두산퓨얼셀의 2026년 1분기 영업손실이 13억원에 그치며 시장 예상을 크게 밑도는 성적을 올린 가운데, 투자자들의 관심이 집중되고 있다. 특히, 북미 데이터센터에서의 PAFC(인산형연료전지) 수주 기대감이 커지면서 증권사들로부터 목표주가 상향 조정이라는 긍정적인 전망이 쏟아지고 있다.

두산퓨얼셀은 이른바 AI 열풍으로 인해 데이터센터의 전력 확보에 대한 수요가 폭증하는 상황에서 핵심 대안으로 부상하고 있다. 1분기는 비수기임에도 불구하고 매출이 전년 동기 대비 45.2% 증가한 1448억원을 기록하며 실적 개선의 임무를 다하고 있다. 영업손실이 지속적이긴 하지만, 원하던 200억원 규모의 순손실 전망을 크게 줄여서 투자자들에게 긍정적인 평가를 받고 있다.

이 회사의 비상한 성적 개선에는 SOFC(고체산화물연료전지)의 수율 개선이 핵심 요소였다. 2025년 말에 예상되던 수율 목표를 초과 달성하여 80%에 진입하며, 지난해 4분기에 설정한 약 60억원의 충당금을 환입했다. 또한, 하이창원 프로젝트에서의 SOFC 매출 164억원 인식과 함께 PAFC 또한 원활한 납품이 이루어지며 매출 성장을 도모했다.

AI 데이터센터에서 전력난이 심화되고 있는 상황 속에서 PAFC가 점차 중요해지고 있다. 두산퓨얼셀의 PAFC는 백업 및 상용 전원으로 최적화된 조건을 가지고 있으며, SOFC에 비해 저렴한 기자재와 유지보수 비용, 뛰어난 부하추종 능력으로 데이터센터에 적합하다. 현재 북미의 여러 빅테크 업체와 PAFC 시스템 수출을 위한 협의를 진행 중이며, 이들로부터의 유의미한 수주 계약 기대감이 상승하고 있다.

국내 내수 시장의 정책 리스크는 여전히 존재하지만, 해외 수출 시장의 다변화가 이를 상쇄할 것으로 보인다. 기후에너지환경부의 정책 변화로 인해 내수 시장의 불확실성이 커질 수 있지만, 수십 메가와트 규모의 내수 시장 부진은 수백 메가와트에서 기가와트 단위의 해외 수출로 상충할 수 있을 것으로 증권업계는 기대하고 있다.

주요 증권사들은 두산퓨얼셀의 목표주가를 적극적으로 상향 조정하고 있다. KB증권은 목표주가를 7만4000원으로 48% 인상했으며, 하나증권은 7만원, 메리츠증권은 6만5000원으로 조정하는 등 한목소리를 내고 있다. 이와 같은 기업 호재는 두산퓨얼셀의 미래에 대한 긍정적인 전망을 더욱 강화시키고 있다.