할로자임, 독일에서 키트루다 판매를 멈춰 세웠다

병원 주사실에서 항암제를 맞는 환자는 보통 몇 시간을 누워 있습니다. 팔에 꽂은 바늘로 약이 한 방울씩 들어가기 때문입니다. 같은 약을 배 쪽 피부밑에 몇 분 만에 넣고 일어나는 방법이 있습니다. 그런데 이 방법을 만든 회사는 항암제를 한 병도 직접 팔지 않습니다. 할로자임 테라퓨틱스(HALO) 이야기입니다.

이 회사가 파는 것은 약이 아니라 줄어든 시간입니다. 몇 시간 링거를 몇 분 주사로 바꿔 주고, 그렇게 바뀐 약이 팔릴 때마다 판매액의 일부를 받습니다. 2026년 2분기 매출 4억8100만 달러 가운데 3분의 2가량이 이렇게 들어온 로열티였고, 이 분기 매출은 회사 역사상 최대였습니다. 할로자임은 제약업계의 통행료 징수소입니다. 큰 약이 링거에서 주사로 넘어가는 길목마다 이 회사의 효소가 서 있고, 그 길을 지나는 약은 매출의 일부를 내고 갑니다. 최근 2년 동안 이 징수소는 조용히 돈만 걷던 모습을 벗고, 길을 지키고 넓히는 쪽으로 움직였습니다.

투자 참고용 글입니다. 작성 기준일은 2026년 9월 28일이며, 앤트가드 시그널 가격(2026년 9월 23일 미국 종가 기준)과 유의사항은 글 맨 아래에 있습니다.

이 회사, 뭐 하는 회사인가

할로자임의 핵심 기술 이름은 ENHANZE입니다. 사람 몸에도 원래 있는 효소를 실험실에서 똑같이 만들어 낸 것이 바탕입니다. 피부밑 조직은 히알루론산이라는 끈적한 물질로 촘촘하게 엮여 있어서, 많은 양의 약을 한꺼번에 밀어 넣기 어렵습니다. 이 효소를 약에 섞으면 그 엮임이 잠깐 풀립니다. 그 틈으로 정맥에 나눠 넣어야 했던 많은 양의 약이 피부밑으로 빠르게 퍼지고 흡수됩니다.

돈을 내는 쪽은 대형 제약사입니다. 화이자, 로슈, 존슨앤드존슨 같은 회사가 자기 항체 신약에 이 효소를 얹어 피하주사형 제품을 만듭니다. 할로자임은 계약할 때 계약금을 받고, 개발이 한 단계씩 넘어갈 때마다 마일스톤이라는 단계별 성공 보수를 받습니다. 제품이 시장에 나온 뒤에는 팔릴 때마다 판매액의 일정 비율을 로열티로 받습니다. 약을 개발하고 팔러 다니는 일은 파트너가 하고, 할로자임은 그 결과에 얹혀 갑니다.

돈이 들어오는 길이 하나 더 있습니다. 할로자임은 파트너사가 제품을 만들 때 쓰는 원료 효소 자체를 직접 공급합니다. 이 돈은 로열티와 따로 '제품 매출'로 잡힙니다. 파트너가 약을 많이 팔수록 로열티가 늘고, 약을 많이 만들수록 원료 주문도 늘어납니다. 같은 약 하나에서 두 번 돈을 받는 구조입니다.

로열티를 가장 많이 내는 약은 혈액암 주사다

2026년 2분기 할로자임의 로열티 매출은 3억770만 달러였습니다. 원료 효소를 팔아 번 제품 매출은 1억2960만 달러였습니다. 회사는 이 분기에 매출 기준 사상 최대치를 기록했고, 시장 예상도 넘어섰습니다. 그리고 2026년 한 해의 매출·로열티·이익 목표를 모두 올려 잡았습니다.

