모건스탠리 비트코인 트러스트(MSBT)는 출시 85일 만에 3억7110만 달러(약 5352억원)의 자금이 유입되었지만, 같은 기간 비트코인 가격 하락으로 인해 6680만 달러(약 963억원)의 운용손실을 기록했다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)에 따르면, MSBT의 첫 분기 공시 요약에서 이와 같은 재무 내용이 공개되었으며, 주식 환매 분배액은 526만 달러(약 76억원)로 집계되었다.

이 손실의 주된 원인은 투자자의 환매가 아닌 비트코인의 평가절하에 있었다. 손익 분해표를 살펴보면, 비트코인 평가절하로 인해 6617만 달러(약 955억원)의 손실이 발생했으며, 실현손실은 61만8611달러(약 8억9215만원)로, 스폰서 수수료는 7만2288달러(약 1억426만원)에 달했다.

비트코인 하락으로 인한 장부상 손실이 있도록 투자자들이 대규모로 자금을 빼낸 결과로 보기는 어렵다. 환매 분배액이 총 주식 납입액의 일부에 불과했고, 비트코인 가격의 하락 자체가 손실을 초래한 주 요인으로 부각되었다. MSBT는 2023년 4월 8일 모건스탠리 자산운용(Morgan Stanley Investment Management)에서 출시한 비트코인 연동 상장지수상품(ETP)으로, 미국 은행계 자산운용사에서는 최초의 암호화폐 ETP로 자리 잡았다.

MSBT는 코인데스크 비트코인 벤치마크 금리를 추종하도록 설계되었으며, 총 보수는 0.14%로 공지되었다. ETP의 구조 상, 투자자는 MSBT를 통해 비트코인 가격에 노출되지만, 실제로 비트코인을 직접 보유하는 것과는 다르다. 모건스탠리의 상품 페이지에서도 MSBT가 비트코인을 보유하고 있으나 투자자가 이를 직접 소유하는 구조가 아님을 설명하고 있다.

MSBT의 1주당 순자산가치는 19.70달러에서 16.94달러로 14.01% 하락하는 동안, 같은 기간 코인데스크 비트코인 벤치마크는 13.98% 감소하여 손실 폭은 비트코인 시장가격 하락률과 일치했다. 이 데이터는 한국 투자자에게도 ETP 및 ETF의 자금 흐름을 분석할 때 순유입과 가격 변동을 분리해서 고려해야 한다는 점을 시사한다.

분기 말 보유 비트코인은 5059.3077 BTC로 보고되었으며, 취득원가는 3억6518만 달러(약 5265억원), 공정가치는 2억9900만 달러(약 4314억원)로 나타났다. 공개 추적기인 Bitbo에 따르면 6월 29일 기준 MSBT의 비트코인 보유량은 5059.3 BTC였으며, 6월 30일 기준은 5555.1 BTC로 달라졌다. 하지만 두 수치는 기준 날짜가 달라 직접 비교하는 것이 어렵다.

비트코인의 보유량은 설정 및 환매와 기초자산의 매입 및 처분 시점에 따라 차이가 날 수 있음에 유의해야 한다. MSBT의 손익과 보유량은 향후 공시일 및 일별 추적 수치에 따라서도 변동할 수 있다. 따라서, MSBT는 초기에 큰 자금을 유치하였으나 비트코인 가격 하락으로 인해 장부상 손실이 발생한 중요한 의미를 가진다.