SK해운 매각 두 번 무산… 한앤코, 4조원 눈높이 들고 IPO 검토

한앤컴퍼니가 SK해운 투자금을 회수할 방법으로 IPO를 검토하고 있다. 2023년 탱커선 사업부 2조원 매각, 2025년 HMM 대상 4조원 통매각이 차례로 깨졌고, 두 번째 실패에는 가격만이 아니라 HMM이 과거 맺은 경쟁제한 조항이 LNG 사업부를 막은 구조적 장벽이 있었다. 상장은 특정 매수자의 제약을 피해 공개시장 수요예측으로 몸값을 정하는 길이다.

한앤코는 SK해운을 얼마에 사서 지금 어디까지 왔나

사모펀드 운용사 한앤컴퍼니(한앤코)는 2018년 SK그룹에서 SK해운 경영권을 약 1조5000억원에 샀다. 사모펀드는 회사를 사서 키운 뒤 되팔거나 상장해 돈을 돌려받아야 한다. 그 회수가 8년째 끝나지 않고 있다.

그 사이 회사는 크게 달라졌다. 18척이던 초대형 원유운반선(VLCC)을 30척으로 늘리고, SK에너지·GS칼텍스·현대오일뱅크 같은 정유사와 장기 운송계약을 맺었다.

2025년 연결 매출은 1조8637억원, 영업이익은 5040억원이다. 인수가의 약 3분의 1을 한 해 영업이익으로 번다.

이번 움직임은 아직 초기다. 한앤코는 입찰제안요청서를 돌리지 않고 일부 대형 증권사에서만 기업가치 산정과 상장 방안을 들었다. 상장 시기와 구조는 정해지지 않았다.

2023년 탱커선 사업부를 약 2조원에 매각하려던 시도가 무산됐다

2조원에서 4조원으로, 값을 올려 불러도 왜 못 팔았나

첫 시도는 2023년 3월이었다. 회사 전체가 아니라 돈을 가장 잘 버는 탱커선 사업부만 떼어 약 2조원에 팔려 했다. 성사되지 않았다.

두 번째는 방향이 정반대였다. 한앤코는 회사 전체를 4조원 안팎에 넘기는 통매각으로 돌아섰고, 2025년 1월 HMM이 우선협상대상자가 됐다.

협상은 7개월을 끌다 2025년 8월 4일 공시로 최종 무산됐다.

같은 회사를 두 배 값에 내놓았는데 두 번 다 깨졌다. 단순히 비싸서라면 값을 낮추면 된다. 이 거래는 그보다 깊은 곳에서 막혀 있었다.

HMM이 과거 맺은 경쟁제한(non-compete) 조항 때문에 SK해운 LNG 사업부를 인수할 수 없었다

HMM이 SK해운 LNG 사업부를 받을 수 없었던 이유는 무엇인가

HMM과의 협상이 깨진 데에는 계약서 한 줄이 있었다. HMM이 과거 맺은 경쟁제한(non-compete) 조항 때문에 SK해운의 LNG 운송 사업부는 HMM에 넘기기 어려운 구조였다.

쉽게 말해 가게를 통째로 팔려는데, 사겠다는 사람이 예전에 "이 업종은 안 한다"고 도장을 찍어 둔 상황이다. 값을 아무리 맞춰도 그 칸은 못 산다.

범위도 어긋났다. HMM은 벌크선·탱커선·LPG선 등 일부 자산만 골라 사려 했고, 한앤코는 통째로 넘기길 고집했다. 여기에 가격 격차가 겹쳤다.

국내에서 이만한 해운사를 통째로 살 후보는 많지 않다. 그중 가장 큰 후보가 계약상 일부를 못 받는다면, 통매각은 처음부터 좁은 문이었다고 봐야 한다.

매각 결렬 뒤 한앤코는 선박을 재편해 LNG 32척·LPG 14척의 가스 전문 선사로 바꿨다

매각이 깨진 뒤 SK해운은 어떻게 몸을 바꿨나

결렬 뒤 한앤코는 파는 방법이 아니라 파는 물건을 바꿨다. 연초에 원유운반선과 벌크선 등을 팔았다.

2026년 8월에는 계열 해운사 에이치라인해운과 조 단위 선박 맞교환에 합의해 LNG운반선 16척을 더 받았다. 그 결과 LNG 32척·LPG 14척을 거느린 가스 운송 전문 회사가 되고, 사명도 K-LNG로 바꿀 계획이다.

원유와 벌크, 가스가 섞인 회사는 사려는 쪽마다 원하는 칸이 달랐다. 가스 한 업종으로 정리된 회사는 공모 시장에 설명하기 쉽다.

매각 실패의 원인이던 LNG 사업이 이제 회사의 간판이 됐다.

IPO는 공개시장 수요예측으로 몸값을 정해 특정 매수자의 계약상 제약을 피하는 길이다

통매각 대신 IPO를 택하면 몸값은 누가 정하나

통매각에서 값은 한앤코와 매수자 한 곳이 마주 앉아 정한다. 상대가 계약상 제약을 안고 있으면 협상은 거기서 멈춘다.

IPO에서는 기관투자자 수요예측과 일반 청약으로 공개시장이 값을 매긴다. 특정 매수자의 경쟁제한 조항이 끼어들 자리가 없다.

한앤코 입장에서는 4조원 눈높이를 관철할 여지가 더 넓은 통로로 볼 수 있다. 경영권을 한 번에 넘기지 않고 지분을 나눠 시장에 풀면서 회수하는 길도 열린다.

대신 그 값을 치르는 쪽이 바뀐다. 상장 뒤 유통 물량과 공모가 부담은 새로 주주가 된 투자자들이 나눠 진다.

SK해운 공모주가 나오면 개인투자자가 볼 숫자는 얼마인가

SK해운(향후 K-LNG)은 아직 비상장사다. 상장이 되면 국내 개인투자자가 공모주로 직접 살 수 있는 대형 가스 해운사가 하나 생긴다.

공모가를 볼 때 기준점은 두 개다. 한 해 영업이익 5040억원, 그리고 매수자들이 끝내 받아들이지 않은 4조원 안팎이라는 눈높이다.

상장사 HMM 주주에게 이번 일은 한 번 거절한 거래가 다른 경로로 시장에 나온다는 뜻이다. HMM이 지분 경쟁에 다시 들어올 일은 경쟁제한 조항이 남아 있는 한 크지 않다.

두 번 협상에서 매수자가 거절한 값이, 이번에는 공모 청약서의 숫자로 개인 앞에 올 수 있다.

동학개미 기자 · 생활 밀착형 시장 기자서학개미 캐릭터 기자 · AI 보조 및 편집진 검토 투자 유의사항

이 글은 SK해운 IPO 검토를 둘러싼 구조를 설명한 것으로 투자 권유가 아닙니다. 상장 시기·공모가는 정해지지 않았고, 해운 업황과 증시 상황에 따라 추진 자체가 바뀔 수 있습니다. 공모 참여 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.