케빈 워시 잭슨홀 매파 발언, 금리인상 시점은 안갯속

케빈 워시 연준 의장의 잭슨홀 데뷔 연설이 인플레이션 억제 의지는 보였지만 구체적 금리인상 시점을 제시하지 않아 시장 혼란을 키웠다. 스티펠파이낸셜 린지 피에그자 수석이코노미스트는 연준이 65개월째 물가 목표 2%를 웃도는 인플레이션을 방치했다고 지적했다.

워시 의장은 잭슨홀에서 무엇을 말했나

케빈 워시 연준 의장은 잭슨홀 연설에서 인플레이션 억제 의지를 분명히 하며 '매파' 색채를 드러냈다. 다만 구체적인 포워드가이던스 대신 연준이 '해야 할 일'을 강조하는 데 그쳐, 언제 금리를 올릴지에 대한 답은 나오지 않았다.

스티펠파이낸셜 린지 피에그자 수석이코노미스트는 매일경제와의 인터뷰에서 이 연설을 "실망스럽다"고 평가했다. 그는 연준이 65개월이나 물가 목표치 2%를 웃도는 인플레이션을 방치한 책임을 자인한 꼴이라고 날을 세웠다.

65개월은 5년을 훌쩍 넘는 기간이다. 그만큼 오래 목표치를 벗어난 물가를 두고도 연준이 구체적 시점을 못 박지 못한 점이 시장 불확실성의 핵심으로 지목된다.

강한 인플레이션 억제 의지와 달리 구체적인 금리 시점은 비어 있음을 달력으로 보여준다.

국내 투자자 계좌엔 무엇이 걸려 있나

연준의 금리 경로가 안갯속에 있다는 것은 원화 환율과 국내 금리에 연동된 자산 모두에 변수가 남았다는 뜻이다. 미국 국채금리가 방향을 못 잡으면 국내 채권형 펀드·해외채권 ETF 수익률도 같이 흔들린다.

피에그자 이코노미스트는 현재 10년물 국채금리가 최소 5%는 돼야 적정하다고 봤다. 실제 금리가 이 수준까지 더 오른다면 미국 국채나 미국 배당주에 투자한 국내 계좌의 평가손익도 함께 움직인다.

반대로 그는 노동시장이나 소비 지표가 추가로 약해지면 연준이 이를 금리 인하의 구실로 삼을 수 있다고 봤다. 인상과 인하 시나리오가 동시에 열려 있다는 점이 국내 투자자가 미국 자산 비중을 정할 때 가장 헷갈리는 대목이다.

금리 인상과 인하 가능성이 해외채권 ETF 계좌를 동시에 흔드는 구조를 교차 화살표로 설명한다.

왜 이런 비판이 나왔나 — 인플레이션 방치 논란

피에그자 이코노미스트가 지적한 65개월은 연준이 물가 목표를 초과 달성한 채 방치해온 기간이다. 그는 팬데믹 이후 초기에 금리를 5.5%보다 훨씬 더 높였어야 했다며, 그러지 않아 인플레이션이 미국 경제에 고착화됐다고 봤다.

그는 워시 의장의 발언이 물가 안정을 회복하겠다는 광범위한 개념적 지지 외에는 손에 잡히는 확신을 주지 못했다고 평가했다. 시장 일각에서는 1~2개월 내 물가 개선이 필요하다는 의미로 해석하지만, 이미 수년간 목표치 초과를 용인해온 전례가 있어 신뢰도가 낮다는 것이다.

다만 그는 올해 안에 금리 인상도 인하도 없을 가능성을 열어뒀다. 인상이 이뤄지려면 성장 전망과 함께 인플레이션이 계속 오르고 기대인플레이션도 4%를 넘어야 한다고 조건을 달았다.

2023년 10월보다 커진 미국 국가부채와 5% 적정금리 주장을 높이가 다른 두 더미로 비교한다.

숫자로 뜯어보면 — 40조달러 부채와 5% 금리론

피에그자 이코노미스트는 2023년 10월 부채한도 갈등 당시 10년물 금리가 5%까지 치솟았던 시점을 근거로 든다. 당시 국가부채는 26조~27조달러 수준이었는데, 지금은 40조달러로 불어난 상태에서 오히려 5%가 높다는 평가가 나온다는 게 그의 문제의식이다.

