디파이(DeFi) 인프라 기업인 센트리퓨지(Centrifuge)와 스테이블코인 USR을 발행하는 프로토콜 리졸브(Resolv)가 1억 달러 규모의 토큰화 신용펀드 JAAA를 에이브 호라이즌(Aave Horizon)에서 레버리지 담보로 활용하는 거래를 본격적으로 시작했다. 이번 거래는 실물자산(RWA)을 온체인으로 가져와 디파이 대출 시장에서 순환시키는 이른바 ‘RWA 루프 트레이드’의 최대 사례로 평가된다.

양사는 2월 25일(현지시간) JAAA를 에이브 호라이즌에 투입하여 레버리지 담보로 운용할 계획이라고 밝혔다. JAAA는 자누스헨더슨(Janus Henderson)의 AAA 등급 CLO(담보부대출채권) 투자 펀드를 온체인으로 구현한 토큰화 상품으로, 센트리퓨지의 토큰화 기술을 통해 발행 및 운용된다. 리졸브는 총 예치자산(TVL) 1억6200만 달러 규모로 USR 스테이블코인을 운영하고 있으며, 센트리퓨지는 TVL 13억5000만 달러를 기록 중이다.

이번 전략의 중요한 포인트는 JAAA를 단순히 보유하는 것이 아니라, 에이브의 대출 시장에 담보로 넣어 추가 수익원을 창출하고 그 수익으로 USR의 안정성을 높이는 것이다. 에이브는 디파이에서 가장 큰 대출 프로토콜로 알려져 있으며, 디파이라마(DeFiLlama)에 따르면 이 프로토콜의 TVL은 약 280억 달러에 이르른다. 에이브 호라이즌은 특히 기관 투자자의 수요에 맞춰 설계된 배포 구조를 갖춘 프로토콜로 알려져 있다.

시장 전문가들은 이번 사례를 통해 토큰화 자산이 단순히 ‘온체인에 존재하는 상품’ 수준을 넘어, 실제 금융 구조 속에서의 사용처가 빠르게 늘어나고 있다는 신호로 해석하고 있다. RWA.xyz에 따르면 토큰화 실물자산 시장의 가치는 250억 달러를 초과하고 있으며, 최근 한 달 동안 약 7% 성장했다.

센트리퓨지의 나딤 샤문(Nadim Chamoun) 사업개발 디렉터는 더 디파이언트(The Defiant)와의 인터뷰에서 “리졸브가 JAAA를 배분하고 이를 에이브 호라이즌을 통해 운용하는 것은 토큰화의 다음 단계인 ‘규모 있는 효용(utility at scale)’을 보여준다"고 말했다. 그는 이 구조가 전통 신용 상품의 수익률과 온체인 차입 금리 간의 스프레드를 활용하게 하며, 리졸브가 리스크를 더욱 능동적으로 관리할 수 있도록 한다고 덧붙였다.

리졸브의 팀 셰키카체프(Tim Shekikhachev) 공동창립자는 이 조치가 수익원 다변화 전략과 관련이 있다고 강조했다. 그는 “경제 전반에 걸친 분산은 대규모 자본 배분자에게 명확한 해답이 된다”며 “온체인 수익률은 크립토 레버리지 사이클에 따라 다르지만, 글로벌 채권 시장은 더 큰 거시적 환경에 따라 안정세를 유지한다”고 설명했다. 그는 크립토 금리가 하락하는 시점에서는 JAAA와 같은 토큰화 크레딧이 포트폴리오 수익을 보완할 수 있다는 점도 강조했다.

셰키카체프는 “현재 자본이 리졸브의 USR에서 시작해 센트리퓨지의 토큰화 인프라를 거쳐 에이브 호라이즌의 레버리지 레이어로 흘러가며, 궁극적으로 애너모이(Anemoy)와 자누스헨더슨이 운용하는 AAA 등급 자산으로 이어진다”며 “디파이는 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 연결함으로써 확장될 것”이라고 덧붙였다.

따라서, JAAA와 같은 AAA 등급 CLO 기반 토큰화 크레딧을 에이브 호라이즌의 담보로 활용하고 온체인 대출 시장에서 이를 재순환하는 구조는 디파이 자본 효율을 높일 수 있는 전략으로 주목받고 있다. 그러나 담보 자산의 신용, 만기, 유동성 및 프로토콜의 LTV, 청산 구조, 금리 스프레드 변동 등 다양한 리스크 요소를 함께 고려하지 않으면, "안전에 보이는 신용"이 쉽게 "청산 리스크"로 변화할 수 있다고 전문가들은 경고하고 있다.