서클($CRCL)이 2030년까지 기업가치가 750억 달러(약 105조7500억원)에 이를 것이라는 전망이 제기됐다. 이는 스테이블코인 시장의 확대와 유에스디코인(USDC)의 현재 점유율 유지가 전제 조건으로, 하지만 경쟁 심화와 수익성 압박으로 인해 결과는 달라질 수 있다.

비트와이즈의 최고 투자책임자 맷 호건(Matt Hougan)은 3월 25일 공개한 메모를 통해, 2030년의 스테이블코인 시장 규모가 1조9000억 달러(약 2679조원)에 이를 것이며, 유에스디코인이 25%의 점유율을 차지하고, 순마진이 0.8%에 이를 것이라는 세 가지 가정을 조합하여 이 같은 기업가치 모델을 제시했다. 이는 확정적인 전망이 아닌 여러 조건을 결합한 시나리오로 이해해야 한다.

서클의 최근 실적은 이러한 시나리오를 평가하는 출발점이 될 수 있다. 서클은 8월 5일 공개한 2026년 2분기 실적에서 유에스디코인 유통량이 733억 달러(약 103조3530억원), 온체인 거래량이 14조8000억 달러(약 2경868조원)에 달했다고 밝혔다. 이외에도 총매출과 준비금 수익이 7억100만 달러(약 9884억원), 순이익은 4800만 달러(약 677억원)에 이르렀다.

현재 유에스디코인의 시장 점유율은 27%로, 비트와이즈의 장기 모델에서 가정한 25%와는 2%포인트 차이를 보이고 있다. 그러나 기존 점유율이 그대로 유지된다고 하더라도 2030년 기업가치가 자동으로 보장되는 것은 아니다. 각 요소들이 상호 연관되어 있으며, 시장 전체 규모, 유에스디코인의 점유율, 순마진의 변화가 모두 기업가치에 영향을 미치기 때문이다.

서클을 평가할 때, 기업이 준비금 운용 수익에 의존하는 발행사로 간주할 것인지, 아니면 규제 및 보관, 결제, 블록체인 기능을 포함한 인프라 기업으로 볼 것인지가 중요하다. 준비금 기반의 스테이블코인 발행사는 통상적으로 보유 자산에서 수익을 창출하지만, 유통과 결제망의 확대에는 기술과 규제 비용이 따르기 때문이다.

서클은 2분기 기타 매출로 3400만 달러(약 479억원)를 기록했으며, 2026 회계연도의 기타 매출 가이던스를 3억1000만~3억3000만 달러(약 4371억~4653억원)로 상향 조정했다. 아크(Arc) 공용 메인넷의 출시가 9월 16일 예정되어 있으며, 이는 서클의 블록체인 인프라 확장의 중요한 축으로 자리 잡을 예정이다.

규제 기반이 확장된 것도 긍정적 요소다. 서클은 최근 미국 통화감독청(OCC)으로부터 내셔널 트러스트 은행 설립 최종 승인을 받았으며, 이는 기관 자산 보관과 유에스디코인 준비금 관리의 기반을 더욱 강화할 수 있는 기회를 제공한다. 또한, 뉴욕주 금융서비스국으로부터 제한적 신탁 인가를 확보한 사실도 고무적이다.

그러나 시장의 평가는 다양하다. 아크인베스트(ARK Invest)는 최근 서클이 분기 수익률에 미치는 부정적 영향을 지적하면서도, 클래리티 법안에 대한 지연과 오픈유에스디(OpenUSD)의 경쟁에 대한 우려는 과도하다는 입장을 보였다. 유에스디코인의 유통량과 네트워크 효과가 경쟁 저항력을 제공한다고 평가한 것이다.

반면 더블록(The Block)은 월가에서 유에스디코인의 경제성을 과거보다 신중하게 바라보고 있다는 보도를 했다. 경쟁 스테이블코인의 증가와 수익성 압박이 서클의 주가와 기업가치 평가에 부담을 주고 있을 것이라는 분석이다.

스테이블코인 시장도 직선으로 성장하는 것은 아니다. 코인데스크(Coindesk) 자료에 따르면, 5월의 시장 규모가 3200억 달러(약 451조2000억원)에서 6월 3120억 달러(약 439조9200억원)로 2.5% 감소했다. 이는 장기적인 시장 확대에도 불구하고 월별 조정이 발생할 수 있음을 보여준다.

리치먼드 연방준비은행은 최근 경제 브리프에서 준비금 기반 스테이블코인이 미국 국채 수요와 달러의 국제적 역할을 강화하는 데 기여할 수 있음을 분석했다. 그러나, 규제형 스테이블코인 발행사에게는 우호적인 거시 환경이 존재하지만, 개별 기업가치는 시장 점유율, 마진, 그리고 경쟁 구도에 따라 함께 결정된다. 서클은 아크 공용 메인넷을 9월 16일 출시할 예정으로, 향후 시장에서 어떤 영향을 미칠지 주목된다.