알테오젠, 2000억원 제3자배정 유상증자로 효소 말고 신약 후보 산다

알테오젠(196170)이 10월 6일 스카이알트를 상대로 2000억원 규모 제3자배정 유상증자를 공시했습니다. 주가는 장 마감 뒤 시간외 기준 262,500원으로 전일보다 1.16% 높았고, 이날 거래량은 265,623주였습니다.

회사 이름은 낯설어도 이 장면은 들어 봤을 겁니다. 약 30분 동안 정맥으로 맞던 항암제 키트루다를 허벅지에 1~2분 만에 놓는 주사입니다. 그 피하주사에 들어가는 효소가 알테오젠 물건입니다.

이 회사의 급소는 기술이 아니라 시간입니다. 계약서에 적힌 조 단위가 손에 쥐는 돈으로 바뀌기까지 오래 걸립니다. 이번 2000억원은 그 기다림 동안 두 번째 다리를 놓는 돈입니다.

투자 참고용 정리입니다. 작성 기준일 2026년 10월 6일.

2000억원은 누구에게서, 어떤 주식으로 들어오나?

새 주식을 받는 곳은 스카이알트 한 곳입니다. 국민성장펀드와 사모투자 운용사 스카이레이크가 함께 세운 회사입니다. 기존 주주에게는 청약 기회가 없습니다.

들어오는 주식은 보통주가 아닙니다. 만기 5년의 전환우선주(CPS) 1000억원과 상환전환우선주(RCPS) 1000억원입니다. 전환우선주는 나중에 보통주로 바꿀 수 있는 주식이고, 상환전환우선주는 여기에 돈으로 돌려받을 수 있는 조건이 더 붙습니다.

RCPS 발행가는 기준가액보다 10.3% 높게 정해졌습니다. 회사는 이날 주요사항보고서(유상증자결정)를 4건 냈고, 그중 한 건은 1주당 287,246원에 신주 174,066주, 약 500억원어치입니다.

스카이레이크는 운용자산 3조5000억원 규모입니다. 올해 국민성장펀드 대형리그 위탁운용사로 뽑혀 약 2000억원의 정책자금을 받았고, 이 펀드의 첫 투자처가 알테오젠입니다.

올해 주주가 받아 든 주식 관련 결정은 이것만이 아닙니다. 7월 16일 회사는 1주당 0.3주 무상증자를 결정하면서 코스피 이전상장을 미루고 코스닥에 남기로 했습니다.

알테오젠 뭐하는 회사인가? 30분 주사를 1분으로 줄이는 효소

핵심은 ALT-B4입니다. 성분명은 베라히알루로니다제 알파이고, 이 효소를 쓰는 기술 묶음을 회사는 하이브로자임이라고 부릅니다.

이 효소를 섞으면 병원에서 30분~1시간 걸리던 정맥주사 항체 약을 허벅지나 복부에 1~2분 만에 놓는 피하주사로 바꿀 수 있습니다. 키트루다SC를 맞는 암 환자는 3주마다 약 1분, 6주마다 약 2분이면 끝납니다.

의료진도 시간을 돌려받습니다. 치료 준비부터 투여, 환자 관찰까지 드는 시간이 정맥주사군 25.8분에서 피하주사군 14.0분으로 45.6% 줄었습니다.

알테오젠은 이 효소를 약으로 직접 팔지 않습니다. 글로벌 제약사에 쓸 권리를 빌려주고 계약금과 단계별 성과금(마일스톤), 판매 로열티를 받습니다.

이 효소를 쥔 회사가 세계에 둘뿐이라 제약사 10곳이 계약했습니다

항체 약을 피하주사로 바꾸는 히알루로니다제 기술을 가진 곳은 미국 할로자임과 알테오젠뿐입니다. 할로자임은 2003년 출원한 원천 특허로 먼저 시장을 열었고, 그 특허는 2027년 끝납니다.

알테오젠은 2018년 별도 특허를 냈습니다. 효소를 낮은 온도에서 길러 활성을 높이는 공정입니다. 제약사에게는 할로자임 특허를 비켜 피하주사로 갈 길이 생긴 것입니다.

2019년 사노피를 시작으로 MSD, 아스트라제네카, GSK 자회사 테사로, 바이오젠, 다이이찌산쿄, 노바티스까지 10곳이 손을 잡았습니다.

한 번 피하주사로 바꿔 보험수가와 처방 체계가 굳으면 병원은 정맥주사로 잘 돌아가지 않습니다. 계약이 오래 묶이는 힘은 효소보다 이 습관에서 나옵니다.

그런데 계약서의 조 단위와 손에 들어온 돈은 달랐습니다

계약 상한액만 보면 숫자가 큽니다. MSD 최대 43억1700만달러, 노바티스 최대 32억2300만달러, 사노피 최대 13억7000만달러입니다.

