지난 29일 코스피는 막대한 거래량 속에 8476.15를 기록하며 사상 최고치를 새롭게 경신했다. 그러나 코스피200 변동성지수, 즉 한국형 공포지수로 알려진 VKOSPI는 같은 날 3.72% 상승한 74.26으로 거래를 마쳤다. 이는 올해 들어 미국과 이란 간의 분쟁으로 인한 불안정성이 지속되는 가운데 네 번째로 높은 수치로, 시장의 변동성이 급격히 증가하고 있음을 나타낸다.

VKOSPI가 50을 넘으면 일반적으로 '극단적 공포 구간'으로 평가되며, 올해 평균은 53.24를 기록하고 있다. 이는 코스피의 상승세와는 대조적으로 변동성 자체가 이례적으로 높은 상황을 반영하고 있다. 전문가들은 이러한 현상이 단순한 하락 공포와는 다르다고 분석한다. 현재 코스피의 상승세가 삼성전자, SK하이닉스와 같은 대형 반도체 주식에 집중되면서 동시에 단일종목 레버리지 상장지수상품(ETP)의 출현으로 인해 시장 수급이 과열된 것으로 보인다. 이는 주식 지수는 오르는 반면, 투자자들이 체감하는 위험은 오히려 커지는 복잡한 구조를 만들어내고 있다.

VKOSPI는 코스피200 옵션 가격에 반영된 향후 30일 기대 변동성을 의미하는 지표로, 통상적으로 주가지수의 하락 시 방어 수요가 집중되어 상승하는 경향이 있다. 그러나 최근에는 FOMO(투자 기회를 놓치고 싶지 않은 심리)가 팽배하면서 투자자들은 반도체 대형주에 대한 추가 투자와 레버리지 상품, 더 나아가 콜옵션으로 몰리고 있다. 이런 상황은 공포지수의 높아짐뿐만 아니라 추가 상승에 대한 애착으로 인해 조급함이 더해지는 복합적인 양상으로 나타나고 있다.

또한 삼성전자와 SK하이닉스의 단일종목 레버리지 ETP가 시장의 변동성을 증폭시키는 촉매 역할을 하고 있다. 이러한 상품들은 기초자산의 하루 수익률을 두 배로 추적하여 주가가 상승할 때는 추가 매수 압력을 발생시키고, 반대로 하락할 경우 매도 압력을 확대시키는 경향이 있다. 이로 인해 운용사와 유동성 공급자(LP)도 현물과 파생상품을 통해 헤지 전략을 활용하게 되며, 이 과정에서 기초주식과 선물, 옵션 거래가 증가해 VKOSPI의 상승을 촉진시키고 있다.

신얼 상상인증권 연구원은 “단일종목 레버리지 제품의 일제 상장이 국내 증시의 양극화를 가속화하고 있다"며 "반도체 고점 신호가 나타날 경우 차익실현 물량이 대거 출회될 가능성이 있으며, 이는 시장의 변동성을 더욱 키울 수 있다”라고 지적했다. 결론적으로 현재 코스피 시장은 성장세를 보이지만 동시에 내재된 위험 요소가 높아지는 복잡한 상황에 놓여 있으며, 투자자들은 신중한 접근이 필요하다고 전문가들은 조언하고 있다.