SK바이오팜이 특허 만료 리스크와 신규 파이프라인 도입 지연 가능성을 반영하여 목표 주가를 기존 16만원에서 14만5000원으로 하향 조정했다. 그러나 주요 제품인 뇌전증 치료제 ‘엑스코프리’의 견조한 성장세로 인해 DS투자증권은 여전히 ‘매수’ 의견을 유지하고 있다.

현재 SK바이오팜의 2023년 1분기 매출액은 2279억원에 달해 전년 동기 대비 57.8% 증가했으며, 영업이익은 898억원으로 249.4% 급증하였다. 영업이익률(Open Profit Margin, OPM)은 39.4%에 이르렀고, 이는 DS투자증권의 추정치와 시장의 컨센서스를 모두 웃도는 수치이다.

주요 제품의 성과 역시 눈에 띈다. 엑스코프리의 미국 매출은 1977억원으로, 전년 동기 대비 48.3% 증가했다. 이는 지난해 4분기에 도매상 재고 조정으로 인한 일시적인 부진이 해소되었음을 나타낸다. 당기순이익은 약 1027억원에 이르며, 전년 동기 대비 424.0% 폭증하며 자회사 이그니스의 IPO와 관련된 요소들이 긍정적 영향을 미쳤다.

DS투자증권은 올해 SK바이오팜의 연간 매출액이 9485억원, 영업이익은 3583억원에 이를 것으로 전망하며, OPM은 37.8%로 상승할 것으로 내다봤다. 그러나 향후 리스크 요인도 주목해야 한다. 특히 엑스코프리의 물질 특허가 2032년 10월에 만료될 예정이며, 제네릭 업체들이 병용 사용을 제외한 ‘스키니 라벨’ 전략으로 진입할 가능성도 경고했다.

더욱이, 시장에서 기대했던 두 번째 파이프라인의 도입이 지연되고 있어 해당 부분도 부담으로 작용하고 있다. 회사 측은 이미 출시된 파이프라인에서 임상 3상 이상의 자산까지 검토할 계획을 세웠다고 밝혔다. 김민정 DS투자증권 연구원은 "임상 진행 중인 파이프라인의 인수 시점이 다소 늦춰질 수 있다"고 언급하며 미래의 불확실성을 강조했다. 이에 따라 밸류에이션 멀티플은 기존 28.3배에서 25.1배로 하향 조정되었다.

결론적으로 SK바이오팜은 현재 견조한 실적에도 불구하고 몇 가지 리스크 요인에 직면해 있으며, 이러한 변수들이 향후 성과에 미칠 영향을 면밀히 분석해야 할 시점이다. 반면 엑스코프리의 지속적인 성장과 자회사 이그니스의 IPO와 같은 긍정적인 요소들도 존재하여, 앞으로의 행보가 기대된다.