최근 반도체 시장과 주식 시장에서 혼란스러운 현상이 나타나고 있다. 엔비디아의 GPU(그래픽 처리 장치) 주문은 여전히 강력한 편이며, HBM(고대역폭 메모리) 공급은 수요에 미치지 못하고 있다. AI(인공지능) 서버의 구축에는 GPU와 HBM 외에도 CPU(중앙 처리 장치), LPDDR(저전력 D램), 스위치 ASIC(주문형 반도체), 커넥티비티 칩, DPU(데이터 처리 장치), 광통신 칩 등 다양한 반도체가 요구되고 있다. 이에 따라 빅테크 기업들은 대규모 투자를 계획하고 있다.

그럼에도 불구하고 AI 관련 주가는 크게 흔들리고 있다. 예를 들어, 엔비디아와 오라클의 신용 부도 스와프(CDS)가 상승하였고, 데이터 처리 클라우드 기업인 코어위브의 자금 조달 비용이 증가하고 있다. 이러한 현상은 시장이 AI 기술 발전에 대한 의구심을 품기 시작했음을 시사하지만, 사실 그보다 더 중요한 질문이 제기되고 있다. 바로 "이 거대한 AI 혁명에 필요한 자금은 도대체 누가 조달할 것인가?"라는 점이다.

AI 시장에서 엔비디아는 중심적인 역할을 하고 있다. 최근 보도에 따르면, 엔비디아는 오픈AI와 관련된 포츠 캠퍼스 프로젝트에 약 2500억 달러 규모의 프로젝트 금융 보강을 고려하고 있다. 이 외에도 오픈AI 등 업체들의 GPU 구매를 위한 약 3500억 달러 규모의 별도 금융 지원 가능성도 함께 논의되었다. 이는 엔비디아가 단순한 GPU 공급자에서 고객의 프로젝트 금융을 지원하는 기업으로 그 역할을 확장했음을 의미한다.

AI 분야의 경쟁이 단순한 성능 경쟁에 그치지 않고 가격 경쟁으로 확대되고 있다는 점도 눈여겨봐야 한다. 중국의 딥시크와 문샷AI는 미국 기업들보다 저렴한 토큰 가격을 제시하며 API 시장에 도전하고 있다. 오픈AI 또한 GPT-5 이후 기업용 API 가격을 인하하며 경쟁에 나서고 있다. 이러한 가격 전쟁은 AI 사용자에게는 긍정적이지만, 투자자들 간에는 또 다른 질문을 불러일으킨다. '수조 원을 데이터센터에 투입했는데, 향후 토큰 가격이 지속해서 하락한다면 언제 투자금을 회수할 수 있을까?'라는 우려가 커지고 있다.

오라클의 재무 상태도 더 중요해지고 있다. 오라클은 AI 클라우드 사업 확대를 위해 막대한 투자에 나서고 있지만, 마이크로소프트나 아마존처럼 충분한 잉여현금 흐름을 보장받고 있지 않아 자금조달의 어려움이 존재한다. 이에 따라 시장은 오라클이 돈을 조달할 수 있는 금리와 오픈AI의 분양료 지급 능력 등을 더욱 주목하게 되었다. 결국 스타게이트 프로젝트의 성공 여부는 기술적 문제가 아닌 금융적 요소일 수도 있다.

코어위브 역시 비슷한 구조를 가지고 있다. GPU를 구매하고 데이터센터를 구축해 클라우드 고객에게 임대하는 방식은 실질적으로 장기 리스 업체와 비슷한 경제적 구조를 띤다. GPU 가격이 안정적으로 유지되고 고객 계약이 지속된다면 긍정적인 선순환이 기대되지만, 자본시장이 위축되거나 금리가 상승하면 AI 산업 전반의 투자 속도가 둔화될 수 있다. 최근 AI 기업의 CDS가 상승한 이유도 이러한 금융적 불확실성에 기인한다.