로열티를 누가 내는지 보면 이 회사의 정체가 드러납니다. 가장 큰 손님은 존슨앤드존슨의 다발골수종 치료제 다잘렉스 피하주사형입니다. 다발골수종은 골수에서 생기는 혈액암입니다. 이 약 하나가 2분기에 낸 로열티가 1억5220만 달러였습니다. 그다음은 아르젠엑스의 자가면역질환 치료제 비브가트 하이트룰로로 7260만 달러, 로슈의 유방암 치료제 페스고가 2840만 달러였습니다. 나머지 제품을 모두 합치면 5440만 달러였습니다.

지금 의미 있는 규모의 로열티를 내는 ENHANZE 탑재 제품은 6개입니다. 위의 세 약에 더해 브리스톨마이어스스큅의 면역항암제 옵디보 크반틱, 로슈의 다발성경화증 치료제 오크레부스 SC, 존슨앤드존슨의 폐암 치료제 립레반트 SC가 있습니다. 약의 이름과 병은 제각각입니다. 공통점은 하나입니다. 원래 몇 시간씩 링거로 맞던 약이라는 것입니다.

이 구조의 힘은 비용이 어디에 쌓이느냐에 있습니다. 수천 명 환자를 모아 임상시험을 하고, 전 세계 병원에 영업 사원을 보내는 돈은 파트너가 냅니다. 할로자임은 효소를 개발해 둔 뒤 그 효소가 들어간 약이 잘 팔리기를 기다리면 됩니다. 다잘렉스처럼 한 약이 크게 성공하면 할로자임의 장부도 함께 커집니다.

올해만 새 손님 다섯 곳이 계약서에 서명했다

ENHANZE와 할로자임의 기술을 빌려 간 회사 목록은 제약업계 인명록에 가깝습니다. 로슈, 다케다, 화이자, 존슨앤드존슨(얀센), 애브비, 일라이릴리, 브리스톨마이어스스큅, 아르젠엑스, ViiV헬스케어, 추가이제약, GSK, 인사이트, 버텍스, 오루카가 있습니다. 경쟁 관계인 대형 제약사들이 같은 효소를 나눠 씁니다.

2026년 들어서만 새 계약이 다섯 건 늘었습니다. 버텍스, 오루카, GSK, 인사이트, 그리고 이름을 밝히지 않은 한 파트너입니다. 이 마지막 계약은 핵산 치료제로는 첫 ENHANZE 라이선스입니다. 핵산 치료제는 유전 정보를 담은 물질로 병을 고치는 약입니다. 지금까지 이 효소가 주로 항체 약에 쓰였다면, 이제 전혀 다른 종류의 약으로 손님층이 넓어졌습니다.

2026년 7월 20일 발표된 인사이트 계약을 보면 이 회사가 계약을 어떻게 짜는지 알 수 있습니다. 인사이트는 골수증식성 신생물이라는 희귀 혈액암 치료 후보물질 INCA033989를 피하주사형으로 개발하려고 ENHANZE 글로벌 라이선스를 맺었습니다. 골수가 혈액세포를 지나치게 많이 만드는 병입니다. 인사이트는 계약금과 마일스톤, 로열티를 모두 냅니다. 여기에 효소를 쓸 약 2개를 더 고를 수 있는 옵션까지 받았습니다.

계약 한 건은 할로자임에게 세 번의 돈입니다. 서명할 때 한 번, 개발 단계를 넘을 때마다 한 번, 약이 팔리기 시작하면 매 분기 한 번씩입니다. 올해 들어온 다섯 건은 모두 이 흐름의 첫 칸에 서 있습니다. 다잘렉스가 지금 내는 로열티도 한때는 이런 계약서 한 장에서 출발했습니다.

라이선스 없이 주사형을 만든 머크를 법정으로 불렀다

피하주사 전환 기술은 할로자임이 처음 연 시장이지만 이제 혼자가 아닙니다. 가장 가까운 경쟁자는 한국의 알테오젠입니다. 알테오젠이 만든 효소 ALT-B4는 머크의 면역항암제 키트루다 피하주사형(키트루다 큐렉스)에 들어갔습니다. 알테오젠은 GSK, 바이오젠 등과도 계약을 맺었습니다. 노바티스 같은 대형 제약사들도 자체 피하주사 전환 기술에 수십억 달러를 쏟고 있습니다.

