최근 비트코인이 4월 6일 장중 70,283달러까지 급등하며 4.55% 상승한 가운데, 암호화폐 커뮤니티는 또다시 "세일러빔"이라는 용어를 고백했다. 그러나 이 상승세 뒤에는 세일러의 전략과 비트코인 가격의 미묘한 관계가 숨어 있어 단순한 환호로는 분석이 부족하다.

이번 비트코인의 상승은 사실상 이란의 지정학적 뉴스에 의해 촉발됐다. 미국과 이란의 휴전 협상 가능성이 보도되면서 위험 자산 전반이 반등하였고, 비트코인은 66,000달러대를 시작으로 70,000달러를 넘는 가격을 기록했다. 이 과정에서 2억 7,000만 달러 규모의 숏 포지션이 청산되면서 비트코인 상승에 기폭제 역할을 했다.
흥미롭게도 같은 날 스트레티지는 4월 1일부터 5일 사이에 평균 67,718달러에 4,871 BTC를 매수했다고 공시했다. 이것은 세일러의 공시가 상승의 직접적 원동력이 아닌, 이미 상승 중인 시장에 기관의 매수 확신을 더해주었다는 것을 시사한다. 세일러는 이때 단순한 지지자로 자리매김했다.

세일러빔의 예전과 현재는 확연히 다르다. 과거 2020~2021년 동안 세일러빔은 자주 비트코인 가격을 10~20% 폭등시키는 결과를 도출해냈으나, 현재는 그러한 역할을 하지 못하고 있다. 최근 3월 말 세일러가 매수를 중단하자 스트레티지의 주가는 오히려 반등했고, 세일러의 최근 발언도 비트코인에 즉각적인 반응을 일으키지 못했다. 시장이 세일러의 공시를 더 이상 단순한 신호가 아닌, 일정 가격대를 지지하는 방패로 받아들이기 시작했음을 나타낸다.

스트레티지의 평균 매입단가는 약 75,000달러이며, 현재 비트코인 가격인 68,597달러에 비해 약 9% 미달한다. 이는 이들이 현재 미실현 손실 구간에 들어왔음을 의미하며, 그럼에도 불구하고 계속해서 매수하고 있다는 사실에서 세일러의 장기적 전략이 보인다. 세일러는 4월 3일 "비트코인의 4년 주기는 끝났다. 이제 가격은 자본 흐름에 따라 결정된다"고 발언했다. 그의 전략은 금전적인 손익분기점을 고려하지 않고 지속적으로 비트코인을 매수하는 것에 중점을 두고 있다.

향후 닥칠 수 있는 자금 조달 계획도 우려를 자아낸다. 스트레티지는 62조 원 규모의 자금 조달을 추진하며 비트코인 보유량을 100만 BTC로 늘릴 계획을 세웠다. 하지만 STRC 우선주의 배당 수익률이 10.75%까지 치솟으면서 자금 조달 비용이 크게 늘어났고, 이는 구조적인 경고 신호로 여겨지고 있다. 비트코인 가격이 상승할수록 이러한 구조는 유리하게 작용하겠지만, 횡보하거나 하락세가 지속된다면 악순환이 발생할 위험이 있다.

결국, 스트레티지의 운명은 비트코인 가격에 의해 좌우될 수밖에 없다. 비트코인이 80,000달러를 넘는 반등이 이루어지면 NAV 프리미엄이 복원되고, 자금 조달이 원활해질 수 있지만, 65,000달러 이하에서 장기적으로 횡보한다면 우선주 배당 부담이 증가하고, 50,000달러 이하로 떨어진다면 현재의 구조에 심각한 균열이 갈 가능성이 높다.

비트코인의 미래가 어떻게 전개될지는 미지수이나, 세일러빔은 계속해서 발생할 것으로 예상된다. 다만, 이제는 그 빔의 원천이 주주들의 주식 희석과 채권자의 이자에서 비롯된다는 점을 명심해야 한다. 세일러가 시장을 사는 것이 아닌, 시장 그 자체가 되려 한다는 평가는 단순한 칭송을 넘어 경고로 받아들여져야 할 것이다.