카이코 리서치가 최근 발표한 보고서에 따르면, 암호화폐 시장의 변동성이 심화됨에 따라 투자자들의 리스크 헷징 전략이 변화하고 있는 것으로 나타났다. 특히 무기한 선물 중심의 거래 구조에서 옵션으로의 전환 가능성이 점차 커지고 있다는 분석이다. 비트코인(BTC)과 같은 주요 자산의 등장 이후 암호화폐 시장에서는 변동성이 지속적으로 관찰되어 왔다. 카이코 리서치에 따르면, 2025년 10월 10일의 시장 급락 사건은 실현 변동성을 40% 이상으로 증가시키며 투자자들에게 헷징 방안으로서 무기한 선물과 옵션 두 가지 모두를 다시 한번 고려하게 만들었다.

보고서에 따르면, 현재 무기한 선물은 전체 암호화폐 거래의 약 68%를 차지하고 있으며, 비트코인 미결제약정 규모는 350억 달러에 달하고 있다. 특히, Bybit 거래소에서는 10월 10일 하루에만 비트코인 무기한 선물 거래량이 15억 달러에서 35억 달러 이상으로 급증했다. 이러한 급격한 거래량 증가는 해당 시점에서 펀딩 비율이 음수로 전환된 것과 관련이 있으며, 숏 포지션의 수요가 극대화된 상황을 반영한다. 그러나 시장이 극단적인 충격에 직면했을 때, 무기한 선물의 자동 디레버리징이 가동되어 예기치 않게 수익성 있는 포지션도 강제로 청산될 수 있다는 점에서 리스크가 크다는 우려도 존재한다. 카이코 리서치는 이와 관련해 “무기한 선물이 과연 충분히 견고한 헷징 수단인지를 고민해야 한다”고 언급했다.

반면, 옵션은 보다 정교하고 비선형적인 헷징 전략을 제공한다. 카이코 데이터에 따르면, 폭락 직후 비트코인 옵션 거래량이 급증하며, 특히 8만 달러 이하 행사가 풋옵션 계약에서 약 7억 달러가 거래되었다. 이는 투자자들이 극단적인 하락에 대비하기 위해 옵션을 효과적인 리스크 회피 수단으로 본격적으로 활용하기 시작했다는 것을 시사한다. 이어지는 2주간의 통계에서도 10만 달러 미만 행사가에서 30억 달러 이상의 누적 옵션 거래량이 기록되어 옵션의 헷징 수단으로서의 매력이 점점 커지고 있음을 확인할 수 있다.

현상 분석에 따르면 이런 변화는 단순히 일시적인 충격 대응을 넘어서 헷징 전략의 장기적인 재편 가능성을 내포하고 있다. 옵션은 복잡성 때문에 소매 투자자들이 접근하기 어렵지만, 극단적인 시장 변동성에 보다 효과적으로 대응할 수 있는 대안으로 주목받고 있다. 반면, 무기한 선물은 절대적으로 이해하기 쉬운 구조를 가지고 있으나 레버리지 한계와 자동 디레버리징 리스크로 인해 수익성과 예측 가능성이 저하될 위험이 있다. 어떤 헷징 도구가 더 적절한지는 결국 투자자의 노출 정도와 리스크 관리 목표에 따라 달라질 수 있다.

카이코 리서치는 “무기한 선물은 유동성과 단순함이 장점이지만 옵션은 더 나은 tail risk 보호를 제공할 수 있다”고 강조하며, 이는 암호화폐 파생상품 시장의 성숙이 진행되고 있음을 나타내고 있다. 트레이더들은 이러한 변화에 발맞춰 더욱 복합적인 전략과 도구들에 대한 깊은 이해를 기반으로 포지션을 관리해야 한다는 점을 강조하고 있다.