상한액은 개발·허가·판매가 끝까지 갔을 때 받을 수 있는 최대치입니다. 서명하는 날 들어오는 선급금은 훨씬 작습니다. 1월 테사로 계약은 최대 2억8500만달러 중 2000만달러, 3월 바이오젠 계약은 최대 5억7900만달러 중 2000만달러였습니다.

가장 먼저 팔린 키트루다SC가 이 간극을 그대로 보여 줍니다. 출시 첫해 4개월 동안 580억원어치가 팔렸는데, 알테오젠이 받은 로열티는 0원이었습니다. 정해진 매출액에 닿기 전까지는 로열티를 받지 않는 조건이었습니다.

1월 21일에는 MSD 공시로 로열티율이 순매출의 2%라는 사실이 알려졌습니다. 시장은 4~5%를 기대했고, 알테오젠 매출 전망치에서 약 6,000억원이 증발했다는 평가가 나왔습니다.

돈이 안 들어오는 회사는 아닙니다. 올해 상반기 연결 매출은 1,405억원, 영업이익은 735억원이고, 여기에는 테사로·바이오젠 계약분이 반영됐습니다. 지금은 키트루다 큐렉스 등의 판매 로열티도 받고 있습니다.

원조 할로자임의 특허는 오히려 법정에서 밀렸습니다

후발 주자가 특허에 발목 잡힌다는 통념과 반대로 흘렀습니다. 미국 특허심판원(PTAB)은 할로자임의 MDASE 특허 3건을 무효로 판단했고, 할로자임이 낸 알테오젠 특허무효심판 개시 요청은 기각했습니다.

5월 21일 영국 특허법원도 MSD UK와 할로자임 사건에서 할로자임 편에 서지 않았습니다. 판사는 "할로자임의 침해 주장이 투기적이고 근거가 취약했으며, 이를 뒷받침할 충분한 증거도 제시되지 않았다"고 했습니다.

특허 다툼이 정리될수록 제약사가 알테오젠을 고를 이유는 단단해집니다. 남는 문제는 돈이 늦게 온다는 것 하나입니다.

그래서 이번 돈은 남의 공장 대신 자기 공장으로 갑니다

알테오젠은 지금 위탁생산(CMO) 회사를 거쳐 MSD에 ALT-B4를 납품합니다. 효소는 자기 것인데 만드는 공장은 남의 것입니다.

8월 21일 회사는 대전 유성구 둔곡지구에 2,532억원을 들여 원료·완제의약품 공장을 짓겠다고 공시했습니다. 전년 자기자본의 55.7%에 해당하는 돈이고, 2028년 9월 완공이 목표입니다.

이 공장에서는 ALT-B4와 아일리아 바이오시밀러, 앞으로 개발할 신약을 만듭니다. 아일리아 바이오시밀러 '아이젠피주'는 5월 국내 품목허가를 받았고, 2분기에 사우디아라비아 허가도 받았습니다.

이번 2000억원 가운데 일부가 이 공장 건설에 들어갑니다. 나머지는 외부 신약 후보와 플랫폼 기술을 사 오는 데 씁니다.

2018년 효소 하나에 회사를 걸었던 곳이 왜 지금 바구니를 나누나?

박순재 대표는 LG화학에서 성장호르몬·인터페론을 개발하고 항균제 '팩티브'의 FDA 승인과 기술이전을 이끌었습니다. 한화석유화학, 바이넥스 대표를 거쳐 2008년 55세에 한남대 생명시스템과학과 교수였던 부인 정혜신 씨와 알테오젠을 세웠습니다.

창업 10년째에 길을 틀었습니다. 박 대표는 "알테오젠도 과거 성장동력원 부재 위기에 놓이기도 했지만, 2018년 SC제형 전환 기술을 캐시카우로 삼아 개발에 올인하기 시작하면서 마침내 빛을 보게 된 것"이라고 말했습니다.

ALT-B4는 그가 "단백질 엔지니어링으로서는 최고 난이도 기술"이라고 부른 도메인 스와핑 방식으로 10개월 만에 나왔습니다.

올인은 통했습니다. 이번에는 전태연 대표가 반대 방향을 말합니다. "한 가지 플랫폼에만 의존하기보다는 회사의 미래를 위한 새로운 성장동력을 지금부터 확보하는 것이 중요하다고 판단했다"

2018년에는 효소 하나에 회사를 걸었습니다. 2026년에는 그 효소로 쌓은 계약 목록을 보고 들어온 남의 돈 2000억원으로, 효소 아닌 것을 사러 갑니다.

유상증자가 무엇이고 기존 주주에게 어떤 영향을 주는지 낱말부터 알고 싶다면 우리 사이트의 「유상증자 뜻」 설명을 먼저 읽어 보세요.

작성 기준일 2026년 10월 6일. 이 글은 매수·매도를 권유하지 않습니다.