2025년 4분기, 크로스체인 디파이 인프라 프로젝트인 THORChain은 암호화폐 시장의 약세를 극복하고 있는 모습을 보였다. 네이티브 토큰 RUNE의 가격은 전분기 대비 51.1% 하락하여 0.56달러로 마감했지만, 프로토콜 수익은 39.0% 증가하여 500만 달러에 달했다. 이는 단위 거래당 수수료 포착 효율이 개선되며 펀더멘털 수준이 향상됐음을 의미한다. 최근 RUNE 기준 총 잠금 가치(TVL)는 8160만 RUNE으로 22.6% 상승하여 가치 하락에도 불구하고 유동성 제공자들이 포지션을 유지하고 있음을 보여준다.

THORChain은 래핑 없이 다양한 지원 네트워크 간의 자산 교환을 가능케 하는 Layer 1 블록체인으로, 코스모스 SDK를 기반으로 개발되었다. 이 프로토콜은 BFT 텐더민트 합의 및 Threshold Signature Scheme(TSS)를 사용하여 자산을 온체인으로 직접 관리하는 구조를 가지고 있다. 모든 유동성 풀은 RUNE을 기준으로 구성되며, 유동성 깊이에 따라 수수료가 변동되는 지속적 유동성 풀(CLP) 구조로 운영되어 단기 거래량 감소에도 수익이 유지될 수 있었다.

사용자 활동 면에서는 약세장이 큰 영향을 미쳤다. 일평균 DEX 거래량은 4420만 달러로 전분기 대비 11.3% 감소했으며, 활성 주소와 신규 주소 모두 큰 폭으로 줄었다. 그러나 고유 스와퍼 수는 23.6% 증가하여 일평균 1600명을 기록, 신규 사용자가 줄어든 반면 기존 사용자들이 활동을 지속하고 있음을 나타낸다.

토르체인의 수익원은 다양하다. 스왑 수수료가 주요 수익원이 되며, 이는 소각 및 개발자 펀드, 마케팅 등으로 분배된다. 비록 금융 효율성이 향상되었음에도 RUNE의 가격 하락으로 인해 시가총액은 감소하였고, 프로토콜의 후행 P/E 비율은 9.8로 낮아졌다. 한편, 제휴 수익은 렛저와 트러스트 월렛과 같은 주요 파트너들이 수수료를 낮추면서 270만 달러로 하락세를 보였다.

또한, 프로토콜은 사용자 유통 채널을 더욱 코어화하기 위해 베타 단계의 THORChain 네이티브 스왑 인터페이스를 출시했다. 과거에는 사용자들이 대부분 지갑 및 어그리게이터 등 제3자 인터페이스를 통해 진입했으나, 차후에는 자체 공식 채널을 통해 사용자 경험과 효율성을 개선할 계획이다. 이 인터페이스는 간결하고 오픈소스 중심으로 설계되어 있으며, 현재까지 5억 3420만 달러의 거래량을 기록하는 성과를 올렸다.

생태계 측면에서도 발전이 있었다. THORChain의 애플리케이션 레이어인 Rujira는 네이티브 BTC, XRP, LTC 등을 담보로 하는 RUJI 렌딩 서비스를 출시했다. 이 서비스는 중앙화 보관 없이 유동성을 확보하려는 사용자에게 새로운 대출 옵션을 제공하고, 공개 오더북 기반의 청산 시스템을 통해 공정성과 가격 발견 효율성을 강화했다.

지난 분기는 수익성과 제품 출시 면에서 긍정적인 성과를 보였으나, RUNE 가격 하락과 사용자 유입에서는 어려움을 겪었던 시기로 요약된다. RUNE의 급락은 달러 기준의 TVL 및 시가총액을 부정적으로 영향을 미쳤지만, 유동성 제공자와 사용자 기반의 충성도는 여전히 유지됐다. THORChain은 현재 '네이티브 크로스체인 인프라'라는 본래의 정체성을 강화하고 있으며, 제3자 통합에 의존하지 않는 구조로 전환 중이다. 전반적으로 THORChain은 디파이의 열기가 줄어든 시장에서도 지속 가능한 수익을 창출하고 생태계를 발전시켜왔으며, 2026년을 위한 전략적 포지셔닝을 완료한 모습이다.