최근 코인베이스($COIN)가 에테나(ENA) 기반의 담보를 활용하여 고수익 유에스디코인(USDC) 대출 볼트를 출시하며, 총예치자산(TVL) 규모가 2억9618만 달러에 이르렀다. 이는 3억 달러에 근접한 수치로, 관련 에테나 시장 규모도 3억3825만 달러를 초과했으나 두 수치는 집계 기준이 다르다.

모포(Morpho)의 베이스(Base) 캠페인 화면에 따르면, 코인베이스 Earn 플랫폼의 'Steakhouse High Yield USDC Edition V2' 볼트는 8월 11일 기준으로 2억9618만 달러의 자산이 예치되어 있다. 같은 날 기준으로 3억 달러와 비교했을 때는 382만 달러가 적은 수치이다. 반면, 에테나의 'Ethena Liquid Leverage' 시장은 3억3825만 달러에 달하는 수치가 집계되었으며, 이는 코인베이스 Earn의 단일 볼트와는 다른 지표임을 강조해야 한다.

코인베이스는 지난 6월 11일, 스테이크하우스 파이낸셜이 큐레이션하고 모포가 운영하는 두 가지 유형의 유에스디코인 대출 볼트를 제공한다고 발표했다. 이 중 High Yield USDC 볼트는 에테나 기반 자산으로 구성된 동적 담보군을 통해 유에스디코인을 대출하는 구조로 설계되었다. 현재 코인베이스 Earn 페이지에서는 유에스디코인을 대출할 경우 최대 연 10.3%의 연율(APY)을 제공하고 있으며, 예치자산은 잠금 없이 언제든지 출금할 수 있지만 금리는 시장 상황에 따라 변동 가능성이 있다.

이 볼트는 높은 수익을 추구하면서도 보다 다양한 담보군을 활용하고 있으며, 코인베이스 측에서는 이에 따른 위험 요소로 담보 가격 변동, 페그 이탈, 신용 위험 등을 언급하고 있다. 또한, 온체인 대출 과정에서 발생할 수 있는 여러 위험 요소에도 주의를 기울이라고 경고하고 있다. 여기에는 모포 스마트 계약에서 발생할 수 있는 오류나 해킹, 부실채권, 유동성 부족으로 인한 출금 지연 가능성이 포함된다.

특히, 에테나의 유에스디이(USDe)는 전통적인 달러 예금과 그 구조가 매우 다르다. 에테나 공식 문서에 따르면, 유에스디이는 현물 자산과 파생상품 숏 포지션을 결합하여 가격 노출을 상쇄하는 델타 중립 합성 달러로 설명된다. 이와 같은 구조에서 발생하는 수익은 파생상품 펀딩비와 현물·선물 간의 베이시스 스프레드, 담보 유동성의 영향을 받는다.

코인베이스 사용자들은 별도의 지갑에서 프로토콜을 직접 다루지 않고 코인베이스 앱을 통해 손쉽게 볼트에 자금을 입금하거나 출금할 수 있다. 이는 중앙화 거래소가 사용자와의 접점을 맡고, 대출 실행 및 담보 관리는 온체인 프로토콜과 큐레이터에 의해 이루어지는 형태다. 이와 같은 구조는 베이스가 관리형 디파이 시장에서 솔라나보다 앞선 흐름과도 관련이 있다.

코인베이스와 에테나의 협력은 이번 상품 출시 이전부터 지속되어 왔으며, 코인베이스는 2024년 8월 에테나와 다중 제품 계약을 체결하고 에테나 보관 서비스 및 유에스디코인, 셀프 커스터디 지갑 서비스를 제공할 계획을 발표한 바 있다. 코인데스크는 지난 6월 2일, 코인베이스벤처스가 공개 시장에서 에테나 거버넌스 토큰을 매입했다고 보도했으며, 이에 따라 에테나 상품을 코인베이스 사용자에게 제공하는 계획이 공개되었다.

현재 공개된 수치로 보았을 때, 코인베이스 Earn 전용 볼트의 TVL은 2억9618만 달러로 여전히 3억 달러에 미치지 못하고 있으며, 3억3825만 달러는 관련 에테나 유동 레버리지 시장의 규모를 나타내므로 두 수치를 각각 따로 평가해야 할 필요성이 있다.