하나증권은 SK가스의 1분기 영업이익이 시장 평균 전망치를 초과할 것으로 예상하며, 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 33만원으로 설정했다. SK가스의 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 10.8% 증가한 1251억원으로 전망된다. 그러나 같은 기간 매출액은 3.9% 감소한 1조8000억원에 이를 것으로 보인다.

액화석유가스(LPG) 판매 실적이 전년 대비 증가할 것으로 예상되지만, 사우디 계약(CP) 가격이 하락함에 따라 판매 가치는 영향을 받을 것으로 분석된다. 또한 호르무즈 해협의 봉쇄로 인해 해외 수출 물량이 일부 감소할 것으로 예상되지만, 프로판탈수소화(PDH)향 프로판 공급과 도시가스 열조용 LPG 공급은 증가할 것으로 보인다.

한편, 판매량은 증가하고 있지만 국내 대리점향 공급 확대는 역마진 구조로 인해 실적에 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. 해외 트레이딩에서의 수익 기여도 강해질 전망이다. 하나증권은 지난해 말부터 전쟁 이전까지 조성된 유리한 가격 환경에서 트레이딩 기회가 포착되어 수익으로 이어질 것으로 예상하고 있다.

그러나 LPG 가격은 급등하였으나 국내 판가는 동결이 지속되고 있어 대리점향 실적은 상당 기간 역마진 상황이 지속될 것으로 전망된다. LPG 대비 아시아의 현물 액화천연가스(LNG) 가격 상승은 차익 거래의 가능성을 높이며 그 결과 수익성이 개선될 수 있다.

다만, 국내 에너지 시장의 주요 참여자로서 천연가스 수급 불안이 우려되는 이 상황에서는 외부 LNG 판매를 통한 수익 활동이 실제로 이루어지기 어렵다고 하나증권은 분석하고 있다. 중동 지역의 원유 공급 차질이 발생하고 있는 가운데, 원자재 공급망 불안이 확대된다면 미국산 프로판 조달 비중이 높은 점이 주요 장점으로 부각될 수 있다. 발전 부문에서도 포트폴리오 사업자를 통해 LNG를 조달함으로써 수급 리스크를 최소화할 수 있을 것으로 보인다.

유재선 하나증권 연구원은 "시장에서 리스크 회피의 관점에서 SK가스는 도피처 역할을 할 수 있다"며 "국내 에너지 공급의 안정성을 확보함으로써 프리미엄을 부여받을 가능성이 높다"고 의견을 밝혔다.