SK증권이 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 각각 50만원과 300만원으로 대폭 상향 조정했다고 발표했다. 이는 인공지능(AI) 시대에 진입하면서 메모리 반도체의 이익 창출력이 구조적으로 높아지고 있어, 메모리 산업의 PER(주가수익비율) 기준 재평가가 필요하다는 분석에 기반한다.

보고서는 삼성전자와 SK하이닉스에 각각 2025년 이후 PER 상단 수준인 13배와 10배를 적용하였다. 2026년 영업이익 전망치는 삼성전자가 338조원, SK하이닉스가 262조원으로 설정되었으며, 이는 기존의 전망보다 각각 3%, 4% 상승한 수치다. 더욱이 2027년의 영업이익 전망치는 삼성전자가 494조원으로 기존 대비 18% 증가, SK하이닉스가 376조원으로 15% 상승할 것으로 내다보고 있다.

특히 최근 메모리 주가 급등의 원인으로 SK증권은 AI 관련주로 여겨지는 메모리 산업의 저평가 인식이 부각되었다고 지적하였다. 메모리의 이익 창출력이 단순한 수급 문제를 넘어서 구조적으로 높아졌다는 믿음이 주가 상승을 이끌고 있다는 분석이다. 과거 메모리 수요는 주로 세트 교체주기의 영향 아래 있었으나, AI의 발전으로 인해 메모리가 AI의 성능 향상 및 비용 효율성을 결정짓는 중요한 요소로 자리 잡게 되었다.

이에 따라 메모리 수요는 과거와 달리 더 긴 주기와 낮은 진폭을 보일 것으로 예상된다. 메모리 가격 상승에도 불구하고 3~5년의 장기 공급 계약에 대한 논의가 활발해지고 있다는 점이 이러한 변화의 단적인 예로 제시되었다.

장기 공급 계약은 메모리 성과의 안정성을 높이는 데 기여할 것으로 보인다. SK증권은 이러한 계약이 메모리 시장에서 고객 및 조건별로 다양한 접근을 가능하게 만들어 실적 안정성을 강화할 것이라고 전망했다. 실제로 시장은 2024년 4분기부터 2025년 1분기까지 D램 가격 하락에도 불구하고 SK하이닉스의 D램 이익이 견조한 모습을 보였다는 직접적 예를 가지고 있다.

AI 시대는 메모리 산업 전체에 걸쳐 수익 구조를 변화시키고 있으며, 이에 따라 가치 평가 방식도 변해야 한다는 진단이 필요하다. 과거 사이클 산업처럼 장부가치 중심의 평가를 한다면 마이크론과 같은 특정기업과만 비교할 수 있지만, PER 기준으로 이뤄진다면 AI 분야 내 다양한 기업과의 비교가 가능해진다.

현재 메모리 산업의 밸류에이션은 여전히 낮은 상태라는 점이 SK증권의 판단이다. 최근의 주가 랠리에도 불구하고 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PER는 각각 6.0배와 5.2배에 머물러 있다. SK증권은 한국 메모리에 대한 기관 투자자의 관심 증가와 구조적인 실적 안정성 향상, 글로벌 AI 관련 기업들 내에서도 상위권 실적을 고려하면 저평가 매력은 이제 시작 단계라고 평가했다.

향후 2분기 메모리 가격 강세와 2027년 HBM(고대역폭 메모리) 전 제품 가격 인상, 장기 공급 계약의 확산을 통한 주주 환원 강화 등이 12개월 선행 주당 순이익(EPS) 상승과 재평가에 기여할 것으로 전망된다.