최근 글로벌 스테이블코인 공급량이 3,000억 달러를 넘어섰다. 이와 함께 전 세계 금융당국과 은행들은 예금이 블록체인으로 빠져나가는 현상을 우려하며 경고하고 있다. 영국 중앙은행은 스테이블코인 보유 한도에 대한 규제를 검토 중이며, 국내 금융당국 역시 이를 잠재적 위협으로 간주하고 관리 방침을 강화하고 있다.

하지만 이 진단이 올바른지에 대한 질문이 제기된다. 시티그룹에서 20년 가까이 글로벌 결제 인프라를 설계해온 토니 맥라플린은 이 질문이 잘못되었다고 단언한다. 많은 규제당국이 스테이블코인을 "법정화폐를 참조하는 암호화폐 자산"으로 정의하고 있지만, 맥라플린은 이것이 수표를 "법정화폐를 참조하는 종이 조각"으로 정의하는 오류와 다를 바 없다고 경고한다. 기술적 형태가 아니라 그 법적 본질을 이해해야 한다는 것이다.

역사적으로 보면, 스테이블코인은 암호화폐가 아닌 유통증권의 현대적 형태임이 분명하다. 이 인식의 변화는 스테이블코인의 미래를 크게 변모시킬 수 있는 잠재력을 지닌다. 예를 들어, 1891년 아메리칸 익스프레스가 개발한 여행자 수표를 떠올려 보자. 이 수표는 미리 발행사에 돈을 맡기면 전 세계 어느 곳에서도 통용될 수 있도록 설계되었다. 그 통용의 근본 이유는 특별한 종이가 아닌, 아메리칸 익스프레스와 비자, 토마스 쿡이 구축한 청산 네트워크에 있다.

현재 스테이블코인은 공개 블록체인을 통해 신속하게 국경을 넘을 수 있지만, 규제된 금융기관을 통한 액면가 환급을 위한 청산 메커니즘이 부족하다. 즉, 수단은 있다 하더라도 이를 지원할 인프라가 결여되어 있는 형국이다.

또한, 스테이블코인이 1조 달러 시장에 진입하고 일일 유통량의 0.5%가 환급된다면 연간 1조 8,000억 달러의 처리 거래가 발생할 것이고, 이를 통해 약 360억 달러의 수익이 발생할 수 있다. 이러한 계산은 스테이블코인이 단순한 위협이 아니라 자산으로서의 가능성도 지니고 있음을 보여준다.

비미국권 은행들에게도 스테이블코인은 매력적인 기회로 떠오르고 있다. 달러 스테이블코인의 환전 과정에서 발생하는 외환 수익이 막대한 자산으로 변모할 수 있는 것이다. 이러한 시장에서 스테이블코인의 청산 인프라를 구축하는 것은 향후 수익 창출의 중요한 토대가 될 것으로 보인다.

특히 한국의 금융기관들은 스테이블코인 청산의 필요성을 절실하게 인식해야 한다. 국내 핀테크와 가상자산 거래소들이 스테이블코인 기반 결제를 점차 확대하고 있는 상황에서, 인프라의 선점 여부가 경쟁력을 결정하는 중요한 요소가 될 것이다. 맥라플린의 조언에 따르면, "먼저 받고, 나중에 발행하라"는 전략이 특히 유효할 것으로 예상된다. 이는 스테이블코인을 활용하기 위한 청산 네트워크의 구축이 필수적이라는 점을 강조한다.

결론적으로, 스테이블코인이 예금 이탈의 통로가 될 수 있는 가능성을 무시할 수는 없다. 그러나 그렇게 두려워하며 인프라 개발을 미룬다면, 결국 시장의 기회를 외국 기관에 넘기게 될 위험이 크다. 과거 인터넷뱅킹 도입을 주저했던 금융기관의 전례를 보듯, 우리는 지금 '어떻게 막을 것인가'가 아니라 '어떻게 활용할 것인가'에 대한 질문을 던져야 할 시점에 있다.