. 갑자기 달러가 대폭 강세를 보이며 예전의 '힘'을 회복할 시나리오를 현재로서는 생각할 수 없다(연준 독립성 논란이나 트럼프의 계획으로 인한 미국의 재정 상황 악화 등 구조적 요인을 고려할 때). 하지만 팬데믹처럼 누구도 예측할 수 없는 일이 일어난 사례도 있었다.