대한항공이 예상되는 여객 수요 회복과 아시아나항공과의 합병으로 인해 실적이 반등할 것이라는 분석이 나왔다. NH투자증권은 22일 대한항공에 대한 투자의견을 ‘매수’로 유지하며 목표 주가를 기존 2만9000원에서 3만4000원으로 상향 조정했다. 이는 단기적인 연료비 인상과 유류할증료의 상승이 여객 수요에 일시적인 영향을 미쳤으나, 이러한 상황은 결국 이연된 수요와 관련이 있다는 분석에 기인한다.

정연승 NH투자증권 연구원은 "단기적인 연료비 급등으로 인해 여객 수요가 위축된 것으로 보이지만, 이는 수요의 소멸이 아닌 연기를 한다고 볼 수 있다"며 "유류할증료가 다시 떨어지면 예약이 빠르게 회복될 것으로 예상된다"고 언급했다. 올해는 비용 부담이 있을 것으로 보이나, 내년부터는 여행 수요가 회복세로 돌아설 것으로 전망하고 있다. NH투자증권은 내년에 대한항공의 여객 수요가 약 10.5% 증가할 것으로 예측하고 있으며, 아시아나항공 합병의 시너지를 반영하여 2027년 영업이익 추정치를 14% 상향 조정했다.

다만, 항공유 가격 상승은 단기적인 부담으로 작용하고 있으며, 이는 유류할증료 상승으로 이어져 한국발 여행 수요에 일시적인 위축을 가져올 수 있다. 그러나 국내 경기가 양호하며, 해외에서 한국으로 오는 항공편과 환승 수요는 한국발 수요 감소를 일정부분 상쇄할 것으로 분석되고 있다. NH투자증권은 이러한 방어력을 바탕으로 대한항공이 별도 기준으로 2분기에는 손익분기점 수준의 영업이익을 기록할 것으로 예상하고 있다.

아시아나항공과의 합병은 대한항공의 수익 구조에 중요한 영향을 미칠 것으로 보인다. 대한항공은 아시아나항공에 대한 흡수합병을 결의하고 있으며, 새로운 주식은 전체 주식 수의 5.5%에 해당한다. 합병 이후에는 중복 노선의 효율화와 환승 네트워크의 확장을 통해 수익성이 개선되고, 정비도 내재화되면서 고정비를 절감할 수 있는 여지가 있다. 이번 합병의 기일은 올해 12월 16일이 될 예정이며, 신주 상장일은 내년 1월 4일이다. 합병 효과는 2027년부터 실적에 온전히 반영될 것으로 지도하고 있다.

또한, 항공우주 사업부의 성장 가능성도 강조됐다. 민간기체 부품의 생산량 확대와 군용기 정비, 성능 개량 사업이 외형 성장을 이끌 것으로 예상되며, 미국 방산기업 안두릴과의 협력으로 무인기 사업도 추가적인 성장 기회를 제공할 것으로 보인다. 정 연구원은 "무인기 제작과 시범 비행이 진행되며 협력이 예상보다 빠르게 진전되고 있다"고 평가했다. NH투자증권은 항공우주 부문의 실적 개선이 2030년까지 지속될 것이라고 전망하고 있다.