삼성증권은 최근 삼성바이오로직스에 대한 목표주가를 210만원에서 180만원으로 하향 조정했다. 이는 인건비 증가를 반영한 결과로, 올해 인건비가 기존 예상치인 1677억원에서 2931억원으로 75% 증가했기 때문이다. 삼성증권은 이 비용이 2027년 이후에는 정상화될 것으로 보지만, 매년 복리로 누적되는 구조적 비용 증가가 불가피하다고 경고했다.

삼성바이오로직스의 매출 차질은 약 1500억원 규모로, 생산, 납품, 매출 인식의 사이클을 고려할 때 2026년 3분기 실적에 반영될 것으로 예상된다. 이로 인해 삼성증권은 삼성바이오로직스의 올해 영업이익 전망치를 기존 2조4907억원에서 2조1953억원으로 12% 하향 조정했다. 추가적으로 인건비 상승에 따른 중장기 이익 잠식 가능성을 고려하여 2027년 이후의 추정치도 연간 약 1400억~1500억원 수준으로 줄어들 것으로 보인다.

전문가들은 바이오텍 기업들이 미국 정부의 약가 정책 변화와 관세 리스크에 직면해 세 가지 전략 선택지 중에 고심 중이라고 분석하고 있다. 이들 전략은 최혜국 가격협약을 통한 약가 인하 수용, 국내 CDMO 시설 활용을 통한 원산지 전환, 관세 비용의 자체 부담 등이 포함된다. 이 문제는 바이오텍들이 임상이 완료되기 전에 온쇼어링 계획을 수립해야 함을 시사하고 있다.

또한, 현재 임상 단계의 약물은 관세가 면제되지만, 허가 시점에 따라 관세 대상이 될 가능성이 높기 때문에 이 역시 신약 개발을 진행 중인 기업들에게 하나의 큰 불확실성으로 작용하고 있다.

CDMO 시장의 경쟁 구조가 생산 단가 중심이 아닌 현지 생산 기반으로 변화하고 있기 때문에, 삼성바이오로직스는 중장기 수주 구조의 재점검이 필요한 상황이다. 서근희 삼성증권 연구원은 "삼성바이오로직스의 메릴랜드 록빌 시설 인수는 선제적 대응이지만, 전체 생산 능력에 비해 제한적"이라며 "이미 대규모 인프라를 갖춘 경쟁사들과의 격차를 단기간에 좁히기는 어려울 것"이라고 언급했다.

약가 정책과 수주 계약 체결 과정에서의 불확실성이 커지는 가운데 삼성바이오로직스의 신규 수주 계약 체결 속도는 기대보다 더딜 가능성이 높다. 구체적으로는 이러한 실질적인 수주 모멘텀 회복이 올 3분기 이후, 공급망 계획서 불확실성이 해소된 시점에 기대된다고 밝혔다.