달러·엔 환율 159엔으로 회귀, 엔 캐리 트레이드 우려 재점화

달러와 엔의 환율이 미국과 일본 간의 공동 외환시장 개입 이후 다시 159엔 가까이로 돌아왔다. 낮은 금리의 엔화를 이용해 고수익 자산에 투자하는 엔 캐리 트레이드가 지속되고 있어, 단순한 개입만으로는 엔화의 약세 흐름을 제어하기 어렵다는 분석이 나오고 있다.

일본 재무성은 최근 미국과 함께 엔화 매수 개입을 실시한 사실을 밝혔다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 추가적인 공동 개입 가능성을 시사하며, 미국 연방준비제도(Fed)는 외국 및 국제통화당국을 위한 환매조건부채권 기구(FIMA Repo Facility)의 확대 필요성을 언급했다. 이처럼 미국과 일본은 엔화의 안정성을 위한 조치를 취하고 있지만, 시장에서의 매도 압력은 여전히 존재하고 있다.

개입 직후, 엔화는 달러당 155~157엔으로 강세를 보였으나, 이후 다시 159엔 대로 하락했다. 파이낸셜타임스(FT)에 따르면, 시장 참여자들이 다시 엔화를 매도하면서 환율은 급격히 하락했다. 로이터 통신은 미일 공동 개입이 투기적인 엔화 매도에 경고를 제공했지만, 일본은행의 정책에 대한 속도와 두 나라 간 금리 차가 여전히 중요한 변수로 작용하고 있다고 전했다.

이와 같은 상황의 중심에는 엔 캐리 트레이드가 자리한다. 엔 캐리 트레이드는 일본의 낮은 금리로 엔화를 빌린 후 미국 국채, 주식, 신흥국 자산 등 수익률이 높은 자산에 투자하는 거래 방식이다. 엔화가 약세를 유지하고 변동성이 낮으면 이러한 거래가 유지되기 쉽지만, 엔화가 급격히 강세로 돌아선다면 차입 상환 부담이 커져 포지션 청산이 신속하게 이루어질 수 있다.

일본은행은 6월 통화정책회의에서 단기 정책금리를 약 1.0%로 인상했다. 다무라 나오키 일본은행 심의위원은 정책금리가 2024년 3월 0~0.1%에서 최근 1.0% 안팎으로 상승했다고 설명했다. 미국 연준의 정책금리 범위는 3.50~3.75%로 제시되며, 이처럼 두 나라의 금리 차가 여전히 엔화 조달 수요에 영향을 미치고 있다.

미국이 이번 사안에 직접 개입한 배경에는 미 국채 시장의 동향이 있다. 일본의 미 국채 보유액은 1조1431억 달러(약 1662조 원)에 달하며, 일본이 엔화 방어를 위해 미 국채를 대규모로 매도할 경우 이는 미국 금리와 달러 유동성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 베센트 장관이 FIMA Repo Facility의 확대를 거론한 것도 일본의 엔화 방어가 미 국채 매도로 이어지는 경로를 차단하기 위한 조치로 판단된다.

현재 개입의 규모는 공식적으로 확인된 바가 없지만, 보도에 따르면 50억에서 100억 달러(약 7조2700억 원에서 14조5400억 원) 규모의 엔화 매수 문구가 관련 메모에 포함되었다. 다른 보고서에서는 일본의 단독 개입 규모가 최대 약 589억7000만 달러(약 83조4455억 원)에 이를 수 있다는 추정이 제기되고 있다.

한국 투자자에게도 이러한 현상은 단순한 엔화 문제로 국한되지 않는다. 엔 캐리 트레이드는 달러 유동성, 미 국채 금리, 그리고 위험자산 가격과 밀접한 연관이 있어, 이와 관련된 변동에 주목해야 한다. 일본 재무성은 오는 28일, 7월 30일부터 8월 26일까지의 월간 외환평형조작 실적을 공개할 예정이다.