NH투자증권의 김병연 투자전략 총괄은 최근 금융시장의 변동성이 확대된 가운데, 이달에는 물가와 통화정책, 그리고 실적 전망에 대한 불확실성으로 인해 시장 조정이 지속될 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 특히 3분기부터 AI 인프라 기업들의 실적 모멘텀이 강하게 부각될 것이라는 전망을 내놓았다.

보고서에 따르면, 최근의 시장 조정은 브로드컴의 실적 발표와 엔비디아의 차세대 AI 플랫폼인 ‘베라 루빈’에 대한 메모리 수요 우려, 그리고 예상보다 강한 미국의 고용지표로 인한 것이었다. 브로드컴은 3분기 AI 반도체 매출 가이던스를 160억 달러로 제시했으나, 이는 시장 기대치인 172억 달러에는 미치지 못했다. 더군다나, 2027 회계연도 AI 반도체 매출 목표도 기존의 1000억 달러에서 상향 조정되지 않아 시장의 실망감을 자아냈다. 엔비디아에 대한 우려도 커진 상황이다. 그들의 차세대 AI 플랫폼인 베라 루빈의 시스템 메모리 탑재량이 기존 계획보다 줄어들 수 있다는 관측이 불안 요소로 작용하고 있다.

그러나 김 총괄은 현재의 상황을 AI 투자 사이클의 둔화로 판단하기에는 이르다고 말했다. 그는 시스템 메모리 탑재량 변화, HBM 수요, 가속기 출하량, 및 랙 단위 시스템 매출은 별개로 쳐야 하며, 2분기 실적 시즌에서 확인될 수주량과 백로그, HBM 마진 등이 AI 인프라 업종의 중요한 기준이 될 것이라고 언급했다.

더욱이 미국의 비농업 신규 고용이 17만2000명으로 시장 예상치인 8만명을 크게 웃돌며 실업률은 4.3%를 유지함에 따라 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성도 부각되었다. 이에 김 총괄은 이번 고용 지표의 강세가 구조적인 노동시장의 재가열 신호로 해석되기 어렵다고 강조했다. 신규 고용의 대부분이 레저와 접객업, 지방정부 부문에 집중된 점을 고려할 때 월드컵 개최에 따른 일시적인 수요 확대가 영향을 미쳤을 수 있다는 의견이다.

김 총괄은 6월을 “방향성을 결정하기보다 확인이 필요한 시기”로 보아야 한다고 말하며, 이달에 여러 주요 이벤트가 집중되어 있어서 단기적인 변동성이 확대될 가능성이 있다고 경고했다. 5월 소비자물가 지수(CPI), 스페이스X 상장으로 인한 수급 교란 가능성, 케빈 워시 신임 의장의 첫 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책 기조, MSCI 국가 분류 리뷰, 2분기 실적 프리뷰 등이 이에 해당한다.

특히, 신규 의장의 통화정책 기조가 시장에서 최대 변수로 작용할 것이라고 분석한 김 총괄은, 워시 의장이 AI 투자에 따른 생산성 향상이 물가 압력을 완화할 가능성을 유지함으로써 금리 인상 우려를 차단할 것으로 전망했다. 그는 향후 인상 가능성을 낮추는 ‘완화적 동결’의 가능성이 높다고 덧붙였다.

마지막으로 반도체 업종에 대한 의견으로, 최근 9주 연속 상승에 따른 차익실현 압력이 지속될 가능성이 있다고 진단했다. 하지만 2분기 실적 시즌을 통해 AI 인프라 기업들의 수주와 백로그, HBM 수익성이 확인된다면 업종 내 차별화가 더욱 확대될 것이라고 전망했다. 김 총괄은 “6월 조정을 AI 투자 사이클 종료나 한국 수출기업 펀더멘털 훼손으로 해석할 필요는 없다”고 강조하며, 6월 중·하순부터 시작되는 2분기 실적 프리뷰가 AI 인프라 기업들의 실적 가시성을 부각시키고, 3분기에는 긍정적인 시장 흐름이 나타날 것이라고 말했다.