하나증권 "종목장세 이어진다" 고금리 장기화 전망

이경수 연구원은 왜 종목 장세라고 봤나

이경수 하나증권 연구원은 8월 시장을 두고 글로벌 자본적지출(CAPEX) 부담이 큰 빅테크 기업들이 고금리 환경에 고착되면서 관련 수급이 다른 종목으로 흘러내리는 '낙수효과'가 나타난 국면이라고 진단했다. 이 특징은 미국과 한국 시장에서 공통으로 관찰됐다.

미국 고CAPEX 기업들은 9월부터 연말까지 부진한 경향이 반복되는 계절성도 있다. 1~3분기 추정치로 반영되던 비용이 회계연도 말인 4분기에 실제치로 확정되면서 매출원가와 판매관리비의 발생주의 추정치가 한꺼번에 반영되기 때문이다. 이 연구원은 "CAPEX가 과도한 기업일수록 4분기 FCF훼손 가능성이 크다"고 설명했다.

고금리와 달러 약세, 왜 동시에 오나

이 연구원은 지금의 금리 상승이 경기 개선을 반영한 것이 아니라 금리 상승과 달러 약세가 동시에 나타나는 비정상적 조합이라고 짚었다. 그는 "미 국채 수요부진이 본질이다. 금리 상승이 실질금리나 성장 기대가 아니라 텀 프리미엄에서 주도되고 있다는 뜻"이라고 설명했다.

이런 배경에서 그는 "금리 축에 조금 더 높은 비중을 줄 때"라며 매크로 환경과 상관성이 유리한 핵심 스타일로 순현금 상위, 실적 상향, FCF 상위를 꼽았다. 저PBR, 목표주가 괴리율 상위, 기관 순매수 상위 종목도 유리한 국면이라고 봤다.

관심 종목은 어디, 반도체는 왜 예외인가

하나증권이 주시할만한 종목으로 제시한 곳은 DL이앤씨, 농심, LG생활건강, 삼성화재, 삼성E&A, GS, 한국앤컴퍼니, 삼성에스디에스, OCI홀딩스 등 9개다. 이 연구원은 단순 내러티브 콘셉트의 고베타 종목이나 거래대금 상위 종목으로의 접근은 지양해야 한다고 지적했다.

다만 반도체는 중립보다 소폭 높은 비중을 유지하도록 했다. 향후 금리 하락 기대가 형성될 경우 반도체가 가장 큰 수혜를 받을 가능성이 있고, 금리 안정에 따른 개인 자금 이동과 외국인 매수 확대로 시장 전반이 오를 가능성도 고려해야 한다는 이유에서다.

잭슨홀 미팅·9월 FOMC와 금리 하락 기대

이 연구원은 상반기 나타났던 '고금리=퀄리티' 선호의 미국 스타일 흐름이 다시 나타난다면 국내 시장으로 전이될 가능성이 있다고 봤다. 그는 잭슨홀 미팅, 9월 연방공개시장위원회(FOMC), 지정학 리스크 완화, 미·중 정상회담 등의 이벤트에서 금리 하락 전환 컨센서스가 형성될 때 가장 큰 수혜를 볼 것이라고 설명했다.