비탈릭 부테린 이더리움 공동 창업자가 고위험 중심의 디파이(탈중앙화 금융) 모델에 대해 심각한 의문을 제기하며, 리스크 분산이라는 본질적 요소를 강조하였다. 그는 최근 SNS 플랫폼 엑스(X)에서 “진정한 디파이는 리스크를 어떻게 분배하고 관리하느냐에 중점을 두어야 하며, 중앙화된 자산을 이용해 수익을 창출하는 방법은 그 본질에서 벗어난 행위”라고 언급했다. 특히 그는 법정화폐 기반의 스테이블코인인 USDC를 활용한 대출 시장이 디파이의 목표를 왜곡시키고 있다고 비판하였다.

부테린은 기존 USDC 기반의 수익 상품들이 중앙화된 발행기관에 의존하고 있으며, 카운터파티 리스크를 효과적으로 감소시키지 못하고 있다고 지적했다. 이로 인해 이러한 구조는 디파이 생태계의 취지와는 거리가 멀다는 설명이다.

대신, 그는 디파이의 철학에 부합하는 두 가지 스테이블코인 모델을 제안하였다. 첫 번째로는 이더(ETH)를 담보로 하여 만들어진 알고리즘 기반의 스테이블코인이다. 이는 리스크가 특정 발행기관에 국한되지 않고 분산된 시장으로 전이될 수 있다는 점에서 의미가 있다. 두 번째는 실물 자산(RWA)을 초과 담보화하여 구축한 알고리즘 스테이블코인으로, 이는 단일 자산의 실패에도 페깅을 유지할 수 있는 구조를 통해 리스크 관리를 효율적으로 할 수 있다.

현재 아베(AAVE)와 컴파운드(Compound) 등 주요 렌딩 프로토콜의 경우, 디파이 대출 시장에서 USDC가 차지하는 비중이 상당하다. 아베의 이더리움 메인넷 기준 대출 시장 규모는 약 364억 달러에 이르며, 이 중 41억 달러는 USDC 공급 물량이다. 컴파운드 역시 USDC에 상당수의 자산이 의존하고 있으며, 이는 디파이 생태계의 본질적 리스크 관리 구조가 결여되어 있다는 비판의 근거가 된다.

부테린은 이러한 지적이 단순히 스테이블코인에 대한 반대가 아닌, 현재의 수익 중심 구조가 디파이의 핵심 가치인 ‘리스크 분산과 투명성’을 구현하지 못하고 있음을 강조한다고 밝혔다. 그는 "스테이블코인은 중앙화 발행기관이나 단일 법정화폐에 의존하지 않고, 장기적으로 거시경제 리스크를 견딜 수 있어야 하며, 또한 오라클 조작이나 프로토콜 오류에 강한 역량이 필요하다"고 의견을 피력하였다.

디파이 시장이 점점 기관급 유동성에 의존하고 있는 상황에서, 부테린의 주장은 디파이의 근본적인 원형에 대한 재조명을 요구하고 있다. USDC와 같은 법정화폐 기반 스테이블코인이 전체 디파이 거래와 범죄 흐름에서 지배적인 역할을 하고 있다는 통계 자료는 그의 주장을 뒷받침하고 있다.

부테린의 문제 제기는 일회성의 주장이 아닌 지속적인 철학적 방향성을 바탕으로 하고 있어, 향후 디파이 프로토콜 설계에 상당한 영향을 미칠 것으로 보인다. 스테이블코인의 구조적 재편과 리스크 설계의 다각화가 절실히 필요한 시점이다. 따라서 블록체인 투자자들은 단순히 수익률에 의존하지 않고, 리스크 분산 구조를 이해하고 적용하는 능력이 필수적이다.