비트코인의 ‘반감기(halving) 후 강세장’ 전통적 이야기의 신뢰성이 다시금 의문에 부쳐지고 있다. 샤나카 안슬렘 페레라라는 전략가이자 리서처는 최근 발표한 보고서에서 지난 16년간 비트코인 가격 데이터를 심층 분석한 결과, 반감기와 가격 상승 간의 인과관계는 통계적으로 입증되지 않았다고 주장했다.

페레라의 설명에 따르면, 과거 네 차례의 비트코인 반감기 이후의 상승장은 모두 전 세계적으로 유동성이 급증한 시기와 겹쳤으며, 반감기 자체의 효과는 제한적이었다. 그는 “투자자들이 반감기에 따른 가격 상승을 인과관계로 오해하고 있으며, 실제로 가격을 결정짓는 것은 공급 감소가 아닌 유동성”이라고 강조했다.

보고서는 2013년의 키프로스 은행 위기, 2016년 금융위기 이후의 완화적 통화정책, 그리고 2020년 코로나19 대유행 이후의 경기 부양책과 같은 과거 사례들을 언급하며, 이 시기에 비트코인의 가격이 급등한 것은 유동성의 증가와 관련이 있다는 점을 지적했다. 2024년 반감기를 앞둔 현재, 비트코인은 이미 고점을 형성하고 있으며, 초대형 기관들의 현물 비트코인 ETF 투자 유입이 가격 상승의 주요 요인으로 작용하고 있다는 분석이 이어졌다. 이는 비트코인이 단순히 ‘희소 자산’을 넘어 글로벌 유동성의 흐름에 민감하게 반응하는 ‘고베타(high beta)’ 자산이 되어가고 있음을 시사한다.

이런 변화는 시장의 흐름에서도 확인된다. 코인게코(CoinGecko)는 비트코인의 2017년 반감기 이후 약 29배 상승한 반면, 2025년에는 그 상승 폭이 훨씬 적을 것으로 전망하고 있다. 그리고 과거 반감기가 가져온 강렬한 상승장에서 현재 사이클의 강도는 점점 약해지고 있다는 우려도 제기되고 있다. 그럼에도 불구하고 기업들의 비트코인 매수는 계속되고 있으며, 최근 스트레티지(Strategy)는 10,624 BTC를 추가 매입했다고 보고했다. 이는 현재 시세로 약 462억 2,107만 달러(약 6조 8,304억 원) 규모에 달한다.

또한, 유동성 외에 규제 변화 또한 비트코인 가격에 큰 영향을 미칠 수 있다는 점이 강조되었다. 일본 정부가 최근 제안한 새로운 암호화폐 프레임워크는 ETF와 기관 상품을 통해 비트코인 투자 경로를 확대할 수 있을 것으로 기대되며, 이는 가계 자본이 암호화폐 시장으로 흐르는 데 기여할 수 있다.

반면, 유동성 축소가 가격에 미치는 영향 또한 무시할 수 없다. 예를 들어, 2024년 8월 일본의 ‘엔 캐리 트레이드’ 청산으로 인해 여러 위험 자산이 급락하면서 비트코인도 큰 변동성을 보였다. 이는 비트코인이 금리 및 환율 변화에 민감하게 반응하는 자산임을 보여주는 사례로, 투자자들의 주의를 요한다.

한편, 금융 애널리스트 린 알덴(Lyn Alden)의 2024년 연구에 따르면, 비트코인과 글로벌 M2 통화량 간의 상관계수가 0.94에 달했다는 내용이 포함되었다. 이는 유동성과 가격 간의 관계를 시사하지만, 페레라는 “강한 상관관계가 반드시 인과관계를 의미하지는 않는다”고 경고했다.

결국, 비트코인이 공급 축소 자산이라는 점은 변함이 없지만, 시장의 방향과 강도는 글로벌 유동성, 기관 수요, 그리고 정책 변화 같은 다양한 복합적 요인들이 더욱 큰 영향을 미치고 있음을 이번 분석은 강조하고 있다. 따라서 투자자들은 향후 시장 분석 시 반감기 스케줄 뿐만 아니라 글로벌 금리 정책, ETF 승인, 그리고 규제 변화 같은 유동성 관련 요소들을 함께 고려해야 한다.