비트코인(BTC)이 연말 휴일 장세에서 2.6% 상승했지만, 주요 거래사들은 이 상승세의 지속 가능성에 대한 의구심을 나타내고 있다. 싱가포르의 QCP 캐피탈은 미결제약정(Open Interest)의 급감이 자금 유입 부진을 반영한다고 지적하며, 시장에 실질적인 자금이 유입되지 않고 있다고 강조했다.

QCP 캐피탈에 따르면, 최근의 상승은 강제 청산이 아닌 현물 및 영구선물의 매수에 기인한 것으로 보이며, 이에 따른 롱 포지션의 청산도 4,000만 달러 수준에 불과했다. 마이클 세일러 CEO는 12월 28일 기준으로 1,229 BTC를 약 1억 888만 달러에 취득하여, 그의 회사인 스트레티지의 비트코인 보유량은 총 672,497 BTC로 증가했다.

특히 QCP는 옵션 시장에서 '감마 리스크'가 축적되고 있으며, 94,000달러를 넘어서면 옵션 딜러의 헷지 매수 수요가 급증할 수 있다고 경고했다. 이는 가격이 상승할 경우 자동으로 더 사야 하는 '피드백 루프'를 야기하여 강한 매수세인 감마 스퀴즈를 초래할 수 있다. 실제로 비트코인이 90,000달러를 넘었던 시점에는 영구선물 및 2일물 콜옵션에 대한 강력한 매수가 확인됐다.

하지만 하방 리스크에 대한 헤지 수요는 감소하고 있다. 85,000달러 풋옵션 계약의 롤오버가 이루어지지 않으면서 단기 하락 위험에 대한 대비가 줄어들었고, 이는 미시간 시간대에서 나타나는 현물 매도 압력에도 불구하고 86,000달러 저점이 견고하게 유지되고 있는 배경이 되고 있다.

흥미롭게도, 최근 시장에서 레버리지가 역설적으로 증가하고 있다. QCP는 시장의 불확실성을 언급했지만, 크립토퀀트의 데이터에 따르면 12월에 트레이더들이 24억 달러의 레버리지를 추가로 투입했다. 비트코인 및 이더리움의 선물 미결제약정은 각각 220억 달러와 130억 달러로 증가하며, 이는 공포지수(Fear Index)가 27에 달하는 상황에서 발생한 것이다. 전문가는 "실제 바닥은 레버리지가 축소될 때 형성되며, 현재처럼 레버리지가 증가하는 구간은 추가 하락의 신호일 수 있다"고 분석했다.

시장 상황에 따르면, 비트코인은 현재 86,000달러 수준에서 안정적인 흐름을 보이고 있으며, 장기 보유자의 일일 매도량은 올해 최저치인 2,700 BTC로 줄어들었다. 이는 장기 홀더들의 움직임이 제한적임을 나타내며, 공급 압박이 낮은 상황을 의미한다.

또한, 비트코인의 장기 성과는 다른 자산에 비해 압도적인데, 2015년 1월 이후 비트코인은 27,701% 상승한 반면, 같은 기간 동안 금과 은은 각각 283%와 405% 상승에 그쳤다. 코인베이스의 브라이언 암스트롱 CEO는 비트코인의 기능적 역할에 주목하며, 달러의 기축 통화 지위가 위협받고 있음을 강조했다. 그는 최근 팟캐스트에서 "비트코인은 미 달러에 대해 견제 기능을 한다"고 언급하며, 미국 국가부채가 37.65조 달러를 넘어서고 있는 가운데 비트코인에 대한 지속적인 관심을 드러내었다.

결론적으로, 비트코인은 현재의 가격 수준과 감마 스퀴즈 가능성, 레버리지 증가, 장기 보유자의 매도량, 그리고 기축 통화로서의 기능과 같은 다양한 요소가 상호작용하고 있는 복잡한 시장 환경 속에 위치하고 있다.