미래에셋증권이 사상 최대의 실적을 올렸지만, 이익 뒤에 남은 변동성 해소가 중요한 과제로 떠오르고 있다. 상상인증권은 22일 미래에셋증권에 대해 목표주가를 기존 8만8000원에서 4만3000원으로 하향 조정하면서 투자의견은 '홀드(Hold)'를 유지한다고 밝혔다.

상상인증권에 따르면, 미래에셋증권의 2분기 연결 지배순이익은 2조5820억원으로, 전년 동기 대비 540.3%, 전 분기 대비 159.2% 증가하며 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상된다. 특기할 만한 점은 1분기에 스페이스X의 기업가치를 8000억달러로 기준 삼아 약 6000억원의 평가이익이 반영된 반면, 2분기에는 상장 후 스페이스X의 가치가 6월 말 기준 약 2.25조달러까지 상승하며 이로 인해 상당한 이익이 발생할 것으로 분석되었다.

상상인증권은 미래에셋증권의 보유 지분가치를 5.4조원으로 추정하며, 기존 장부가치 대비 약 3조원의 추가 평가차익이 연결 손익에 반영됨으로써 2분기 순이익이 본업 실적을 크게 상회할 것이라고 전망하고 있다. 그러나 대규모 연결 평가이익을 제외하더라도 별도 기준 영업수익은 양호한 증가세를 나타낼 것으로 예상된다.

특히 2분기 별도 브로커리지 수익은 5360억원으로 전 분기 대비 30.1% 증가할 것으로 보이며, 자산관리(WM) 수익도 1080억원으로 높은 수준을 유지할 전망이다. 국내 주식과 상장지수펀드(ETF)의 거래대금 확대가 브로커리지 수익을 이끌고, 금융상품과 연금자산의 증가가 WM 수익을 뒷받침하며, 신용공여의 확대에 따라 이자손익도 개선될 것으로 기대된다.

하지만 스페이스X 주가가 6월 말 고점 이후 전날 기준으로 기업가치가 1.58조달러 미만으로 하락함에 따라, 2분기에 인식한 평가이익의 상당 부분이 3분기에는 평가손실로 나타날 가능성이 높다. 이로 인해 3분기 연결 지배순익이 적자로 전환될 위험이 있으며, 단일 투자자산의 가격 변동이 분기 손익과 자기자본이익률(ROE)에 주요 영향을 미친다는 점이 여전히 우려되는 요소로 보인다.

김현수 상상인증권 연구원은 “밸류에이션 부담이 어느 정도 완화됐으며, 본업의 이익 체력도 개선되고 있다”면서 “향후 스페이스X 관련 손익 변동성이 안정화되고 자본 및 이익 수준이 정상화된다면 투자의견을 매수(BUY)로 상향할 수 있는 여지가 충분하다”고 언급했다. 이렇듯 미래에셋증권은 사상 최대 이익을 기록했음에도 불구하고 변동성 해소가 향후 주가 및 실적에 중요한 영향을 미칠 것이라는 점이 부각되고 있다.