그는 2%대 완만한 성장, 정부 대차대조표 대규모 확대, 높은 인플레이션을 함께 감안하면 10년물 금리는 최소 5% 이상이어야 한다고 주장했다. 재무부가 시장 개입을 시사해 금리가 일시 진정됐지만 장기물 금리는 여전히 높은 수준이라고 덧붙였다.

그는 재무부 개입이 정부 대차대조표를 확대하고 인플레이션 우려를 자극해 장기적으로는 오히려 금리 상승 압력을 키울 수 있다고 봤다. 문제는 연준이 2% 목표치를 상향 조정하도록 압박받지 않으면서 이 부채를 감당할 수 있느냐는 것이라고 그는 말했다.

• 국가부채: 2023년 10월 26조~27조달러 → 현재 40조달러
• 10년물 금리: 2023년 10월 5% 도달, 피에그자 이코노미스트는 현재도 최소 5% 이상이 적정하다고 평가
• 물가 목표 초과 방치 기간: 65개월
• 유망 섹터 순위: 1순위 헬스케어, 2순위 테크

헬스케어와 테크의 유망 순위를 단상으로, AI 반도체 순환거래 경계를 원형 화살표로 나타낸다.

AI 랠리와 헬스케어, 어느 쪽이 더 유망한가

피에그자 이코노미스트는 올해뿐 아니라 장기적으로 투자자가 주목해야 할 1순위 섹터로 헬스케어를 꼽았다. 미국의 급격한 인구 고령화가 의료 서비스는 물론 관련 기술 발전에 대한 수요를 지속적으로 자극한다는 이유에서다.

2순위는 테크 분야다. 그는 기술주에 주기적인 부침과 과도한 부채로 인한 과열 국면이 있더라도 기술이 시장의 영구적인 핵심 요소라는 점은 확실하다고 봤다. 최근 랠리도 반도체와 빅테크가 이끌고 있다고 짚었다.

다만 그는 AI 투자 대부분이 대규모 차입으로 조달된다는 점을 경계했다. 반도체 회사가 자사 제품을 서로 사고파는 순환 거래 구조를 두고 폰지 사기 같다는 지적까지 나온다며, 기업 현금흐름의 건전성을 따져봐야 한다고 말했다.

다음 FOMC 성명과 고용·물가 지표, 워시와 베선트의 온도차를 확인 항목으로 정리한다.

반대로 어긋날 수 있는 지점

피에그자 이코노미스트는 최근 고용 보고서가 다소 부진하고 6~7월 인플레이션 지표가 개선된 점을 들어, 연준이 꽤 오랫동안 동결 상태를 유지할 가능성이 더 높다고 봤다. 그는 연준이 저금리 환경으로 방향타를 틀고 싶어하는 조직이라 금리 인상을 피할 수 있다면 반드시 피할 것이라고 말했다.

국가부채·재정적자 해결 전망도 어두운 쪽에 가깝다. 그는 공화당이든 민주당이든 정부지출 축소를 주장할 정치적 의지가 없고, 어느 쪽도 지출을 어디에 배분할지에만 관심이 있다고 지적했다.

인플레이션이 통제 불능 상태가 되는 시나리오와 고용·소비 지표가 계속 약해지는 시나리오가 동시에 열려 있다는 점이 이 예측의 가장 큰 약점이다.

다음 FOMC 성명과 고용·물가 지표, 그때 확인할 것

워시 의장은 물가의 유의미한 개선이 부족하다는 점은 인정했지만 개선 예상 시기는 밝히지 않았다. 따라서 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 성명서와 고용·물가 지표 발표에서 구체적인 시점 언급이 나오는지가 첫 확인 포인트다.

스콧 베선트 재무장관과 워시 의장 간 입장 차도 관찰 대상이다. 피에그자 이코노미스트는 두 사람의 온도차가 시장 불확실성을 가중시키고 있다고 봤기 때문에, 재무부의 추가 시장 개입 발언이 나오는지도 지켜볼 변수다.

이 기사는 후속 지표 발표와 연준 성명이 나오는 대로 내용을 추가할 예정이다.

동학개미 기자 · 생활 밀착형 시장 기자서학개미 캐릭터 기자 · AI 보조 및 편집진 검토 투자 유의사항

이 기사는 스티펠파이낸셜 애널리스트 개인의 전망과 해석을 담은 것으로, 실제 연준의 금리 결정이나 국채금리·AI·헬스케어 관련 주가는 이와 다르게 움직일 수 있다. 투자 판단과 그에 따른 손익은 투자자 본인의 책임이다.