국내 최대 기관투자자인 국민연금이 최근 국내 주식 투자 비중이 목표치를 12%포인트 상회하면서 150조원에 달하는 강제 매도 압박에 직면했다. 현재 국민연금은 국내 시장의 7%를 차지하고 있으며, 그 투자 결정은 1400만 개인 투자자와 다른 기관들의 전략에도 큰 영향을 미친다.

현재로서는 보건복지부가 곧 개최될 국민연금 기금운용위원회를 통해 2031년까지의 중기 자산 배분안을 확정해야 하는 상황이다. 기금운용위에 앞서 국민연금 투자정책전문위원회와 실무평가위원회, 그리고 증권업계의 전문가들을 대상으로 의견을 수렴하고 있다. 이러한 시점에서 국민연금은 150조원의 매도를 방지하기 위해 국내 주식의 목표 비중을 상향 조정하거나 이탈 허용 범위를 늘릴 필요성이 대두되고 있다.

현재 국민연금의 국내 주식 목표 비중 이탈 허용 범위는 전략적 자산 배분(SAA) ±3%포인트와 이례적 상황을 고려한 전술적 자산 배분(TAA) ±2%포인트를 합쳐 총 ±5%포인트이다. 하지만 목표 비중을 상향하게 될 경우 "정부가 국민연금을 통해 증시를 부양하려는 것 아니냐"는 비판이 나올 수 있기 때문에 전문가들 사이에서도 의견이 분분할 것으로 보인다.

최근에는 글로벌 투자은행들이 한국 주식 시장에 대한 낙관적인 전망을 내놓으면서 국민연금의 목표 비중 상향에 대한 근거를 제공하고 있다. JP모건은 코스피가 긍정적인 시나리오에서 1만 포인트에 도달할 가능성을 제기했고, 모건스탠리와 골드만삭스도 각각 1만 포인트와 9000 포인트의 목표치를 제시했다. 이들은 한국 시장의 강세가 기초체력 상승에 기인한 것이라 판단하고 있다.

이러한 흐름에서 국민연금이 추가 매수하지 못하고 대규모 매도에 나설 필요는 없다는 전문가들의 의견도 제기되고 있다. 일본의 공적연금인 GPIF가 자국 증시의 재평가를 통해 연금 수익률을 높였던 사례가 이를 뒷받침하고 있다. GPIF는 2014년 일본 시장의 자본시장 밸류업 정책 초기 단계에서 국내 주식 비중을 12%에서 25%로 확대함으로써 기금 수익률을 크게 상승시켰다.

한편, 국민연금 기금운용위는 변동성이 극심해진 증시 흐름에 따라 목표 비중 이탈 허용 범위의 확대 필요성을 논의하고 있다. 최근 유가증권 시장에서는 변동성 완화 장치가 15회 발동된 바 있으며, 이는 2008년 금융위기 이후 가장 높은 기록이다. 목표 비중 이탈 한도를 상향하면 불필요한 거래 비용을 줄일 수 있는 장점이 있다.

국민연금이 직면한 이 문제는 단순히 매도 이슈를 넘어, 앞으로 어떤 방향으로 국내 주식 시장을 이끌어 나갈 것인지에 대한 중대한 결정을 내리는 과정으로 해석될 수 있다. 또한 국민연금은 앞으로 코스닥 투자 확대, 주식과 채권 간 동조화 현상 해결, 환 리스크 관리 등의 과제를 수행해야 할 것이다.