최근 에테나랩스가 발행한 스테이블코인 USDe의 시가총액이 한 달 만에 약 75% 폭증하며 93억 달러(약 12조 9,270억 원)를 넘어섰다. 이로 인해 USDe는 스테이블코인 시장에서 테더(USDT)와 USDC에 이어 3위를 차지하게 되었고, USDC의 입지를 위협할 가능성까지 제기되고 있다.

에테나랩스의 발표에 따르면, 7월 중순 이후에만 약 31억 달러(약 4조 3,090억 원) 규모의 USDe가 새로 발행되었다. 이러한 급격한 성장 배경에는 단순한 투자 심리를 넘어, 긍정적인 자금 조달 금리와 함께 에테나(ENA) 토큰의 바이백 프로그램에 대한 관심이 폭발적으로 증가했기 때문으로 분석된다.

USDe는 기존의 테더와 USDC가 미국 국채 등의 실물 자산에 의해 뒷받침되는 것과는 다르게, 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 등의 디지털 자산을 활용한 현물 롱 포지션과 선물 숏 포지션을 조합한 ‘델타 중립 전략’을 채택하고 있다. 이 구조를 통해 발생한 수익은 sUSDe 투자자에게 배분되어 기존 금융 인프라를 우회하면서 매력적인 수익률을 제공하고 있다.

하지만 지나친 자금 유입으로 인해 퍼펙추얼 시장의 스프레드가 좁아지면서 USDe 기반의 수익률은 한때 연 60%를 웃돌았던 것이 현재는 5% 이하로 급락한 상황이다. 에테나랩스 측은 자사 백서에서 이러한 구조가 시장 환경 변화와 거래소의 안정성에 매우 민감하다는 점을 경고하고 있다.

Coingecko와 DefiLlama의 최신 통계에 따르면, USDe는 DAi를 계승한 USDS를 제치고 시가총액 기준 전체 스테이블코인 중 3위로 올라섰다. 현재 USDT는 약 1,640억 달러(약 227조 9,600억 원), USDC는 640억 달러(약 88조 9,600억 원)에 해당하는 시가총액을 기록하고 있으며, USDe는 여전히 두 코인과 큰 격차를 보이고 있으나, 월평균 8.4%의 성장률을 유지할 경우 2년 이내에 USDC를 추월할 가능성도 제기되고 있다.

에테나의 창립자 가이 영(Guy Young)은 USDe의 성장이 시장 전반에 미치는 복합적인 효과를 언급하면서, "USDe가 숏 포지션을 추가할 때마다 테더(USDT)에 대한 수요가 동반 상승한다"며 "1달러 분량의 USDe가 발행되면 약 0.70달러(약 973원) 만큼의 테더 수요가 새롭게 생겨난다"고 설명했다. 이는 USDe의 성장이 역설적으로 기존의 대표적인 스테이블코인에 대한 수요를 자극할 수 있음을 시사한다.

그럼에도 불구하고 이러한 급성장은 과거 알고리즘 기반 스테이블코인 루나(LUNA)와 UST의 사태를 연상시킨다는 경계심을 불러일으키고 있다. 당시에는 과도한 레버리지와 수익률 중심의 생태계가 붕괴되면서 시가총액 600억 달러(약 83조 4,200억 원)를 잃는 참사가 발생한 바 있다.

결국, USDe가 시가총액 기준 상위권에 진입한 것은 주목할만한 성과이나, 이 모델이 장기적으로도 시장 신뢰를 얻으며 그 자리를 유지할 수 있을지는 여전히 불확실하다. 유동성 축소, 거래소 리스크, 규제기관의 압박 등 여러 변수들이 향후 시장의 방향성을 결정짓는 중요한 요소가 될 것으로 보인다.