할로자임은 2025년 4월 1일 뉴저지 연방법원에 머크를 상대로 특허침해 소송을 냈습니다. 키트루다 피하주사형이 MDASE라는 이름으로 묶인 자사 특허 15건을 침해했다는 주장입니다. 머크는 할로자임과 ENHANZE 계약을 맺지 않은 회사입니다. 계약 관계가 없는 대형 제약사를 먼저 법정으로 부른 것은 이 회사로서는 이례적인 일이었습니다.

2025년 12월 4일에는 독일에서 첫 결과가 나왔습니다. 뮌헨지방법원이 할로자임의 유럽특허(EP 2 797 622) 침해 주장을 받아들여, 키트루다 피하주사형의 독일 내 유통과 판매를 막는 가처분을 내렸습니다. 가처분은 본 판결 전에 법원이 급하게 내리는 금지 명령입니다. 세계에서 가장 많이 팔리는 축에 드는 항암제의 새 제형이 한 나라에서 멈춰 섰습니다.

이 소송은 할로자임의 돈 버는 방식이 바뀌는 지점입니다. 지금까지 이 회사의 특허 수익은 거의 전부 파트너가 스스로 찾아와 계약을 맺는 방식으로 들어왔습니다. 머크 건은 경쟁 기술을 쓴 상대에게서 법정을 통해 로열티를 받아내려는 첫 사례에 가깝습니다. 특허는 문서로 있을 때보다 법원이 인정할 때 값이 매겨집니다. 독일 가처분은 할로자임의 특허가 실제로 약을 멈춰 세울 수 있는 울타리라는 것을 보여 줬습니다.

링거 다음 목표는 한 번 누르는 자가주사기다

ENHANZE가 하는 일은 병원에서 몇 시간 걸리던 투약을 몇 분으로 줄이는 것입니다. 할로자임은 여기서 한 걸음 더 갔습니다. 2025년 엘렉트로파이(Elektrofi)와 서프바이오(Surf Bio)를 사들여 Hypercon이라는 새 기술을 손에 넣었습니다. 약을 아주 진하게 농축하는 기술입니다.

Hypercon은 한 번의 자가주사기 주입으로 1mL에 최대 500mg까지 약을 담을 수 있게 합니다. 약이 진해지면 같은 양을 훨씬 작은 부피로 넣을 수 있습니다. 부피가 작아지면 병원의 주사실이 아니라 환자가 직접 누르는 펜 모양 주사기로도 투약할 수 있습니다. 링거에서 주사로, 주사에서 자가주사로 길이 한 칸 더 이어집니다.

서프바이오 인수는 2025년 12월 말 마무리됐습니다. 규모는 최대 4억 달러로, 선지급 3억500만 달러에 마일스톤 최대 1억 달러가 붙었습니다. 서프바이오는 아직 사람 대상 임상에 들어가기 전 단계의 회사였습니다. 할로자임이 산 것은 매출이 아니라 기술과 특허였습니다.

이 인수로 얻은 특허 수명은 2040년대까지 이어집니다. 로열티 회사에게 특허 만료일은 매출이 끝나는 날입니다. ENHANZE로 벌어 둔 돈을 다음 세대 특허를 사는 데 썼다는 것은, 통행료를 받을 수 있는 기간 자체를 뒤로 늘렸다는 이야기입니다. 이 회사의 인수는 몸집을 키우는 쪽보다 수명을 늘리는 쪽에 맞춰져 있습니다.

21억 달러 인수 제안을 일주일 만에 거둔 뒤 고른 길

할로자임이 늘 작은 기술 회사만 노린 것은 아닙니다. 2024년 11월에는 독일의 신약개발 서비스 기업 에보텍에 21억 달러 규모의 인수 제안을 던졌습니다. 상대가 요청하지 않은 제안이었습니다. 에보텍 이사회가 협의할 뜻이 없다고 밝히자, 할로자임은 일주일 만에 제안을 거둬들였습니다.

