최근 비트코인(BTC) 현물 ETF에서 5거래일 연속으로 약 8억 2,600만 달러, 즉 한화 약 1조 1,931억 원이 순유출되면서 연말 매도 압력이 뚜렷하게 나타나고 있다. 특히 크리스마스 직전인 12월 24일에는 하루 동안 1억 7,500만 달러, 즉 약 2,530억 원이 유출됐다.

전문가들은 이번 자금 유출의 주요 이유로 ‘세금 손실 실현(tax-loss harvesting)’을 지목하고 있다. 이는 투자자들이 세금 부담을 줄이기 위해 손실이 난 자산을 연말에 매도하는 전략으로, 매년 반복되는 현상이다. 암호화폐 트레이더 알렉(Alek)은 SNS를 통해 “지금 현재 대부분의 매도세는 세금 목적이며, 이러한 흐름은 일주일 내에 끝날 것”이라고 전망했다. 더욱이 금요일에 예정된 대규모 옵션 만기도 투자자들의 심리를 위축시키는 요인으로 작용하고 있는 상황이다.

매도 압력은 미국 거래시간에 특히 집중되고 있으며, 이로 인해 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스(Binance) 간 비트코인 가격 차이를 나타내는 ‘코인베이스 프리미엄’은 12월 내내 음수 상태를 지속했다. 이는 미국 사용자들의 매수 의지가 약하다는 신호다. 암호화폐 분석가 테드 필로우스(Ted Pillows)는 “미국이 현재 최대 매도자이며, 아시아가 주요 매수자 역할을 수행하고 있다”고 분석하며, “미국의 수요가 회복되지 않으면 비트코인 랠리가 제한될 가능성이 있다”고 경고했다.

일각에서는 ETF에서 자금이 유출된다고 해서 불마켓이 끝났다고 보기도 이르다고 지적한다. 비트코인 가격 회복은 일반적으로 자금 유출 둔화와 순유입 전환 과정을 거친다. 현재 유동성이 줄어든 상태지만, 시장이 완전히 무너진 것은 아니라는 주장도 있다. 실제로 11월 초 이후 비트코인과 이더리움(ETH)의 30일 평균 ETF 순유입은 계속해서 음수를 기록하고 있다.

온체인 데이터 또한 다소 긍정적인 신호를 보내고 있다. 장기 보유자들은 급격한 매도에 나서지 않고 있으며, 실현이익 기준 수익 실현도 아직 과도한 수준은 아니다. 이는 일부 차익 실현 매물이 시장에서 잘 소화되고 있다는 것을 의미한다. 이러한 추세가 지속된다면 대형 매수자들은 ETF 흐름이 중립 또는 플러스로 전환될 때 진입할 수 있는 기회를 가질 수 있다.

향후 시장의 방향성은 ETF 자금 흐름의 변화에 달려 있다. ETF 순유출이 줄어들고 중립적인 흐름으로 전환된다면 가격 안정 후 점진적인 회복이 가능할 수 있다. 당장은 세금 목적의 매도와 옵션 만기의 영향으로 변동성이 클 것으로 예상되지만, 구조적으로 매도세가 정점에 다다르고 있다는 분석도 제기되고 있다.