키움증권이 방탄소년단(BTS)의 재계약에 따른 인세율 상승과 하반기 공연 매출 비중 확대로 인해 하이브의 목표주가를 기존 45만원에서 37만원으로 낮추었다. 임수진 연구원은 30일 발표된 보고서를 통해 “하이브의 1분기 실적은 실질적인 순자산 유출이 없는 일회성 비용을 제외하면 시장의 예상을 초과하는 어닝 서프라이즈”라고 강조했다.

하이브는 올해 1분기 연결 기준으로 전년 대비 39.5% 증가한 6983억원의 매출을 기록했으나, 영업적자는 1966억원으로 적자 전환했다. 이번 적자는 최대주주 보유 지분 증여에 따른 임직원 보상 관련 일회성 회계비용 2550억원이 포함된 결과로, 이 비용을 제외했을 경우 조정 영업이익은 585억원에 달해 매출과 영업이익 모두 시장 예상치를 초과하는 결과를 보였다.

실적 성장은 음반 및 콘텐츠 부문에서 두드러졌다. 특히, 방탄소년단의 고단가 LP 음반 판매 호조가 음반 부문 성장에 기여했으며, 콘텐츠 부문에서는 방탄소년단의 광화문 공연 생중계와 넷플릭스에서 방영된 다큐멘터리, 그리고 과거 다큐멘터리 DVD 판매 증가가 실적을 끌어올렸다. 하지만 1분기 매출총이익률(GPM)은 43%로 다소 낮은 편이다. 이는 아티스트 재계약 이후 인세율 상승이 원가에 본격적으로 반영되었음을 나타낸다.

임 연구원은 “하반기 공연 매출 비중이 늘어날 것으로 보이나, 이는 보수적으로 반영되어 연간 조정 영업이익 추정치가 4630억원으로 하향 조정됐다”고 전했다. 이와 함께 그는 저연차 지적재산권(IP)의 재평가가 필요한 시점이라고 덧붙였다. 최근 코르티스의 경우 사전 주문량이 200만장을 넘으며 전작 대비 4배 이상 성장했으며, 투어스 역시 전작 대비 2배 이상의 성장 지표 확장이 확인됐다. 또한, 캣츠아이의 경우 코첼라 무대에서 높은 조회수를 기록하며 북미 시장에서의 메가 IP로서 가치를 입증했다는 분석도 나왔다.

임 연구원은 “핵심 IP의 재계약을 통한 실적 하방 경직성 확보와 저연차 IP의 급속한 성장 가능성을 고려할 때, 하이브의 밸류에이션 매력도 부각되고 있다”고 결론지었다. 이번 보고서는 방탄소년단의 글로벌 영향력과 하이브의 미래 성장 가능성에 대한 시장의 기대감을 보여주는 중요한 지표로 평가받고 있다.