이 일에는 두 얼굴이 함께 담겨 있습니다. 로열티 사업 바깥으로 몸집을 키우려는 야심이 있었고, 상대가 받지 않자 값을 올리며 매달리지 않고 곧바로 물러선 절제도 있었습니다. 그 뒤 할로자임이 돈을 쓴 곳은 엘렉트로파이와 서프바이오처럼 자기 본업인 전달 기술에 딱 붙은 회사들이었습니다.

남은 돈은 주주에게 돌리는 쪽으로 향했습니다. 2026년 5월 11일 1분기 실적 발표와 함께 할로자임은 2028년 말까지 최대 10억 달러 규모의 자사주 매입을 새로 승인했습니다. 2026년 안에만 최소 4억 달러어치를 사들일 계획입니다. 자사주 매입은 회사가 시장에서 자기 주식을 사서 없애거나 묶어 두는 일입니다. 주식 수가 줄면 남은 주주 한 사람의 몫이 커집니다.

공장도, 영업 조직도 크게 필요 없는 로열티 회사는 벌어들인 돈이 쌓이는 속도가 빠릅니다. 그 돈을 어디에 쓰는지가 회사의 성격을 말해 줍니다. 할로자임은 큰 인수 대신 특허 수명을 늘리는 작은 인수와 주주 환원을 골랐습니다.

통행료를 걷던 회사가 길을 지키고 넓힌다

할로자임은 오랫동안 조용한 로열티 수취인이었습니다. 파트너가 찾아오면 효소를 빌려주고, 약이 팔리면 몫을 받았습니다. 지금의 할로자임은 다릅니다. 계약 없이 비슷한 기술을 쓴 머크를 법정에 세워 독일에서 판매를 멈추게 했고, 다음 세대 기술인 Hypercon을 사들여 특허를 2040년대까지 늘렸고, 올해만 다섯 곳의 새 파트너를 들였습니다.

길목에 서서 통행료만 받던 회사가 이제는 그 길에 울타리를 치고, 길 끝에 새 길을 내고 있습니다. 환자가 주사실 의자에서 일어나는 시간이 짧아질수록, 할로자임의 장부에 로열티가 찍히는 시간은 길어집니다.

출처: 미국 증권거래위원회(SEC) 전자공시 할로자임 테라퓨틱스 FY2025 연간보고서(10-K), PR Newswire, 할로자임 2026년 2분기 실적 보도자료(2026-08-06), 할로자임·인사이트 라이선스 계약 보도자료(2026-07-20), American Pharmaceutical Review·FiercePharma(2025-04-01), PR Newswire·STAT News(2025-12-04), FiercePharma·할로자임 8-K 공시(2025-12-30), FierceBiotech(2024-11-22), PR Newswire 할로자임 2026년 1분기 실적 보도자료(2026-05-11)

할로자임 테라퓨틱스 앤트가드 시그널 — 진입·손절·목표가

언제는 모델이, 왜는 리서치가.
네 값은 금융공학 모델이 계산하고, 공시·실적·테마·수급은 우리가 확인합니다.
앤트가드 시그널.

이 글은 특정 종목의 매수나 매도를 권유하지 않으며, 투자 판단과 그에 따른 손익은 전적으로 독자 본인의 책임입니다.

이 종목 위험 등급: 보통 (2026년 9월 28일 확인). 미국 상장사에는 한국의 관리종목·투자경고 지정 제도가 없어 SEC 공시로 확인했으며, 최근 1년 8-K에서 회계 재작성(4.02)·감사인 교체(4.01) 항목은 확인되지 않았습니다.

본문 수치는 각 출처가 명시한 날짜를 따르며 이후 달라질 수 있습니다. 괄호의 원화는 읽기 편하시라고 붙인 어림값이며 환율에 따라 달라집니다. 투자 전 SEC 전자공시에서 직접 확인하시기 바랍니다.

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